第二節債券風險的測量
　　一、風險種類
　　(一)利率風險
　　利率風險是由于利率水平變化而引起的債券報酬的變化，它是債券投資者所面臨的主要風險。所有證券價格趨于與利率水平變化成反向變動。在利率水平變化時，長期債券的變化幅度大于短期債券價格的變化幅度。
　　(二)再投資風險
　　一般而言，期限較長的債券和息票率較高的債券的再投資風險相對較大。
　　(三)流動性風險
　　流動性風險主要用于衡量投資者持有債券的變現難易程度。一般來說，買賣價差越大，流動性風險就越高。
　　(四)經營風險
　　經營風險與公司經營活動引起的收入現金流的不確定性有關。經營風險被分為外部經營風險和內部經營風險。內部經營風險通過公司的運營效率得到體現;外部經營風險則與那些超出公司控制的環境因素相聯系。低質量債券要求的收益率接近于權益所有者所要求的回報率，因此又被稱為高收益債券。
　　(五)購買力風險
　　債券投資的名義收益率包括實際回報率和持有期內的通貨膨脹率。由于通貨膨脹率處于變化過程中，因此，投資者并不總能預料到通貨膨脹率的變化程度。
　　(六)匯率風險
　　當投資者持有債券的利息及本金以外幣償還，或者以外幣計算但換算成本幣償還的時候，投資者就面臨著匯率風險。
　　(七)贖回風險
　　對于有附加贖回選擇權的債券來說，投資者面臨贖回風險。這種風險來源于三個方面：首先，可贖回債券的利息收入具有很大的不確定性;其次，債券發行人往往在利率走低時行使贖回權，從而加大了債券投資者的再投資風險;最后，由于存在發行者可能行使贖回權的價位，因此限制了可贖回債券的上漲空間，使得債券投資者的資本增值潛力受到限制。
　　二、測算債券價格波動性的方法
　　(一)基點價格值：應計收益率每變化1個基點時所引起的債券價格的絕對變動額。
　　(二)價格變動收益率值：投資者使用的另一個估算債券價格波動率的指標是價格變化的收益率值。要計算該指標，首先需要計算當債券價格下降X元時的到期收益率值。新的收益率值與初始收益率的差額即債券價格變動X元時的收益率值。其他條件相同時，債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大。
　　(三)久期：測量債券價格相對于收益率變動的敏感性指標。
　　麥考萊久期與修正的麥考萊久期
　　李同學向張同學借了1000元錢，沒有說明什么時候還。張同學除了擔心李能否還錢(本金安全)外，還擔心什么?李同學承諾三個月內還錢。有三種方式讓張同學選：A、三個月后一次性還1000元;B、第一個月末還200，第二個月末還300，第三個月末還剩下的500;C、每個月末平均還1000/3元。從資金安全的角度看，張同學會選哪種?
　　A：3月，B：200/1000*1+300/1000*2+500/1000*3=2.3月
　　C：1/3*1+1/3*2+1/3*3=2月
　　附息債券的麥考萊久期和修正的麥考萊久期小于其到期期限。對于零息債券而言，麥考萊久期和到期期限完全相同。
　　我們知道，在其他因素不變的情況下，久期越大，則到期期限越長，債券價格的波動性越大。對于普通債券而言，當其他因素不變時，票面利率越低，麥考萊久期及修正的麥考萊久期應越大。麥考萊久期表示的是每筆現金流量的期限按其現值占總現金流量的比重計算的加權平均數，它能夠體現利率彈性的大小。因此，具有相同麥考萊久期的債券，其利率風險是相同的。這樣，麥考萊久期就可進一步用于對債券價格利率風險的管理。債券投資者可以選擇到期期限與目標投資期不同的債券進行投資，只要麥考萊久期與目標投資期相同，就可以消除利率變動的風險，這被稱為利息免疫。
　　(四)凸性
　　大多數債券價格與收益率的關系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就被稱作債券的凸性。
　　當收益率變動時，用修正期限來計算的債券價格變動與實際的價格變動總是存在誤差。當收益率降低時，估算的價格上升幅度小于實際的價格上升幅度;當收益率上升時，估算的價格的下降幅度又大于實際價格的下降幅度。凸性的作用在于可以彌補債券債券價格計算的誤差，更準確地衡量債券價格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，在其他情況相同時，投資者應當選擇凸性更大的債券進行投資。
　　三、流通性價值的衡量
　　流通性較強的債券在收益率上往往有一定折讓，折讓的幅度反映了債券流通性的價值。要衡量債券的流通性價值，需要結合債券市場的具體情況，將期限結構、信用等級等相似債券的收益率水平進行比較，得出近似值，然后通過觀察債券市場的波動情況不斷加以修正。
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