第五章 期貨投機與套利交易

　　一、期貨投機的作用：

　　1承擔價格風險。

　　2促進價格發現。（匯集了幾乎所有關于期貨合約商品的供求信息）

　　3減緩價格波動（前提 理性操作 適度投機；影響供求）。

　　4提高市場流動性。

　　二、投機的準備工作：

　　1了解期貨合約

　　2制定交易計劃。

　　3設定盈利目標和虧損限度

　　三、投機者類型

　　1機構投機者 個人投機者

　　2多頭投機者 空頭投機者

　　3長線交易者 短線交易者(一日或幾日內了結) 當日交易者(當日買賣 不持倉過夜) 搶帽子者(當日交易者中頻繁買賣的投機者)

　　四、投機的操作方法

　　1開倉階段：

　　a入市時機的選擇 基本分析法研究牛市或熊市，技術分析趨勢持續時間多長；權衡風險和獲利前景；確定入市的具體時間。

　　b金字塔式買入或賣出 持倉盈利才增倉(買入遇漲 賣出遇跌)，增倉應逐次遞減

　　c合約交割月份的選擇

　　合約的流動性：一般選活躍月份的合約

　　遠期月份合約與近期月份合約價格之間的關系，一般：

　　做多頭應買入近期月份合約；做空頭應賣出遠期月份合約。（正向市場 遠期大于近期）

　　做多頭應買入遠期月份合約；做空頭應賣出近期月份合約。（反向市場 近期大于遠期）

　　2平倉階段：

　　a限制損失，滾動利潤：出現損失、且損失已經到達事先確定的數額時，立即對沖了結，認輸離場；

　　b靈活運用止損指令。

　　c資金和風險管理

　　投資額限定在全部資本的1/3-1/2以內

　　單個品種投入在總資本的10-20％以內；

　　在任何單個市場的最大總虧損額限制在總資本的5％以內

　　任何一個市場群中保證金總額限制在總資本的20－30％以內。

　　分散投資與集中投資。

　　期貨投機主張縱向分散化（幾個熟悉品種的不同階段，一般不超過3個品種）

　　證券投資主張橫向多元化（不同證券品種組成）。

　　五、套利交易

　　1套利的概念

　　套利也叫價差交易，價差=高價-低價。

　　跨期、跨品種、跨市場套利。

　　套利分析的主要方法：圖表分析法 季節性分析法 相同期間供求分析法

　　2套利與普通投機交易的區別：

　　a前者關心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關心的則是不同合約之間的價差。

　　b前者在一段時間是作買或賣，而套利者則是在同一時間買進并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。

　　c期貨套利交易賺取的是價差變動的收益。

　　d期貨套利的交易成本一般低于投機交易成本。

　　3套利作用：

　　a套利行為有助于期貨價格與現貨價格、不同期貨合約價格之間的合理價差關系的形成

　　b套利行為有助于市場流動性的提高(承擔價格風險，提過交易活躍度，有助于正常進出和套保的順利實現，有效降低風險，促進交易流暢化和價格理性化，起到了市場潤滑劑和減震器的作用)

　　4套利的種類和方法及收益情況分析

　　a跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

　　i買入套利 預期價差擴大 買高賣低

　　賣出套利 預期價差縮小賣高買低

　　ii牛市套利：近期漲多跌少 對于可儲存的商品并且在相同的作物年度最有效。

　　買近賣遠——差價縮小——正向市場——盈利（潛力巨大，虧損有限，賣出套利）

　　買近賣遠——差價擴大——反向市場——盈利（潛力大，買入套利）

　　iii熊市套利：近期漲少跌多

　　賣近買遠——差價擴大——正向市場——盈利（潛力小，風險大，獲利有限，買入套利）

　　賣近買遠——差價縮小——反向市場——盈利（賣出套利）

　　注：正向市場 熊市套利獲凈利的前提是差價擴大，正向市場差價只能擴大到持倉費的水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠在遠期合約價格水平之上，損失也就沒了上限。所以可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。

　　iv蝶式套利：是兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利，風險小利潤小。牛市套利+熊市套利

　　蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動

　　蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。

　　b跨商品套利:利用兩個不同的，但相互關聯的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。

　　相關商品之間的套利 賣高估買低估

　　原料與成品之間的套利 100%大豆*買價+加工費+利潤=18%豆油*售價+78.5%豆粕*售價

　　大豆提油套利 防止大豆價格突然上漲或豆油、豆粕價格突然下跌：購買大豆合約、賣出豆油和豆粕合約，在購進大豆或成品最終出售時，才分別予以對沖。

　　反向大豆提油套利：成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用＋利潤，賣出大豆合約、買進豆油和豆粕合約，同時縮減生產。

　　c跨市套利：賣高買低

　　注意因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與報價體系，四是匯率波動，五是保證金和傭金成本。

　　例：CBOT、東京谷物交易所、大連商品交易所+玉米、大豆；倫敦金屬交易所、上海期貨交易所、紐約商業交易所+銅、鋁

　　5期現套利操作注意要點

　　a套利必須堅持同時進出

　　b下單報價時明確指出價格差

　　c不要在陌生的市場做套利交易

　　d不能因為低風險和低額保證金而作超額套利

　　e不要用鎖單來保護已虧損的單盤交易

　　f注意套利的傭金支出

　　六 、程序化交易 利用程序制定交易策略并自動下單

　　主要問題：處理市場數據、交易規則和交易者思想三者之間的協調。

　　早期程序化交易為紐約股票交易所同時買賣超過15只以上的股票組合的交易。

　　設計原則：準確性 穩定性 簡單性

　　設計步驟：提出交易策略 交易策略的程序化 程序化交易系統的檢驗

　　按投資者策略來劃分：價值發現型，趨勢追逐型（與高頻、套利并列為主要研究），高頻交易型，低延遲套利型。

　　七、量化交易 數學模型替代主觀判斷

　　特點：紀律性 系統性（多層次 多角度 多數據） 套利思想 概率取勝

　　應用：統計套利 利用資產價格的歷史統計規律進行套利 股指期貨對沖

　　算法交易 設計算法利用程序發出交易指令；類型 被動型主動型綜合型；交易策略 降低交易費用(大單->小單) 套利做市