五、綜合題

1.丁公司是一家處于初創(chuàng)階段的電子產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，相關(guān)資料如下：

資料一：2016年開始生產(chǎn)和銷售P產(chǎn)品，售價(jià)為0.9萬(wàn)元/件，全年生產(chǎn)20000件，產(chǎn)銷平衡。丁公司適用的所得稅稅率為25%。

資料二：2016年財(cái)務(wù)報(bào)表部分?jǐn)?shù)據(jù)如下表所示：

資料三：所在行業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均水平。總資產(chǎn)凈利率為4%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為0.5次（真題中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.5，錯(cuò)誤），銷售凈利率為8%，權(quán)益乘數(shù)為2。

資料四：公司2016年?duì)I業(yè)成本中固定成本為4000萬(wàn)元。變動(dòng)成本為7000萬(wàn)元，期間費(fèi)用中固定成本為2000萬(wàn)元，變動(dòng)成本為1000萬(wàn)元。利息費(fèi)用為1000萬(wàn)元，假設(shè)2017年成本性態(tài)不變。

資料五：公司2017年目標(biāo)凈利潤(rùn)為2640萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息費(fèi)用為1200萬(wàn)元。

要求：

（1）根據(jù)資料二，計(jì)算下列指標(biāo)（計(jì)算中需要使用期初與期末平均數(shù)的，以期末數(shù)替代）：

①總資產(chǎn)凈利率；②權(quán)益乘數(shù)；③銷售凈利率；④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；

（2）根據(jù)要求（1）的計(jì)算結(jié)果和資料三，完成下列要求。①依據(jù)所在行業(yè)平均水平對(duì)丁公司償債能力和營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)；②說(shuō)明丁公司總資產(chǎn)凈利率與行業(yè)平均水平差異形成的原因。

（3）根據(jù)資料一、資料四和資料五，計(jì)算2017年的下列指標(biāo)：①單位變動(dòng)成本；②保本點(diǎn)銷售量；③實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈利潤(rùn)的銷售量；④實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈利潤(rùn)時(shí)的安全邊際量。

【答案】

（1）①總資產(chǎn)凈利率=2250/60000×100%=3.75%；

②權(quán)益乘數(shù)=60000/25000=2.4；

③銷售凈利率=2250/18000×100%=12.5%；

④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=18000/60000=0.3（次）；

（2）①丁公司的權(quán)益乘數(shù)大于行業(yè)平均水平，說(shuō)明丁公司運(yùn)用負(fù)債較多，償債風(fēng)險(xiǎn)大，償債能力相對(duì)較弱；丁公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于行業(yè)平均水平，說(shuō)明丁公司與行業(yè)水平相比，營(yíng)運(yùn)能力較差。

②總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所在行業(yè)的總資產(chǎn)凈利率=8%×0.5=4%

丁公司的總資產(chǎn)凈利率=12.5%×0.3=3.75%，因此丁公司總資產(chǎn)凈利率與行業(yè)平均水平總資產(chǎn)凈利率差異=3.75%-4%=-0.25%

銷售凈利率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)凈利率的影響為：（12.5%-8%）×0.5=2.25%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)總資產(chǎn)凈利率的影響為：12.5%×（0.3-0.5）=-2.5%

丁公司總資產(chǎn)凈利率低于行業(yè)平均水平差異形成的主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，低于行業(yè)平均水平。

（3）①單位變動(dòng)成本=（7000+1000）/20000=0.4（元/件）；

②保本點(diǎn)銷售量=（4000+2000）/（0.9-0.4）=12000（件）；

③實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈利潤(rùn)的銷售量=[2640/（1-25%）+1200+4000+2000]/（0.9-0.4）=21440（件）

④實(shí)現(xiàn)目標(biāo)凈利潤(rùn)時(shí)的安全邊際量=21440-12000=9440（件）。

【知識(shí)點(diǎn)】目標(biāo)利潤(rùn)分析、財(cái)務(wù)分析的方法、償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析

（P315-P316、P235-P236、P325-P331）

2.戊化工公司擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有X，Y，Z三個(gè)方案?jìng)溥x。相關(guān)資料如下：

資料一：戊公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本10000萬(wàn)元，其中，普通股股本為5500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款為4000萬(wàn)元，留存收益為500萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的2倍。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假設(shè)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司整體風(fēng)險(xiǎn)一致。該投資項(xiàng)目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同。新增債務(wù)利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬(wàn)元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，期滿無(wú)殘值，采用直線法計(jì)算折舊，該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)會(huì)使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬(wàn)元，應(yīng)付賬款增加5萬(wàn)元。假設(shè)不會(huì)增加其他流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的10年中，預(yù)計(jì)每年為公司增加稅前利潤(rùn)80萬(wàn)元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示。

表1X方案的現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元

注：表內(nèi)的“*”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬(wàn)元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計(jì)使用壽命為8年。期滿無(wú)殘值，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬(wàn)元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示。

注：i為項(xiàng)目的必要報(bào)酬率。

要求：

（1）根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算戊公司普通股資本成本。

（2）根據(jù)資料一和資料五，計(jì)算戊公司的加權(quán)平均資本成本。

（3）根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）。

（4）根據(jù)以上計(jì)算的結(jié)果和資料三，完成下列要求。①計(jì)算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報(bào)酬率，②判斷Y方案是否可行，并說(shuō)明理由。

（5）根據(jù)資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過(guò)程）。

（6）判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)投資方案，并說(shuō)明理由。

【答案】

（1）戊公司普通股資本成本=5%+2×（8%-5%）=11%；

（2）戊公司的加權(quán)平均資本成本=11%×（500+5500）/10000+8%×（1-25%）×4000/10000=9%；

（3）A=-500；B=-15；C=50；D=60；E=110；F=110；G=15；H=125；

【解析】A=-500；B=-15；C=500/10=50；D=80×（1-25%）=60；E=60+50=110；F=110；G=15；H=110+15=125；

（4）①靜態(tài)投資回收期=300/50=6（年）

因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率是凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。

經(jīng)測(cè)算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬(wàn)元，當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí)，該方案的凈現(xiàn)值為-12.67萬(wàn)元。

故根據(jù)內(nèi)插法：（內(nèi)含報(bào)酬率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）解得內(nèi)含報(bào)酬率=6.91%

②Y方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于戊公司的加權(quán)平均資本成本，故Y方案不可行。

（5）I=30.74；J=1.43；

【解析】I=197.27/6.4170=30.74（萬(wàn)元）；J=（180.50+420）/420=1.43；

（6）戊公司應(yīng)當(dāng)選擇Z投資方案，因?yàn)閅方案不可行，而Z投資方案的年金凈流量大于X方案的年金凈流量。

【知識(shí)點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型-資本成本、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)（P123、P135、P143-P153）

真題答案：2017中級(jí)財(cái)務(wù)管理真題答案|交流吐槽|在線估分|講師解讀

考后關(guān)注：2017年中級(jí)會(huì)計(jì)師成績(jī)查詢時(shí)間預(yù)計(jì)在2017年10月24日左右，更多成績(jī)查詢信息請(qǐng)關(guān)注233網(wǎng)校中級(jí)會(huì)計(jì)師成績(jī)查詢欄目。

233網(wǎng)校中級(jí)會(huì)計(jì)師2018年招生啟動(dòng)，現(xiàn)在報(bào)名，提前聽2017年課程，為自己做好2018年的備考攻略！【點(diǎn)擊聽課>>】