三、計(jì)算分析題
1、（1）股權(quán)資本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末債券價(jià)值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝857.56（元）
轉(zhuǎn)換價(jià)值
＝25×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）
第3年年末該債券的底線價(jià)值為857.56（元）
第8年年末債券價(jià)值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝876.14（元）
轉(zhuǎn)換價(jià)值
＝25×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）
第8年年末該債券的底線價(jià)值為923.44（元）
（3）第10年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）
由于轉(zhuǎn)換價(jià)值1018.06元小于贖回價(jià)格1120元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。
（4）設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
當(dāng)i＝10%時(shí)：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
當(dāng)i＝12%時(shí)：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投資人的報(bào)酬率，小于市場上等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。
當(dāng)稅前籌資成本為12%時(shí)：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋贖回價(jià)格×（P/F，12%，10）
贖回價(jià)格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，贖回價(jià)格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元。
2、1.計(jì)算設(shè)備投資凈現(xiàn)值
年折舊＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（萬元）
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
5年后設(shè)備賬面價(jià)值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（萬元）
變現(xiàn)損失減稅＝（417.857－350）×30%＝20.3571（萬元）
期末余值現(xiàn)金流入＝350＋20.3571＝370.3571（萬元）
零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量＝－1300萬元
營業(yè)現(xiàn)金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286萬元
終結(jié)現(xiàn)金流量＝370.3571萬元
設(shè)備投資的凈現(xiàn)值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300
＝276.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300
＝－91.59萬元
2.計(jì)算租賃凈現(xiàn)值
（1）判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)
我國稅法遵從會計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此分析如下：
①該項(xiàng)租賃期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓
②租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%
③租賃最低付款額的現(xiàn)值260×（P/A，10%，5）＝985.608萬元，低于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%（1300×90%＝1170）。
因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量
①零時(shí)點(diǎn)差量現(xiàn)金流量（第0年）＝1300（萬元）
②租賃期差量現(xiàn)金流量（第1－5年）：
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
稅后租金＝260×（1－30%）＝182（萬元）
租賃期差量現(xiàn)金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（萬元）
③終結(jié)點(diǎn)差量現(xiàn)金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（萬元）
（3）確定折現(xiàn)率
租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：10%×（1－30%）＝7%
終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：12%
（4）計(jì)算租賃凈現(xiàn)值
租賃凈現(xiàn)值＝資產(chǎn)購置成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝1300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（萬元）
3.評價(jià)設(shè)備投資的可行性
NPV＝投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值＋租賃凈現(xiàn)值
＝－91.59＋126.61＝35.02（萬元）
因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，故設(shè)備投資方案可行。
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