第一節(jié)期貨市場風險的類型與識別
一、期貨市場風險的類型
(一)按風險是否可控劃分
(1)不可控風險，是指風險的產生與形成不能由風險承擔者所控制的風險。不可控風險主要包括兩類。
①宏觀環(huán)境變化的風險，這類風險是通過影響供求關系進而影響相關期貨品種的價格而產生的。
②政策性風險。政策的實施、變動帶有很大的主觀性，如果政策不合理、政策變動過頻或者政策發(fā)布缺乏透明度等，都可能在不同程度上對期貨市場的相關主體直接或間接地產生影響，造成不可預期的損失，進而引發(fā)風險。
(2)可控風險，是指通過期貨市場相關主體采取措施，可以控制或可以管理的風險。期貨市場的風險管理重點放在可控風險上。
(二)按風險產生的主體劃分
(1)期貨交易者。期貨交易者是期貨市場最基本的主體。期貨交易者有兩類：一類是投機者(風險愛好者)，另一類是套期保值者(風險厭惡者)。
(2)期貨公司。
①作為自負盈虧的經(jīng)營單位，期貨公司面臨著經(jīng)營失敗的風險。
②期貨公司違法、違規(guī)活動，欺騙客戶、損害客戶利益招致監(jiān)管部門的處罰。
③由于管理不善、期貨公司從業(yè)人員缺乏職業(yè)道德或操作失誤等原因給自身或客戶乃至整個市場帶來風險。
④風險控制方面出現(xiàn)疏漏，客戶穿倉導致期貨公司的損失風險。
(3)期貨交易所。期貨交易所的風險主要包括交易所的管理風險和技術風險。前者是指由于交易所的風險管理制度不健全或者執(zhí)行風險管理制度不嚴、交易者違規(guī)操作等原因所造成的風險。后者則是指由于計算機交易系統(tǒng)或通信系統(tǒng)出現(xiàn)故障而帶來的風險。
(4)政府及監(jiān)管部門。政府宏觀政策失誤、宏觀政策頻繁變動或對期貨市場監(jiān)管不力、法不健全等，均會對期貨市場產生風險影響。
(三)按風險來源劃分
(1)市場風險，是指因價格變化使持有的期貨合約的價值發(fā)生變化的風險，是期貨交易中最常見、最需要重視的一種風險。期貨市場風險又可分為利率風險、匯率風險、權益風險、商品風險等。
(2)信用風險，是指由于交易對手不履行履約責任而導致的風險。
(3)流動性風險，可分為兩種：一種可稱作流通量風險，另一種可稱作資金量風險。流通量風險是指期貨合約無法及時以合理價格建立或了結頭寸的風險，這種風險在市況急劇走向某個極端時，或者因進行了某種特殊交易想處理資產但不能如愿以償時容易產生。資金量風險是指當投資者的資金無法滿足保證金要求時，其持有的頭寸面臨強制平倉的風險。
(4)操作風險，是指因信息系統(tǒng)或內部控制方面的缺陷而導致意外損失的可能性。
(5)法律風險，是指在期貨交易中，由于相關行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應的法規(guī)發(fā)生沖突致使投資者無法獲得當初所期待的經(jīng)濟效果甚至蒙受損失的風險。
二、期貨市場風險的成因
(一)價格波動
現(xiàn)貨價格自身因供求關系因素的影響而上下波動，成為期貨價格頻繁波動之源。再加上期貨價格的遠期性和預期性，頻繁的價格波動性構成價格風險。
(二)杠桿效應
期貨交易的杠桿效應是區(qū)別于其他投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的主要原因。
(三)非理性投資在風險管理制度不健全、實施不嚴格的情況下，投機者受利益驅使，極易利用自身的資金實力、市場地位等優(yōu)勢進行市場操縱等違法行為。
(四)市場機制不健全
期貨市場在運行過程中，由于相關管理法規(guī)和市場機制不健全等原因，可能會產生流動性風險、結算風險和交割風險等一系列風險。
三、期貨市場風險管理原理
(一)風險管理的基本流程
風險管理(Risk Management)是指在一個有風險的環(huán)境里把風險減至最低的管理過程。
風險管理的基本流程為：風險的識別、風險的預測和度量、選擇有效的手段處理或控制風險。
(1)風險的識別是風險管理的首要環(huán)節(jié)。在實踐中可以采用風險列舉法(風險管理部門按照業(yè)務流程，列舉出各個業(yè)務環(huán)節(jié)中存在的風險)和流程圖分析法(風險管理部門對整個業(yè)務過程進行全面分析，對其中各個環(huán)節(jié)逐項分析可能遭遇的風險，找出各種潛在風險因素)進行風險識別。
(2)風險的預測和度量。風險預測實際上就是估算、衡量風險，由風險管理人運用科學的方法，對其掌握的統(tǒng)計資料、風險信息及風險的性質進行系統(tǒng)分析和研究，進而確定各項風險的頻度和強度，為選擇適當?shù)娘L險處理方法提供依據(jù)。
期貨交易所普遍采用相應的模型測算波動性風險，并以此設定保證金水平。30國集團在研究衍生產品的基礎上，提出了度量市場風險的VAR(Va1ue at Risk)方法。
①VAR(Va1ue at Risk，風險價值)方法已成為目前金融界測量市場風險的主流方法。
②VAR的含義是處于風險中的價值，是指市場正常波動下，某一金融資產或證券組合的最大可能損失，更為確切地是指在一定的置信水平下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。用數(shù)學公式可表示為Prob(△P>VAR)=1-c
式中：△P為證券組合在持有期內的損失;VAR為置信水平C下處于風險中的價值。其中VAR及損失均取正數(shù)。
(3)風險控制，其最高境界是消除風險或規(guī)避風臉，比如對套期保值者而言，其目的就是期望通過期貨交易規(guī)避企業(yè)無法消除的價格風險。
風險控制包括兩個內容，一是風險控制措施的選擇，這是成本收益權衡的結果;二是制定切實可行的應急方案，最大限度地對所面臨的風險做好充分的準備，當風險發(fā)生后，按照預設方案實施，將損失控制在最低限度。
(二)風險管理的特點
(1)期貨交易者。對于期貨交易者來說，他們面臨著可控風險和不可控風險。可控風險中主要是對交易規(guī)則制度不熟悉所引發(fā)的，不可控風險中最直接的就是價格波動風險。
(2)期貨公司和期貨交易所。對于期貨公司和期貨交易所來說，他們所面臨的主要是管理風險。一方面對期貨公司對客戶的管理和期貨交易所對會員的管理;另一方面是防止自身管理不嚴導致對正常交易秩序的破壞，以致自身成為引發(fā)期貨行業(yè)的風險因素。
