期貨投資分析風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別考點(diǎn)常以單選、多選、判斷的形式出現(xiàn)，且會(huì)關(guān)聯(lián)其他章節(jié)內(nèi)容綜合考察，通過(guò)系統(tǒng)學(xué)習(xí)教材、針對(duì)性刷題可高效掌握風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的核心考點(diǎn)，提升應(yīng)試與實(shí)戰(zhàn)能力。
一、考情趨勢(shì)
1、理論與實(shí)務(wù)結(jié)合：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不僅考查基礎(chǔ)概念（如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義），還要求考生結(jié)合期貨交易場(chǎng)景（如套期保值、套利策略）分析風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。例如，2025 年真題中 “市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生品業(yè)務(wù)最明顯的風(fēng)險(xiǎn)” 直接關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的核心邏輯。
2、跨章節(jié)滲透：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與 “期貨定價(jià)”“統(tǒng)計(jì)分析”“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品” 等章節(jié)存在交叉。例如，在期權(quán)定價(jià)中需識(shí)別波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)，在基差交易中需識(shí)別現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。
3、行業(yè)實(shí)踐導(dǎo)向
期貨市場(chǎng)的高杠桿特性放大了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的必要性。教材強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是 “實(shí)戰(zhàn)中最直接的風(fēng)險(xiǎn)控制方法”（如倉(cāng)位控制、止損策略）的前提。2025 年監(jiān)管政策趨嚴(yán)，要求期貨公司強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步凸顯該考點(diǎn)的實(shí)踐價(jià)值。
二、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別核心考點(diǎn)梳理
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 | 內(nèi)容 | 核心內(nèi)容 | 特點(diǎn) |
產(chǎn)品層面 | 識(shí)別單個(gè)衍生品所存在的風(fēng)險(xiǎn) | 識(shí)別影響產(chǎn)品價(jià)值變動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因子 | 關(guān)注市場(chǎng)行情變化給衍生品業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 |
部門層面 | 一個(gè)交易部門所持有的所有衍生品的風(fēng)險(xiǎn) | 識(shí)別出各類風(fēng)險(xiǎn)因子的相關(guān)性及整個(gè)部門的衍生品持倉(cāng)對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子是否有顯著的敞口 | |
公司層面 | 關(guān)注業(yè)務(wù)開(kāi)展流程中出現(xiàn)的一些非市場(chǎng)行情所導(dǎo)致的不確定性 | 包括授權(quán)、流程、合規(guī)、結(jié)算等活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。
| 非市場(chǎng)行情因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) |
考點(diǎn)1： 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）
外部市場(chǎng)行情的變化給金融機(jī)構(gòu)包括衍生品在內(nèi)的資產(chǎn)組合的價(jià)值帶來(lái)不確定變化。
考點(diǎn)2：信用風(fēng)險(xiǎn)
衍生品業(yè)務(wù)的交易對(duì)手方的違約可能性。場(chǎng)內(nèi)交易的衍生品通常信用風(fēng)險(xiǎn)極低，場(chǎng)外交易的衍生品則存在或低或高的信用風(fēng)險(xiǎn)。
2.案例分析
信用風(fēng)險(xiǎn)主要存在與螺紋鋼場(chǎng)外期權(quán)：到期時(shí)螺紋鋼期貨大幅上漲，生產(chǎn)企業(yè)可能由于各方面原因而無(wú)法支付其應(yīng)付的現(xiàn)金而違約。
舉例：持有庫(kù)存的企業(yè)賣出虛值的看漲期權(quán)——持貨賣權(quán)
（1）對(duì)于實(shí)體企業(yè)而言：
期權(quán)到期時(shí)：
若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲，看漲期權(quán)成為實(shí)值期權(quán)，用實(shí)物庫(kù)存履約，賣出價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）>庫(kù)存成本，實(shí)體企業(yè)盈利；
若標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌，看漲期權(quán)成為虛值期權(quán)，期權(quán)作廢，賣出期權(quán)的權(quán)利費(fèi)收入可在一定程度上對(duì)沖庫(kù)存貶值。
（2）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理公司而言：
在場(chǎng)外買入看漲期權(quán)后，可用該期權(quán)對(duì)沖絕大部分風(fēng)險(xiǎn)；只要買入價(jià)格低于復(fù)制期權(quán)的價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)管理公司就可以獲得低風(fēng)險(xiǎn)的差價(jià)收入。實(shí)際上，眾多風(fēng)險(xiǎn) 管理公司在剛剛開(kāi)始場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)時(shí)并不盈利，但是開(kāi)展以上“持貨賣 權(quán)”業(yè)務(wù)后，主要公司獲得豐厚的利潤(rùn)。
風(fēng)險(xiǎn)管理公司面臨較大信用風(fēng)險(xiǎn)：
①實(shí)體企業(yè)履約保障為標(biāo)的資產(chǎn)庫(kù)存，實(shí)體企業(yè)的庫(kù)存是否被挪作他用風(fēng)險(xiǎn)管理公司難以判斷。
②單個(gè)實(shí)體企業(yè)與多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理公司達(dá)成同類的交易，由于缺乏中央清算方，風(fēng)險(xiǎn)管理公司無(wú)從知曉實(shí)體企業(yè)的其他交易情況，從而難以判斷實(shí)體企業(yè)的或有負(fù)債情況和資信水平。
③風(fēng)險(xiǎn)管理公司作為期權(quán)買方，在收取保證金時(shí)面臨多方面的困難（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致保證金為零或直接為企業(yè)提供融資）
