三、計算分析題
1、（1）股權資本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝857.56（元）
轉換價值
＝25×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）
第3年年末該債券的底線價值為857.56（元）
第8年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝876.14（元）
轉換價值
＝25×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）
第8年年末該債券的底線價值為923.44（元）
（3）第10年年末轉換價值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）
由于轉換價值1018.06元小于贖回價格1120元，因此甲公司應選被贖回。
（4）設可轉換債券的稅前籌資成本為i，則有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
當i＝10%時：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
當i＝12%時：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調整后稅前籌資成本至少應該等于12%。
當稅前籌資成本為12%時：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋贖回價格×（P/F，12%，10）
贖回價格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，贖回價格至少應該調整為1351元。
2、1.計算設備投資凈現值
年折舊＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（萬元）
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
5年后設備賬面價值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（萬元）
變現損失減稅＝（417.857－350）×30%＝20.3571（萬元）
期末余值現金流入＝350＋20.3571＝370.3571（萬元）
零時點現金流量＝－1300萬元
營業現金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286萬元
終結現金流量＝370.3571萬元
設備投資的凈現值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300
＝276.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300
＝－91.59萬元
2.計算租賃凈現值
（1）判斷租賃合同的稅務性質
我國稅法遵從會計準則關于融資租賃的認定標準，據此分析如下：
①該項租賃期滿時資產所有權不轉讓
②租賃期與資產稅法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%
③租賃最低付款額的現值260×（P/A，10%，5）＝985.608萬元，低于租賃資產公允價值的90%（1300×90%＝1170）。
因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）確定租賃與自行購置的差量現金流量
①零時點差量現金流量（第0年）＝1300（萬元）
②租賃期差量現金流量（第1－5年）：
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
稅后租金＝260×（1－30%）＝182（萬元）
租賃期差量現金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（萬元）
③終結點差量現金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（萬元）
（3）確定折現率
租賃期現金流量折現率：10%×（1－30%）＝7%
終結點現金流量折現率：12%
（4）計算租賃凈現值
租賃凈現值＝資產購置成本－租賃期現金流量現值－期末資產余值現金流量現值
＝1300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（萬元）
3.評價設備投資的可行性
NPV＝投資項目凈現值＋租賃凈現值
＝－91.59＋126.61＝35.02（萬元）
因為凈現值大于0，故設備投資方案可行。
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