第二節　債券風險的測量
　　一、風險種類(七種)
　　(一)利率風險
　　利率風險是由于利率水平變化而引起的債券報酬的變化，它是債券投資者所面臨的主要風險。所有證券價格趨于與利率水平變化成反向變動。在利率水平變化時，長期債券的變化幅度大于短期債券價格的變化幅度。來源：考試大
　　(二)再投資風險
　　在債券投資分析過程中，我們通常都假設在此期間實現的利息收入將按照初始投資利率重新再投資，并沒有考慮到再投資收益率實際上要依賴于利率的未來走勢。一般而言，期限較長的債券和息票率較高的債券的再投資風險相對較大。
　　(三)流動性風險
　　流動性風險主要用于衡量投資者持有債券的變現難易程度。一般來說，買賣價差越大，流動性風險就越高。在一個交易非常活躍的市場中，債券交易的買賣差價通常很小，一般只有幾個基點。
　　(四)經營風險
　　經營風險與公司經營活動引起的收入現金流的不確定性有關。www.Ｅxamda.CoM考試就到考試大
　　政府債券不存在經營風險;高質量的公司債券的持有者承受有限的經營風險;而低質量債券的持有者則承受比較多的經營風險。在極端的情況下，低質量債券(垃圾債券)要求的收益率接近于權益所有者所要求的回報率，因此又被稱為高收益債券。
　　(五)購買力風險
　　(六)匯率風險
　　當投資者持有債券的利息及本金以外幣償還，或者以外幣計算但換算成本幣償還的時候，投資者就面臨著匯率風險。
　　(七)贖回風險
　　對于有附加贖回選擇權的債券來說，投資者面臨贖回風險。這種風險來源于三個方面：首先，可贖回債券的利息收入具有很大的不確定性;其次，債券發行人往往在利率走低時行使贖回權，從而加大了債券投資者的再投資風險;最后，由于存在發行者可能行使贖回權的價位，因此限制了可贖回債券的上漲空間，使得債券投資者的資本增值潛力受到限制。
　　二、測算債券價格波動性的方法
　　債券投資者需要對債券價格波動性和債券價格利率風險進行計算。通常使用的計量指標有基點價格值、價格變動收益率值和久期。
　　(一)基點價格值是指應計收益率每變動1個基點時引起的債券價格的絕對變動額。www.Ｅxamda.CoM考試就到考試大
　　(二)價格變動收益率值。其他條件相同時，債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大。
　　(三)久期是測量債券價格相對于收益率變動的敏感性的指標。其中最重要的一種久期是1938年弗雷德里克·麥考萊首先提出的麥考萊久期限，其次是修正的麥考萊久期。
　　P299公式要撐握
　　附息債券的麥考萊久期和修正的麥考萊久期小于其到期期限。對于零息債券而言，麥考萊久期和到期期限完全相同。
　　麥考萊久期表示的是每筆現金流量的期限按其現值占總現金流量的比重計算的加權平均數，它能夠體現利率彈性的大小。因此，具有相同麥考萊久期的債券，其利率風險是相同的。這樣，麥考萊久期就可進一步用于對債券價格利率風險的管理。債券投資者可以選擇到期期限與目標投資期不同的債券進行投資，只要麥考萊久期與目標投資期相同，就可以消除利率變動的風險，這被稱為利息免疫。
　　(四)凸性
　　大多數債券價格與收益率的關系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就被稱作債券的凸性。考試大論壇
　　凸性對于投資者是有利的，在其他情況相同時，投資者應當選擇凸性更大的債券進行投資。尤其是預期利率波動較大時，較高的凸性有利于投資者提高債券投資收益。
　　三、流通性價值的衡量
　　流通性較強的債券在收益率上往往有一定折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價值。要衡量債券的流通性價值，需要結合債券市場的具體情況，將期限結構、信用等級等相似債券的收益率水平進行比較，得出近似值，然后通過觀察債券市場的波動情況不斷加以修正。