第三節(jié) 股票估值分析
一、影響股票投資價(jià)值的因素
(一)影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素
1.公司凈資產(chǎn)。
2.公司盈利水平
3.公司的股利政策
4.股份分割
5.增資和減資
6.公司資產(chǎn)重組
(二)影響股票投資價(jià)值的外部因素
1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素
2.行業(yè)因素
3.市場(chǎng)因素
二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法
(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
1.一般公式
現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。
根據(jù)公式(2.23)，可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價(jià)值(V)與成本(P)之差，即：
2.內(nèi)部收益率
內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。
由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購(gòu)買這種股票;如果k*
股息增長(zhǎng)率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1
(二)零增長(zhǎng)模型
從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。
零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。
1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0。
2.內(nèi)部收益率
3.應(yīng)用
零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗疲吘辜俣▽?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。
(三)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型
不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng);另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。
1.公式
2.內(nèi)部收益率
3.應(yīng)用
零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。
(四)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型
二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間 L以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng);在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：
2.內(nèi)部收益率
3.應(yīng)用
三、股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法(了解)
市盈率又稱“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率
公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益
估計(jì)市盈率的方法：簡(jiǎn)單估計(jì)法、回歸分析法
(一)簡(jiǎn)單估計(jì)法
利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸調(diào)整法。
市場(chǎng)決定法分為：市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類決定法。
(二)回歸分析法
四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用(了解)
公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)(凈資產(chǎn)倍率)
比較：市凈率用于考察長(zhǎng)期投資(內(nèi)在價(jià)值);市盈率用于考察短期投資。(供求狀況)
