2017年注冊會計師考試《財管》練習題精選（16）
1.單選題
若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是（ ）。
A、賣方的股權價值
B、賣方的實體價值
C、買方的實體價值
D、買方的股權價值
【正確答案】A
【答案解析】大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。所以選項A是答案。
2.多選題
下列說法錯誤的有（ ）。
A、凈利為負值的企業(yè)不能用市凈率模型進行估價
B、對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，無法利用市銷率模型計算出一個有意義的價值乘數(shù)
C、對于銷售成本率較低的服務類企業(yè)適用市銷率模型
D、對于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)不能使用市銷率模型
【正確答案】ABD
【答案解析】凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率模型進行估價，但是由于市凈率極少為負值，因此可以用市凈率模型進行估價，所以，選項A的說法不正確；市銷率估價模型的一個優(yōu)點是不會出現(xiàn)負值，因此，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)，所以，選項B的說法不正確；市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，因此選項C的說法正確，選項D的說法不正確。
3.單選題
甲公司為一家上市公司，最近五年該企業(yè)的凈利潤分別為2000萬元、2400萬元、3000萬元、3100萬元、2800萬元。據(jù)有關機構(gòu)計算，股票市場收益率的標準差為2.1389，甲公司股票收益率的標準差為2.8358，甲公司股票與股票市場的相關系數(shù)為0.8。如果采用相對價值模型評估該企業(yè)的價值，最適宜的模型是（ ）。
A、市盈率模型
B、市凈率模型
C、市銷率模型
D、凈利乘數(shù)模型
【正確答案】A
【答案解析】該企業(yè)的β系數(shù)＝0.8×（2.8358/2.1389）＝1.06，由于該企業(yè)最近5年連續(xù)盈利，并且β系數(shù)接近于1，因此最適宜的模型是市盈率模型，所以選項A為本題答案。
4.單選題
某公司今年的股利支付率為50%，該公司每股收益和每股股利的增長率都是5%，公司股票與市場組合的相關系數(shù)為0.8，公司股票的標準差為16%，市場組合的標準差為8%，政府長期債券利率為4%，股票市場的風險附加率為5%，該公司的本期市盈率為（ ）。
A、7.14
B、5
C、7.5
D、6.5
【正確答案】C
【答案解析】股票的貝塔系數(shù)＝0.8×16%/8%＝1.6，股權資本成本＝4%＋1.6×5%＝12%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增長率）/（股權成本－增長率）＝50%×（1＋5%）/（12%－5%）＝7.5，所以選項C為本題答案。
5.多選題
下列說法中正確的有（ ）。
A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)包括預測期的年數(shù)、各期的現(xiàn)金流量和資本成本
B、實務中的詳細預測期通常為3~5年，如果有疑問還應當延長，但很少超過7年
C、在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和債務現(xiàn)金流量的增長均等于銷售收入增長率
D、如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在5%~10%之間
【正確答案】AC
【答案解析】實務中的詳細預測期通常為5~7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年，選項B不正確；如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2%~6%之間，選項D不正確。
6.單選題
某公司20×2年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營流動負債增加150萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債比率40%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為（ ）萬元。
A、862
B、802
C、754
D、648
【正確答案】B
【答案解析】股權現(xiàn)金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債比率）
稅后利潤＝（2000－40）×（1－30%）＝1372 （萬元）
經(jīng)營營運資本增加＝20＋480－150＝350 （萬元）
凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝800－200＝600 （萬元）
股權現(xiàn)金流量＝1372－950×（1－40%）＝802 （萬元）
選項B正確。
7.單選題
甲公司的每股收入為10元，預期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險類似的上市公司有3家，3家公司的本期市銷率分別為2.2.3、2.5，預期銷售凈利率分別8%、10%、12%，使用修正平均法計算出的甲公司價值是（ ）元/股。
A、25.3
B、25.7
C、28.88
D、22.92
【正確答案】A
【答案解析】可比企業(yè)平均市銷率＝（2.1＋2.3＋2.5）/3＝2.3，可比企業(yè)平均預期銷售凈利率＝（8％＋10％＋12％）/3＝10％，修正平均市銷率＝可比企業(yè)平均市銷率/（可比企業(yè)平均預期銷售凈利率×100）＝2.3/10＝0.23，每股價值＝修正平均市銷率×目標企業(yè)預期銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入＝0.23 ×11%×100×10＝25.3（元/股）。
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