三、計算分析題
1.（本小題 8 分。）
甲公司是一家上市公司，上年剛發現金股利 2.2 元，資本成本 10%，甲公司未來股利增長率 6%，股票現在市價 50，市場上有兩種以甲公司股票為標的資產的期權。歐式看漲期權和歐式看跌期權，每份看漲期權可買入 1 股股票，每份看跌期權可賣出 1 股股票，看漲期權 5 元/份，看跌期權 3 元/份。期權一年后到期，執行價格 50 元。兩人都花了 53000 元，小王買 1000 股及 1000 份看跌期權，小張買了看漲期權 10600 份。
要求：
（1）股利增長模型計算一年后股票內在價值。
（2）根據第一問結果計算一年后兩人凈損益。
（3）若一年后甲公司股票跌至 40 元/股，計算兩人凈損益。
【參考答案】
（1）一年后股票內在價值＝2.2×（F/P，6%，2）/(10%－6%)＝61.8（元）
（2）此時，一年后的股價為 61.8 元。
小王投資后的凈損益
＝股票凈損益＋期權凈損益
＝股票凈收入＋期權凈收入－投資成本
＝股票凈收入＋期權凈收入－53000
其中：股票凈收入＝1000×61.8＝61800（元）
由于股價高于執行價格，所以，小王不會行權，期權凈收入＝0（元）
因此，小王投資后的凈損益＝61800＋0－53000＝8800（元）
小張投資后的凈損益＝期權凈收入－投資成本＝期權凈收入－53000
由于股價高于執行價格，所以，小張會行權。
期權凈收入＝10600×（61.8－50）＝125080（元）
小張投資后的凈損益＝125080－53000＝72080（元）
（3）小王投資后的凈損益＝股票凈收入＋期權凈收入－53000
其中：其中：股票凈收入＝1000×40＝40000（元）
由于股價低于執行價格，所以，小王會行權，期權凈收入＝1000×（50－40）＝10000（元）
因此，小王投資后的凈損益＝40000＋10000－53000＝－3000（元）
由于股價低于執行價格，所以，小張不會行權，期權凈收入＝0
小張投資后的凈損益＝0－53000＝－53000（元）
考后關注：
2019年注冊會計師課程講師授課，4大專項通關體系全程助力通關！點擊聽課>>
