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2015年證券投資基金命題點(diǎn)解讀：證券組合管理理論

來源：233網(wǎng)校 2015年5月15日

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第5頁(yè)：有效市場(chǎng)假設(shè)理論及其運(yùn)用
第6頁(yè)：行為金融理論及其應(yīng)用

　　第六節(jié) 行為金融理論及其應(yīng)用
　　命題點(diǎn)一行為金融理論的提出
　　該理論興起于20世紀(jì)80年代，并在90年代得到較為迅速的發(fā)展。
　　該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，認(rèn)為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性，投資者實(shí)際的決策行為往往與投資者“理性”的投資行為存在較大的不同。
　　命題點(diǎn)二投資者心理偏差與投資者非理性行為
　　投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)常常會(huì)表現(xiàn)出以下一些特點(diǎn)：
　　(1)過分自信。投資者總是過分相信自己的能力和判斷。過分自信常常導(dǎo)致人們低估證券的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行過度交易。
　　(2)重視當(dāng)前和熟悉的事物。
　　(3)回避損失和“心理”會(huì)計(jì)。
　　(4)避免“后悔”心理。投資失誤將會(huì)使投資者產(chǎn)生后悔心理，對(duì)未來可能的后悔將會(huì)影響到投資者目前的決策。
　　(5)相互影響。社會(huì)性的壓力使人們的行為趨向一致。
　　命題點(diǎn)三行為金融模型
　　(一)BSV模型
　　BSV模型認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)存在兩種心理認(rèn)知偏差：①選擇性偏差，即投資者過分重視近期實(shí)際的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠；②保守性偏差，即投資者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測(cè)模型。
　　這兩種偏差常常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯(cuò)誤決策：反應(yīng)不足或反應(yīng)過度。
　　(二)DHS模型
　　該模型將投資者分為無信息與有信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者則存在著過度自信和對(duì)自己所掌握信息過分偏愛兩種判斷偏差。證券價(jià)格由有信息的投資者決定。
　　在這兩種判斷偏差作用下，就會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格短期過度反應(yīng)和長(zhǎng)期的連續(xù)回調(diào)。
　　命題點(diǎn)四行為金融理論對(duì)有效市場(chǎng)的挑戰(zhàn)
　　行為金融理論認(rèn)為：投資者受到信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時(shí)間不足的限制、心理偏差的限制，將不能立即對(duì)全部公開信息做出反應(yīng)。
　　命題點(diǎn)五行為金融理論的應(yīng)用
　　行為金融理論認(rèn)為，所有人包括專家在內(nèi)都會(huì)受制于心理偏差的影響，因此機(jī)構(gòu)投資者包括基金經(jīng)理也可能變得非理性。
　　行為金融的一個(gè)研究重點(diǎn)在于確定在怎樣的條件下，投資者會(huì)對(duì)新信息反應(yīng)過度或不足。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致證券價(jià)格的錯(cuò)定，這就為采用行為金融式的投資策略奠定了理論基礎(chǔ)：投資者可以在大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤之前采取行動(dòng)而獲利。
　　過去投資者總是希望能夠通過掌握比別人更多的信息獲利，但隨著信息時(shí)代的到來，運(yùn)用這種方法獲利變得越來越難。然而行為金融則可以利用人們的心理及行為特點(diǎn)獲利。
　　由于人類的心理及行為基本上市穩(wěn)定的，因此投資者可以利用人們的行為偏差而長(zhǎng)期獲利。