二、證券經紀業務

　　(一)概述

　　1.證券經紀業務的含義

　　證券經紀業務：指具備證券經紀商資格的投資銀行通過證券營業部接受客戶委托，按照客戶要求，并代理客戶買賣證券的業務。提供證券經紀業務投行收取傭金。

　　2.證券經紀業務的基本要素

　　證券經紀業務的基本要素：委托人、證券經紀商、證券交易場所、證券交易的標的物。

　　(1)委托人是指依國家法律、法規的規定，可以進行證券買賣的自然人或法人。

　　(2)證券經紀商

　　證券經紀商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。

　　(3)證券交易場所

　　①證券交易所(場內交易市場)：是掛牌上市證券進行交易的場所(指在一定場所、一定時間、按一定的規制集中買賣已發行證券而形成的市場)。

　　證券交易所的組織形式有公司制和會員制兩種，我國是會員制。

　　②其他交易場所(場外交易市場)：指證券交易所以外的證券交易市場，無固定場所也沒有正式的組織，是一種通過電訊系統直接在交易所外面進行證券買賣的交易網絡。包括：柜臺交易市場、第三市場、第四市場。

　　柜臺交易市場是在股票交易所以外的各種證券交易機構柜臺上進行的股票交易市場(無形的市場)簡稱OTC。柜臺交易市場按“標購標售(Bid and Ask)”方式交易，典型代表是NASDAQ系統。(主要交易者是券商)

　　第三市場又稱“店外市場”，它是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。(上市股票的批量交易市場)。第三市場交易成本低、成交迅速、其主要客戶是機構投資者。

　　第四市場：指投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。第四市場交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力;利用第四市場進行交易的一般都是大企業和大公司。

　　(4)證券交易的標的物

　　所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標的物。我國目前有：A股、B股、基金、債券(包括可轉債)等。

　　(二)證券經紀業務的特點

　　1.業務對象的廣泛性和價格波動性

　　2.證券經紀商的中介性

　　3.客戶指令的權威性

　　4.客戶資料的保密性

　　(三)證券經紀業務的流程

　　開戶―交易委托―委托成交―股權登記、證券存管、清算交割交收。

　　開戶包括兩個方面：證券賬戶和資金賬戶。

　　1.證券賬戶

　　(1)個人賬戶(A字賬戶)

　　法人賬戶(B字賬戶)

　　另外，投資銀行自營業務須以本公司名義開立自營賬戶。

　　(2)股票賬戶、基金賬戶、債券賬戶

　　股票賬戶可以用于買賣股票，也可用于買賣債券和基金以及其他上市證券;債券賬戶和基金賬戶則是只能用于買賣上市債券(回購)和上市基金的專用型賬戶。

　　2.資金賬戶包括：現金賬戶、保證金賬戶

　　資金賬戶的開立意味著客戶與投資銀行建立了經紀關系。

　　(1)現金賬戶：不能透支。

　　(2)保證金賬戶：保證金交易(虛盤交易)和信用經紀業務。

　　①保證金交易：即允許客戶使用經紀人或銀行的貸款購買證券。

　　保證金交易的實質是投資者用自己的資金作為擔保，從銀行或經紀商處獲得貸款(融資)來放大交易規模。

　　②信用經紀業務

　　信用經紀業務分類：融資(買空)和融券(賣空)。

　　融資：指客戶委托買入證券時，投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶墊付部分資金以完成交易，以后由客戶歸還并支付相應的利息。

　　融券：指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券，為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶歸還。

　　信用經紀業務是投資銀行融資功能與經紀業務相結合產生的，是其傳統經紀業務的延伸，是經紀業務的一種形式。

　　投資銀行在信用經紀業務中扮演著債權人和抵押權人的角色。

　　3.進行交易委托

　　(1)交易委托的要求：辦理交易委托的手續包括投資者填寫委托單和證券經紀商受理的委托，這就相當于合同關系中的要約與承諾。

　　(2)交易委托的種類

　　A.按數量不同分：整數委托和零數委托。

　　整數委托是指委托買賣證券的數量為一個交易單位或者交易單位的整數倍，一個交易單位俗稱“一手”。

　　零數委托是指投資者委托證券經紀商買賣證券時，買進或賣出的證券不足證券交易所規定的一個交易單位，目前我國只在賣出證券時才有零數委托。

　　B.按委托價格不同分：市價委托和限價委托。

　　市價委托僅指明交易的數量，而不指明交易的具體價格，要求投資銀行按照即時市價買賣。

　　限價委托是指投資者在委托經紀商進行買賣的時候，限定證券買進或賣出的價格，經紀商只能在投資者事先規定的合適價格內進行交易。

　　4.委托成交

　　(1)成交原則―價格優先、時間優先

　　(2)競價原理：集合競價和連續競價

　　在我國，開盤價是集合競價的結果，集合競價時間9：15―9：25，其余時間均為連續競價。

　　連續競價成交價格原則：買進申報與賣出申報相同。買入申報價格高于市場即時的賣出申報價格時，以即時的賣出申報價格為成交價格;賣出申報價格低于市場即時的買入申報價格時，以即時的買入申報價格為成交價格。

　　5.股權登記、證券存管、清算交割交收

　　(1)股權登記：發行公司委托專門的登記機構建立其所有的股東名冊，并在每一次股權轉讓行為發生后進行變更登記。

　　(2)證券存管：在交易過戶、非交易過戶、分紅派息、賬戶掛失等變更中實施的財產保管制度。

　　(3)清算交割交收。

　　清算與交割交收統稱為證券結算。結算方式：凈額結算和逐筆結算。

　　(2)競價方式，顯著特征是價格由需求方決定。累計申購量達到新股發行量的價位為有效價位。價格的確定：

　　①統一價格拍賣(荷蘭式拍賣)