考點(diǎn)3：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
1. 無(wú)法在較短時(shí)間內(nèi)以合適的價(jià)格建立或者平掉既定衍生品頭寸
2. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與建倉(cāng)或平倉(cāng)所需的時(shí)間、交易的價(jià)格與產(chǎn)品的價(jià)值偏離程度均險(xiǎn)成正比
3. 場(chǎng)外交易的衍生品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要高于場(chǎng)內(nèi)交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
考點(diǎn)4：操作風(fēng)險(xiǎn)（運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)）
1. 操作風(fēng)險(xiǎn)是衍生品業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中不當(dāng)或失效的內(nèi)部控制過(guò)程、人員和系統(tǒng)以及外部事件造成損失的可能性。
2. 識(shí)別操作風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于深入理解衍生品業(yè)務(wù)開(kāi)展的流程，分析流程的各個(gè)環(huán)節(jié)，并從系統(tǒng)安全的角度，通過(guò)內(nèi)部控制流程、機(jī)構(gòu)、職責(zé)的設(shè)置，來(lái)實(shí)現(xiàn)操作風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。
內(nèi)部控制流程：交易賬戶的操作、交易資金的調(diào)撥以及交易記錄的保存和各個(gè)權(quán)限設(shè)置等。（明確權(quán)限、相互隔離）
考點(diǎn)5：模型風(fēng)險(xiǎn)
1. 模型風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在估值層面和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作層面。
2. 估值層面：金融產(chǎn)品賣出或買進(jìn)時(shí)模型給出的價(jià)格失準(zhǔn)，造成產(chǎn)品買入價(jià)格太高或者賣出價(jià)格太低，或者估值模型不能準(zhǔn)確地反映資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值狀態(tài)，削弱相關(guān)報(bào)告的公允性。
3. 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作：使用了錯(cuò)誤的模型導(dǎo)致對(duì)沖比率偏離實(shí)際所需的對(duì)沖比率，據(jù)此構(gòu)造的對(duì)沖交易策略可能出現(xiàn)偏差。
（本文節(jié)選自《期貨投資分析》三色筆記第九章，完整版詳細(xì)考點(diǎn)獲取???）
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三、題型考法與試題鞏固
題型1：?jiǎn)芜x題（1 分 / 題）：考查風(fēng)險(xiǎn)類型的定義或場(chǎng)景判斷。例如：
1、下列哪項(xiàng)屬于期貨交易中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？
A. 市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)
B. 合約交易量不足導(dǎo)致無(wú)法平倉(cāng)
C. 交易對(duì)手違約
D. 系統(tǒng)故障導(dǎo)致交易延遲
2、期貨交易中，最直接的風(fēng)險(xiǎn)控制方法是（ ）。
A. 分散投資
B. 倉(cāng)位控制
C. 止損設(shè)置
D. 對(duì)沖操作
題型2：多選題（1 分 / 題）：要求識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)類型或管理工具。例如：
1、期貨投資中的操作風(fēng)險(xiǎn)可能源于（ ）。
A. 內(nèi)部流程失誤
B. 技術(shù)系統(tǒng)故障
C. 政策變動(dòng)
D. 交易對(duì)手信用惡化
2、下列屬于期貨投資中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。
A. 利率變動(dòng)導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格波動(dòng)
B. 政策調(diào)整引發(fā)商品期貨流動(dòng)性下降
C. 交易對(duì)手破產(chǎn)導(dǎo)致合約無(wú)法履行
D. 極端天氣影響農(nóng)產(chǎn)品供需關(guān)系
題型3：綜合題（1 分 / 題）：結(jié)合案例分析風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方法。例如：
某企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下列屬于其需識(shí)別的潛在風(fēng)險(xiǎn)有（ ）。
A. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料期貨價(jià)格因宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布劇烈波動(dòng)
B. 基差風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)貨采購(gòu)價(jià)格與期貨合約價(jià)格的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大
C. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：期貨合約持倉(cāng)量不足導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)對(duì)沖
D. 操作風(fēng)險(xiǎn)：交易員誤將賣出套期保值指令輸入為買入
A（正確）：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)源于價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響期貨價(jià)格，符合教材中 “市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是因市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)” 定義。
B（正確）：基差風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)貨與期貨價(jià)格的價(jià)差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，屬于教材中 “套期保值特有的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別要點(diǎn)”。
C（正確）：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為合約持倉(cāng)量 / 交易量不足，導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)成交，對(duì)應(yīng)教材中 “非主力合約流動(dòng)性不足” 的典型場(chǎng)景。
D（正確）：操作風(fēng)險(xiǎn)包括人為失誤（如指令錯(cuò)誤），屬于教材中 “內(nèi)部流程或人員操作引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)” 范疇。
