2018年注冊會計師考試《財務成本管理》第七章：股權價值評估。會計章節核心內容解讀>>
【考情分析】
本章考試題型包括客觀題、主觀題，分值在8分左右。
本章概念和公式比較多，需要在掌握期權基本原理的基礎上，熟練掌握各種期權投資策略的估值方法，并運用估值模型提高解決問題的能力。重點掌握布萊克--斯科爾斯期權定價模型的運用。
【章節習題】
1、有關拋補期權組合說法中，錯誤的有( )。
A．拋補期權組合縮小了未來的不確定性
B．股價下跌，拋補期權組合凈損失比單純購買股票要小
C．拋補期權組合相當于“出售”了超過執行價格部分的股票價值，換取了期權收入
D．股價下跌，拋補期權組合凈損失比單純購買股票要大
參考答案：D
參考解析：股價下跌，拋補期權組合凈損失比單純購買股票要小，減少的數額相當于期權價格。
2、如果持有股票的投資者預測股票市價可能大幅下跌，適合使用的期權投資策略是( )。
A．保護性看跌期權
B．拋補看漲期權
C．多頭對敲
D．空頭對敲
參考答案：A
參考解析：保護性看跌期權，指的是股票加看跌期權組合，如果股票市價大幅下跌可以將損失鎖定在某一水平上。
3、如果已知某未到期期權的價值為5元，內在價值為4元，則該期權的時間溢價為( )元。
A．0
B．9
C．1
D．－1
參考答案：C
參考解析：期權價值=內在價值+時間溢價，由此可知，時間溢價=期權價值－內在價值=5－4=1元。
4、同時售出甲股票的1股看漲期權和1股看跌期權，執行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是( )元。
A．5
B．7
C．9
D．11
參考答案：B
參考解析：該投資組合的凈損益=空頭看漲期權凈損益+空頭看跌期權凈損益=-Max(股票市價-執行價格，0)+看漲期權價格+[-Max(執行價格-股票市價，0)+看跌期權價格]，由于到期日股票價格為48元，執行價格為50元，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。
5、某股票現在的市價為10元，有1股以該股票為標的資產的看漲期權，執行價格為10．7元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升25％，或者下降20％。無風險報酬率為6％，則根據復制組合原理，該期權價值是( )元。
A．3．2
B．0
C．1．8
D．0．89
參考答案：D
參考解析：假設購買股票數量為x，借款為y元，則有：如果股價上行：10×(1+25％)x-y×(1+3％)=10×(1+25％)-10．7如果股價下行：10×(1-20％)x-y×f1+3％)=0解方程組可得：x=0．4；y=3．11期權價值=組合投資成本=10×0．4-3．11=0．89(元)
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