知識點一、雙貨幣結構

(一)產品特征及結構

1.與普通的債券類似，、雙貨幣結構定期支付利息并在期末償還本金，本金和利息均以相同的貨幣(本幣)計價，期末收回的本金以另一種貨幣(外幣)計價。

由于以外幣作為本金償還的計價貨幣，本金收回將承擔外匯風險，風險敞口等于投資本金。

2.產品結構分解：

(1)一份普通的、以本幣計價固定利率債券，為投資者帶來固定的、以本幣計價的利息收入，利息收入不存在外匯風險，且通常高于同期的可比的普通債券的利息收入。

(2)一份或多份外匯遠期合約，在該債券發行時確定以本幣表示本金在未來所對應的外幣數量。

如本幣貶值，雙貨幣結構化產品的實際收益率就比較高;如本幣升值了，雙貨幣結構化產品的實際收益率就比較低。

(二)使用場景及產品對沖

雙貨幣結構化產品使得投資者可以從人民幣貶值過程中獲得相對較高的收益，對于那些持有人民幣資產、追求穩健投資但又不愿意提早將人民幣賣出的投資者而言，是有較大吸引力的。其對沖匯率風險，通常是在二級市場中建立起相應的衍生產品頭寸。

(三)反向雙貨幣結構化產品

1.反向雙貨幣結構化產品中利息收入是以外幣計價并結算的，而本金則是以本幣計價并結算的。

2.投資者的風險敞口只體現在利息收入上，風險敞口是比較小的。

知識點二、匯率聯動期權結構

(一)匯率聯動期權結構中的金融衍生品為雙貨幣期權，即產品收益結算所用貨幣不同于標的資產計價所用貨幣的期權，包括數量調整期權和復合期權兩類。

(二)原理

1.持有本幣資金的投資者投資于外幣計價的權益類資產或者大宗商品資產，不僅標的資產的價格變動影響投資者的收益，匯率的變動也是影響收益的重要因素。

投資者通常先將本幣以當前的市場匯率e₀(標價法1外幣=?本幣)兌換為外幣，再以外幣購入資產，價格為S₀。經過一段時間，資產價格變為S_T，投資者賣出該資產，得到外幣現金，再以當時的市場匯率e_T 兌換為本幣。

投資者每單位資產的投資收益為(S_Te_T-S₀e₀)。

2.針對匯率的變動，有兩種處理方式：

(1)數量調整期權：把匯率的影響剝離，產品的到期收益以初始時刻的匯率e₀ 折算為本幣并返回給投資者。投資者只期望獲得標的資產價格本身變動所帶來的收益，而不愿意承擔匯率風險的變動。發行人必須把相應的匯率風險對沖策略及其對產品定價的影響考慮在內。

普通歐式看漲期權的期末收益為e₀×max(S_T -K，0)

普通歐式看跌期權的期末收益為e₀×max(K-S_T，0)，其中S_T 是以外幣計價的標的資產在期權到期時的價格，而K則是以外幣計價的行權價格。

(2)復合期權：保留匯率的影響，產品的到期收益以期末時刻的匯率e_T 折算為本幣并返回投資者。投資者既期望承擔標的資產價格的風險，也愿意承擔匯率變動本身的風險。發行人不必考慮匯率變動的風險。

普通歐式看漲期權的期末收益 e_T×max(S_T -K，0)

普通歐式看跌期權的期末收益為e_T×max(K-S_T，0)。

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