５、甲公司是一家上市公司,目前的長期投資資金來源包括:長期借款7500萬元,年利率5%,每年付息一次年后還本;優(yōu)先股30萬股,每股面值100元,票面股息利率8%;普通股500萬股,每股面值1元。為擴大生產(chǎn)規(guī)模,公司現(xiàn)需籌400元有兩種籌資方案可供選擇:方案是平價發(fā)行長期債券,債券面值100元,期限10年票面利率6%,每年付息一次;方案二是按當前每股市價16元增發(fā)普通股,假設不考慮發(fā)行費用。目前公司

年銷售收入1億元,變動成本率為60%,除財務費用外的固定成本2000萬元。預計擴大規(guī)模后,每年新增銷售收入3000萬元,變動成本率不變,除財務費用外的固定成本新增500萬元。公司的所得稅稅率25%。

要求

(1)計算追加籌資前的經(jīng)營杠桿系數(shù),財務杠桿系數(shù),聯(lián)合杠桿系數(shù)

(2)計算方案—和方案二的每股收益無差別點的銷售收入,并據(jù)此對方案一和方案二作出選擇

(3)基于要求(2)的結(jié)果,計算加籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù),財務杠桿系數(shù),聯(lián)合杠桿系數(shù)

【參考答案】

(1)籌資前的經(jīng)營杠桿系數(shù)2

籌資前的財務杠桿系數(shù)1.53

籌資前的聯(lián)合杠桿系數(shù)306

(2)擴大規(guī)模后,公司銷售收入為13000萬元,大于每股收益無差別點的銷售收入,應該選擇方案一。

(3)籌資后的經(jīng)營杠桿系數(shù)1.93

籌資后的財務杠桿系數(shù)1.53

籌資后的聯(lián)合杠桿系數(shù)2.95

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