6.這個說法是否正確：計算后續期現金流量現值時，有兩種不同的方法，一種方法是以穩定狀態的第一年作為后續期第一期；另一種方法是以穩定狀態的前一年作為后續期第一期。雖然兩種方法計算得出的后續期現金流量現值不同，但是最后計算得出的實體價值或股權價值的結果是完全一致的。
【解答】這個說法正確。做題時不必刻意區分，可以根據自己的習慣選擇使用，考試時不會因為方法的不同而丟分。舉例說明：
假設甲公司的有關資料預計如下： 單位：萬元
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年 度 |
2006 |
2007 |
2008 |
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實體現金流量 |
80 |
90 |
100 |
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股權現金流量 |
60 |
70 |
80 |
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加權資本成本 |
10％ |
8％ |
12％ |
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股權資本成本 |
14％ |
12％ |
16％ |
預計從2009年開始進入穩定狀態，現金流量增長率穩定在6％，加權資本成本和權資本成本均保持不變。
要求：計算企業在2005年末的實體價值和股權價值（計算結果取整數）。
答案：（1）計算實體價值
先確定各年的折現系數：
2006年的折現系數＝1/（1＋10％）＝0.9091
2007年的折現系數＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折現系數/（1＋8％）＝0.8418
2008年的折現系數＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
＝2007年的折現系數/（1＋12％）＝0.7516
方法1：以2009年作為后續期第一期
后續期現金流量現值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（萬元）
實體價值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
＝1551（萬元）
方法2：以2008年作為后續期第一期
后續期現金流量現值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（萬元）
實體價值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（萬元）
（2）計算股權價值
先確定各年的折現系數：
2006年的折現系數＝1/（1＋14％）＝0.8772
2007年的折現系數＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折現系數/（1＋12％）＝0.7832
2008年的折現系數＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
＝2007年的折現系數/（1＋16％）＝0.6752
方法1：以2009年作為后續期第一期
后續期現金流量現值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（萬元）
股權價值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（萬元）
方法2：以2008年作為后續期第一期
后續期現金流量現值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（萬元）
股權價值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（萬元）
上述計算結果表明兩種方法的最后計算結果一致。
下面以實體價值的計算為例從理論上進行推導：
方法1中，實體價值
＝2006年實體現金流量的現值＋2007年實體現金流量的現值＋2008年實體現金流量的現值＋2009年及以后實體現金流量的現值
方法2中，實體價值
＝2006年實體現金流量的現值＋2007年實體現金流量的現值＋2008年及以后實體現金流量的現值
而：
2008年實體現金流量的現值＋2009年及以后實體現金流量的現值＝2008年及以后實體現金流量的現值
所以，兩種方法的最后計算結果一定相同。
推導如下：
100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
＝100/（12％－6％）×0.8418
由此可知：
方法1的實體價值計算公式與方法2的實體價值公式實際上是一致的。股權價值的原理是一樣的。
