(一)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響
1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益
2、居民收入水平
3、投資者對股價(jià)的預(yù)期
4、資金成本
(二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系
1. GDP變動(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格變動與GDP變化趨勢相吻合。
(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。
(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。
(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。
(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí)，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實(shí)際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。
2. 經(jīng)濟(jì)周期變動，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動，但股價(jià)的波動超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動，股價(jià)波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價(jià)格。
3. 通貨變動
①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。
②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。
③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌;其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。
⑤通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動，而是相對價(jià)格發(fā)生變化。這種相對價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。
⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價(jià)產(chǎn)生影響。
⑦通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。
⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲;但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。
⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
(一)財(cái)政政策
1、 財(cái)政政策手段對證券市場的影響
1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)節(jié)供需;財(cái)政預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng))
2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號)
3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響)
4)財(cái)政補(bǔ)貼
5)財(cái)政管理體制
6)轉(zhuǎn)移支付制度
2、財(cái)政政策種類(擴(kuò)張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實(shí)施積極財(cái)政政策對證券市場的影響：
(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍
①增加收入直接引起證券市場價(jià)格上漲;
②增加投資需求和消費(fèi)支出，企業(yè)利潤增加，促進(jìn)股票價(jià)格上漲。
③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。
(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字
①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。
②居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲。
③但過度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價(jià)下跌。
(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚(yáng)。
(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場的總體水平趨于上漲。
(二)貨幣政策
1、貨幣政策及其作用：
(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡
(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定
(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例
(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置
2、貨幣政策工具
(1)一般性政策工具
A、 法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動
B、 再貼現(xiàn)政策
a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量
b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向
c、 公開市場業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量
(2)選擇性政策工具
A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行控制。
B、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為
3、貨幣政策的運(yùn)作：
緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。
松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。
4、貨幣政策對證券市場的影響
(1)利率(影響明顯，反應(yīng)迅速)
①利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降，股票價(jià)格下跌。
②利率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價(jià)格也將隨之上升。
③利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升。
(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進(jìn)有價(jià)證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤增加，推動股票價(jià)格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。
(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場。
(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響
①當(dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時(shí)，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響;
②當(dāng)實(shí)行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時(shí)，會因板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。
(三)收入政策
1、收入政策概述
收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量調(diào)控通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對證券市場產(chǎn)生影響。
2、我國收入政策的變化及其對證券市場的影響
我國個(gè)人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國對勞動者個(gè)人實(shí)行按勞分配原則;農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包;企業(yè)職工實(shí)行按時(shí)、按件計(jì)酬，還輔以獎金、津貼、補(bǔ)助等分配形式，在經(jīng)營方式上實(shí)行承包制和租賃制。
自1979年以來，對企業(yè)分別實(shí)行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項(xiàng)分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。
黨的十六大報(bào)告明確了一切合法的勞動收入和合法的非勞動收入都應(yīng)該得到保護(hù)。在論述分配制度時(shí)突破性地指出：“確立資本、勞動、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個(gè)層次：一是技術(shù)勞動收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動收入。
三、國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析
(一 )國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場
(二)國際金融市場動蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展
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