第一節(jié)期權及其特點和基本類型

一、期權及其基本要素

　　知識點：

　　(一)期權概念的相關內(nèi)容：

　　期權 也稱選擇權，是指買方有權在約定的期限內(nèi)，按照實現(xiàn)確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權利。特點：權利不對等;義務不對等;收益和風險不對等;保證金繳納納情況不同;獨特的非線性損益結構;

　　1973年4月26日，芝加哥期權交易所(CBOE)成立標志現(xiàn)代意義的期權市場-交易所市場誕生[股票期權]。

　　1982年CBOT推出美國長期國債期貨期權合約，標志著金融期貨期權的誕生。此后費城股票交易所推出了外幣期權交易。

　　股期權交易量已超過期貨交易量。

　　(二)期權的基本要素

　　1.標的資產(chǎn)(Underlying Assets)

　　標的資產(chǎn)也稱為標的物，是期權買方行權時從賣方手中買入或出售給賣方的資產(chǎn)。期權買方在未來買進或賣出的標的物由期權合約事先約定。

　　(1)期權合約的標的物可以是現(xiàn)貨商品，也可以是期貨合約;可以是實物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)。與標的物相對應，期權被稱為現(xiàn)貨期權、期貨期權、實物(或商品)期權、金融期權。

　　(2)金融現(xiàn)貨期權(如股票期權、債券期權、外匯期權等)、金融期貨期權(如股票價格指數(shù)期貨期權、債券期貨期權、外匯期貨期權等)、商品現(xiàn)貨期權(如東航與高盛簽署的場外結構性燃油期權合約即是場外商品現(xiàn)貨期權)、商品期貨期權(標的物是交易所交易的商品期貨合約)，在CME交易的金融期貨合約和商品期貨合約，幾乎都有相應的期權合約在該交易所掛牌交易。

　　(3)通常情況下，期貨、股票等交易所上市的品種，為了交割方便，所推出的期權產(chǎn)品也應在交易所上市，而且某交易所上市的期權品種，其標的物也應該是該交易所的上市品種。

　　2.有效期(Validity)和到期日(Expiration date)

　　(1)有效期，是交易者自持有期權合約至期權到期日的期限。交易所掛牌交易的期權，自掛牌交易第一天起至合約到期，可以是幾個月，也可以長達二年、三年。期限不足一年的期權被稱為短期期權，期限為二年或三年的期權被稱為長期期權。

　　(2)到期日是買方可以行使權利的最后期限，為期權合約月份的某一天。 美式期權的買方在有效期內(nèi)(含到期日)的任何交易日都可以行使期權，歐式期權的買方只能在到期日行使期權。

　　3.執(zhí)行價格(Exercise Price)

　　(1)執(zhí)行價格也稱為行權價格、履約價格、敲定價格(Strike Price)，是期權買方行使權利時，買賣雙方交割標的物所依據(jù)的價格。場外期權的執(zhí)行價格由交易者協(xié)商決定，場內(nèi)期權的執(zhí)行價格由交易所給出。

　　(2)對于同一交易月份的同類期權(標的物相同的看漲或看跌期權)，交易所通常按階梯形式給出幾個甚至幾百個執(zhí)行價格。

　　(3)每種期權有多少個執(zhí)行價格取決于該種期權的標的物市場價格的波動幅度，交易所根據(jù)標的物市場價格波動幅度適時調(diào)整執(zhí)行價格的數(shù)量。標的物價格波動幅度越大，可供選擇的執(zhí)行價格的數(shù)量越多。

　　(4)同一個標的資產(chǎn)、具有相同行權時間規(guī)定(即美式或歐式期權)、不同合約月份的所有看漲期權(或看跌期權)被稱為一個“同類期權”(Option Class)，即一個同類期權，由相同標的資產(chǎn)、相同行權時間規(guī)定、相同行權方向、不同合約月份的期權組成。例如，香港交易所ZYX股票的所有不同月份的看漲期權為一個同類期權，該股票的所有不同月份的看跌期權也是一個同類期權。

　　(5)同類期權中同一合約月份的所有不同執(zhí)行價格的期權被稱為“期權系列”(Option Series)，即同一期權系列，由相同標的資產(chǎn)、相同行權時間規(guī)定、相同行權方向、相同到期月份、不同執(zhí)行價格的期權組成。由于市場環(huán)境不同，某一期權系列在不同的時期，交易所推出的執(zhí)行價格的數(shù)量也不相同。

　　4.期權費(Premium)

　　期權費即期權價格，也稱為權利金、保險費，是指期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。場外期權的期權費由交易雙方協(xié)商決定;對于交易所期權，交易雙方依據(jù)所選定的看漲期權或看跌期權的執(zhí)行價格，競價決定期權價格。

　　5.行權方向和行權時間

　　期權交易者依據(jù)對標的物市場價格未來的判斷和交易目的，選擇所交易的期權的行權方向，即選擇買進或賣出看漲期權或看跌期權;同時要了解所選擇或交易的期權的行權時間，即所交易的期權是美式期權還是歐式期權。

　　6.保證金(Margin)

　　是期權交易者向結算機構支付的履約保證資金。由于期權賣方收益有限而風險很大，為防止期權賣方違約，交易所或結算公司會按照標的資產(chǎn)價值的一定比例向賣方收取保證金。買方風險僅限于已經(jīng)支付的期權費，所以無需繳納保證金。