　　②差別價格拍賣(美國式拍賣)

　　承銷商沒有對股票定價和配售股票的權利。

　　(3)固定價格方式，是承銷商事先確定發行價格，投資者根據這一價格申購，如果超額，承銷商或有較大分配權力，或采取比例配發的方式。

　　(4)混合方式是多種招股方式同時混合使用，如香港采用的模式是將詢價方式與固定價格公開認購相結合，臺灣模式則是詢價方式、競價方式與固定價格公開申購三者的結合。

　　“綠鞋期權”：指發行人授予主承銷商有權自主執行超過計劃融資規模15%的配售新股的權力。當新股供不應求時，主承銷商以115%的數量向投資者發售，但其中15%的股票在股票發行完畢上市之日的30天內推遲交付。具體的操作是：①在綠鞋期權行使期內，若市場股價高于發行價，主承銷商根據授權要求發行人按發行價額外配發多達該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給投資者;②若市場股價低于發行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發行價配售給投資者。

　　2.我國的股票IPO發行定價方式

　　(1)2005年初開始實現詢價與固定價格公開認購相結合的模式。

　　IPO公司向機構投資者發行股票用詢價方式;向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。

　　(2)具體步驟：

　　兩次詢價：初步詢價、累計投標詢價(主板IPO)(中小企業板IPO無須累計投標詢價)

　　①初步詢價階段：發行人及其保薦機構應向不少于20家(公開發行股票數量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不少于50家)的符合證監會規定條件的詢價對象進行詢價，通過詢價的報價結果確定發行價格區間以及相應的市盈率區間。

　　②累計投標詢價階段：確定發行價格，向參與詢價的機構投資者配售股票。公開發行股票數量少于4億股的，配售數量不超過本次發行量的20%;公開發行股票數量在4億股以上的，配售數量不超過向戰略投資者配售后發行數量的50%。詢價對象應當承諾獲得本次網下配售的股票持有期限不少于3個月，持有期自本次公開發行的股票上市之日起計算。

　　③按確定價格向社會公眾公開發行剩余股票。

　　3.股票發行監管制度

　　(1)股票發行監管制度的一般形式

　　主要有三類：審批制、核準制、注冊制。

　　①審批制：帶有強烈計劃經濟和行政干預的色彩。主要表現為：股票發行實行下達指標的辦法，同時對各地區、部門上報企業的家數做出限制。

　　②注冊制：又稱備案制或存檔制，是一種市場化的新股發行監管制度。發行人在公開發行股票時，按照要求將所有應該公開的信息向證券發行監管機構申報注冊和披露，并對該信息的真實性、準確性、完整性承擔責任，證券監管機構只對申報材料進行“形式審查”。

　　③核準制：介于審批制和注冊制之間,遵循強制性信息披露和合規性管理相結合的原則。它要求發行股票的公司必須符合有關法律和證券監管機構規定的必備條件。證券監管機構除進行注冊制要求的形式性審查外，還對發行公司的治理結構、營業性質、資本機構、發展前景、管理人員素質、公司競爭力等進行實質性的審查，并據此做出發行人是否符合發行條件的判斷。

　　(2)我國的新股發行監管制度

　　階段：行政審批制階段(1990-2000年)

　　①“額度管理”階段(1993-1995年): 總額度――按省、行業分配總額度。

　　②“指標管理”階段(1996-2000年):“總量控制，限報家數”,對上市企業家數進行管理。

　　第二階段：核準制階段(2001年至今)

　　①“通道制”階段(2001年3月―2004年4月):即向各綜合類券商下達可推薦擬公開發行股票的企業家數。

　　②“保薦制”階段(2004年4月至今)

　　2004年4月開始推出“保薦人制度”也就是“保薦制”，2005年1月正式實施。

　　保薦：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發行和上市證券，并對所推薦的證券發行人所披露的信息的質量和所做出的承諾提供法定的持續訓示、督促、指導和信用擔保。

　　保薦人在推薦公開發行和上市的中介服務時，不僅要考慮自身的商業利益，還必須考慮公眾(投資人)的利益。

　　與通道制相比，保薦制增加了保薦人承擔發行上市過程中的連帶責任的制度內容，這是該制度設計的初衷和核心內容。

　　(三)債券發行

　　1.國債發行方式：憑證式國債完全采用承購包銷的方式;記賬式國債完全采用公開招標方式。

　　2.企業債券發行方式：企業債券必須經資格審查，并由專業信用評級機構進行信用評級，并有保證人擔保。須經歷：額度申請、發行申報、資格審查、承銷發行。

　　3.金融債券發行方式：目前我國發行金融債的主體必須是政策性銀行，在銀行間債券市場以招標形式發行。

　　(四)證券私募發行

　　1.證券私募發行：也稱內部發行或不公開發行，是面向少數特定的投資者的發行方式。私募發行的對象通常是僅以與證券發行者具有某種密切關系者為認購對象。

　　2.私募發行的優點：簡化了發行手續;避免泄露公司機密;節省發行費用;縮短發行時間;發行條款靈活，較少受到法律規范的約束，可以制定更符合發行人要求的條款;比公開發行更有成功的把握等。

　　3.私募發行的缺點：證券流動性差;發行價格和交易價格可能會比較低，不利于籌資者;可能被投資者操縱;不利于企業擴大知名度等。

　　4.私募發行的方式

　　(1)股票私募發行：分為股東分攤(股東配股)和第三者分攤(私人配股)兩類。

　　(2)債券私募發行

　　發行對象有兩類：個人投資者、機構投資者。

　　私募發債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉讓。

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