第九章 通信業投資與融資

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節 通信業投資理論

一、投資概念與基本要素

1、投資四大要素

(1) 投資主體——投資者，為法人或者自然人，具有獨立決策權、享有投資收益、承擔投資風險。(2) 投資客體——投資對象、目標或標的物。投資客體具有多樣性，如建設項目以形成固定資產或無形資產、股票等。(3) 投資項目——為了獲取經濟效益、社會效益(宏觀經濟效益、政治效益等)。(4) 投資方式——投入資金的具體形式方法。有直接投資方式和間接投資方式。

二、投資的分類

1、直接投資和間接投資2、長期投資和短期投資：長期投資又稱資本性投資，投資期一年以上，以固定資產投資為主。

三、通信業投資的特點

1、資產專用化程度高、流動性差、變現能力低：固定資產投資為主，物理上往往無法移動，用途專門化和地域化，成套性強。

2、投資數量相對集中：具有投資數額大的技術經濟特點。

3、投資實施具有連續性：工程項目一旦動工建設、投入使用，必須不斷地投入、升級等。

4、投資過程管理比較復雜：投資管理水平高低，直接影響通信資產終生產能力。

5、投資項目具有差異性

第二節 通信業融資理論與實務

一、融資與融資方式

(1) 按照融資來源分為內源融資和外源融資。內源融資：將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程，特點：自主性大、成本低、風險小、融資規模受限，企業可以有效的控制財務風險，是企業的融資方式。

外源融資：是企業吸收其他經濟主體的儲蓄，轉化為自己的投資，比如有股權融資、債券融資，以及商業信用、融資租賃。

權益融資和債務融資。權益融資：發行股票、配股、債轉股等等。特點：投資者有權參與經營決策、獲得紅利，但不能撤資。企業財務風險小、但資金成本較高。

債務融資包括銀行借款、發行債券、應付票據、應付賬款等。特點：按期償還本息，存在財務風險，債權人一般不參與經營決策。

3、融資方式優缺點分析

1) 政策性融資。具體形式有國家預算內撥款、政策性銀行的貸款、預算外專項建設基金。優點：(1)資金來源穩定。(2)資金使用無償性和低廉性。(3)使用期限長。缺點：(1)只適合于特定投資主體。(2)資金使用的指令性強。

2) 內源融資：企業自身資金積累，成本低、抗風險強但規模小。

3) 股權融資：通過股票市場向公眾發行企業股票。分為普通股和優先股。普通股：吸收公眾投資、無固定股利(只分紅還可以無盈余不分紅)、不需要償還本金、籌資數額大。但融資成本高(稅后分紅)、發行費用高、企業控制權轉移分散。股權融資已成為我國電信企業主要的外源融資方式之一。

4) 銀行借款：銀行資金是企業短期資金主要來源。分為流動資金貸款、固定資產貸款、專項貸款三類。具體方式：信用貸款、擔保/抵押貸款、票據貼現等。

優點：(1)速度快。(2)成本較低。與股利不同，貸款利息在稅前支付;與債券不同，貸款利率一般較低。(3)借款彈性大可以與銀行協商。(4)財務杠桿。

弊端：(1)財務風險大，經營不善有可能資不抵債、破產拍賣。(2)有限制條款。

5) 債券融資：承諾向債權人按約定期限還本付息的有價證券。優點：(1)資金成本低，發行費低，債券利息稅前支付。(2)企業控制權不發生轉移和分散。債權人不參與企業經營管理。(3)可發揮財務杠桿作用。缺點：(1)財務風險大，到期支付本息。(2)限制條款多。(3)融資規模有限。

6) 融資租賃：通過支付一定的租金，獲得所需設備(租賃物)的使用權，表面上“融物”、租賃，相當于獲得設備/投資的資金(融資)。類似于分期付款方式購買資產。特點：(1)租賃資產的收益和風險由承租人承擔。(2)期限長。(3)承租人負責資產折舊計提和維護。(4)合同穩定一般不可撤銷。好處：較少的啟動資金獲得急需的生產設備投入運營。

7)吸收直接投資：投資者可以用現金、設備、技術等作價出資，能壯大企業實力、企業財務風險小，但資金成本高、分散股權和企業控制權。

二、影響融資方式選擇的因素

1、經濟環境。與宏觀經濟狀況相適應，經濟增速較快時期，企業擴張性融資。反之則收縮。

2、融資成本。包括資金籌集成本和資金占用成本。

3、資本結構或者資產結構。固定資產比重高，可以進行更多的權益融資。流動資產占比高，可以進行更多債務融資。負債率高的企業，盡量選擇內部或股權融資;反之則可利用財務杠桿、加大負債。

4、融資方式的風險：債務定期還本付息，融資風險較大;股權融資不存在還本付息，融資風險較小。

5、企業盈利能力及發展前景：盈利能力強，投資利潤率大于債務利息率時，可以考慮債務融資。

6、考慮利率、稅率變動：如果當前利率較低，可以通過發行長期債券，在未來若干年內將利率鎖定在較低水平上。反之，通過流動負債或者股權融資方式。由于利用債務可規避企業所得稅，因此所得稅率越高，債務融資越劃算。

三、通信業融資的發展情況

我國電信業固定資產投資資金來源：1、內部融資：運營商自身經營產生的現金流。2、外部融資。發行股票、債券，戰略國內外投資伙伴，新型融資租賃，銀行貸款等。

電信業融資大致可分為四個階段：

1、1950-1981。傳統計劃經濟體制下，國家投資為主，輔以內部積累

2、1982-1993。通過國家優惠政策比如市話初裝費、附加費等自籌，一度成為企業自籌資金的主要來源。國家預算內投資由無償撥款改為有償貸款，加大了利用外資、負債經營的力度。

3、1994-1997。優惠政策逐年減少，主要依靠加速折舊辦法，國內銀行貸款、租賃等。

4、20世紀90年代至今。隨著企業治理調整/現代企業制度逐步建立，融資方式多元化發展，比如海外上市發行股票、債券籌資。其他，吸收直接投資、聯合經營(合資等)。

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