第三節(jié) 風險與收益
一、資產(chǎn)的收益與收益率
資產(chǎn)的收益是資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：一是以絕對數(shù)表示的資產(chǎn)價值的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額；二是以相對數(shù)表示的資產(chǎn)價值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率。
資產(chǎn)的收益額通常來源于兩個部分：一是一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入；二是期末資產(chǎn)的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。前者多為利息、紅利或股息收益，后者稱為資本利得。
資產(chǎn)的收益率通常是以百分比表示的，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（或價格）的比值，該收益率也包括兩部分：一是利息（股息）的收益率；二是資本利得的收益率。
一般情況下，如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。
二、資產(chǎn)的風險
從財務管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。
資產(chǎn)的風險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。
資產(chǎn)收益率的離散程度是資產(chǎn)收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。
（一）資產(chǎn)的風險及其衡量
衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。
1.收益率的方差（σ2）
收益率方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種可能結果與其期望值之間的離散程度的一個指標，其計算公式為：
其中，E（R）表示資產(chǎn)的預期收益率，可用公式E（R）
來計算；Pi是第i種可能情況發(fā)生的概率；Ri是在第i種可能情況下該資產(chǎn)的收益率。
2.收益率的標準差（σ）
收益率標準差是反映了某資產(chǎn)收益率的各種可能結果對其期望值的偏離程度的一個指標。它等于方差的開方。
其計算公式為：
標準差和方差都是以絕對數(shù)衡量某資產(chǎn)的全部風險，在預期收益率（即收益率的期望值）相同的情況下，標準差或方差越大，風險越大；相反，在預期收益率相同的情況下標準差或方差越小，風險也越小。由于標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同的預期收益率的資產(chǎn)的風險。
3.收益率的標準離差率（V）
標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。其計算公式為：
V＝σ／E（R）
標準離差率以相對數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風險的大小，它表示每單位預期收益所包含的風險，即每一元預期收益所承擔的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大；相反，標準離差率越小，相對風險越小。標準離差率可以用來比較具有不同預期收益率的資產(chǎn)的風險。
當不知道或者很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預期收益率及其標準差。其中預期收益率可利用算術平均法等來計算，標準差可以利用下列統(tǒng)計中的公式進行估算：
其中，Ri表示數(shù)據(jù)樣本中各期的收益率的歷史數(shù)據(jù)；
是各歷史數(shù)據(jù)的算術平均值；n表示樣本中歷史數(shù)據(jù)的個數(shù)。
（二）風險控制對策
1.規(guī)避風險
當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風險。
2.減少風險
減少風險主要有兩方面的意思： 一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。
3.轉移風險
對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應以一定的代價，采取某種方式轉移風險。
4.接受風險
接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔是風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。
三、風險偏好
根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。
（一）風險回避者
風險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)；而對于具有同樣風險的資產(chǎn)，則偏好于具有高預期收益的資產(chǎn)。
（二）風險追求者
與風險回避者恰恰相反，風險追求者主動追求風險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。
（三）風險中立者
風險中立者既不回避風險，也不主動追求風險。他們選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。
