1．F公司是一個生產和銷售抗生素的醫療企業。2007年度的主要財務數據如下：
其它有關資料：2007年年末流通在外普通股1000萬股，每股市價30元；所得稅稅率20%；公司的負債均為金額負債，資產均為經營性資產。
要求：
（1）假設該公司2008年可以維持2007年的經營效率和財務政策，并且不準備增發股票；不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要時取得借款，所得稅稅率不變。請確定2008年的預期銷售增長率、可持續增長率、期初投資資本報酬率以及加權平均資本成本（計算加權平均資本成本時，假設目標資本結構為股東權益和凈負債各占50%）。
?。?）假設公司可以保持第（1）問的可持續增長率、加權平均資本成本和期初投資資本報酬率，而未來預期銷售增長率為6%，按照價值創造/增長率矩陣，公司目前有哪些可行的財務戰略？
（3）假設公司打算保持第（1）問的銷售凈利率（可以涵蓋增加的利息）、資產周轉率和股利支付率，并且不增發股份；2008年預期銷售增長率為8%，公司擬通過增加負債籌集增長所需的資金，請問2008年年末凈負債金額和期末權益乘數各是多少？
?。?）假設公司打算保持第（1）問的資產周轉率、權益乘數、股利支付率并且不增發股份；2008年的預期銷售增長率為10%，公司擬通過提高銷售凈利率獲取增長所需的資金，請問銷售凈利率（可以涵蓋增加的利息）應提高到多少？
參考答案：
?。?）權益凈利率＝稅后利潤/股東權益×100%＝3500/28000×100%＝12.5%
留存收益率＝1750/3500×100%＝50%
2008年維持2007年的經營效率和財務政策不變，且不增發新股，所以2008年的預期銷售增長率＝2008年可持續增長率＝12.5%×50%/（1－12.5%×50%）＝6.67%
期初投資資本回報率＝稅后經營利潤/期初投資資本×100%
?。?075×（1－20%）×（1＋6.67%）/56000×100%
?。?.73%負債資本成本＝700/28000×（1－20%）×100%＝2%
2007年每股股利＝1750/1000＝1.75（元）
權益資本成本＝1.75×（1＋6.67%）/30×100%＋6.67%＝12.89%
加權平均資本成本＝2%×50%＋12.89%×50%＝7.45%
（2）因為預期銷售增長率6%小于可持續增長率6.67%，并且投資資本回報率7.73%大于加權平均資本成本，所以處在第二象限，即增值型現金剩余。
可行的財務戰略有：
①首選戰略是利用剩余現金加速增長，途徑有內部投資和收購相關業務；
②如果加速增長后仍有剩余現金，找不到進一步投資的機會，則應把多余的錢還給股東，途徑有增加股利支付和回購股份。
（3）銷售凈利率和資產周轉率不變，所以資產增長率等于銷售收入增長率
2008年資產＝56000×（1＋8%）＝60480（萬元）
股利支付率不變且不增發新股，留存收益增長率等于銷售增長率
銷售凈利率＝3500/70000×100%＝5%
2008年股東權益＝28000＋70000×（1＋8%）×5%×50%＝29890（萬元）
2008年凈負債＝60480－29890＝30590（萬元）
權益乘數＝60480/29890＝2.02
?。?）資產周轉率＝70000/56000＝1.25
權益乘數＝56000/28000＝2
留存收益率＝1750/3500×100%＝50%
10%＝（銷售凈利率×1.25×2×50%）/（1－銷售凈利率×1.25×2×50%）
銷售凈利率＝7.27%
2.G公司是一家生產和銷售軟飲料的企業。該公司產銷的甲飲料持續盈利，目前供不應求，公司正在研究是否擴充其生產能力。有關資料如下：
?。?）該種飲料批發價格為每瓶5元，變動成本為每瓶4.1元。本年銷售400萬瓶，已經達到現有設備的最大生產能力。
?。?）市場預測顯示明年銷量可以達到500萬瓶，后年將達到600萬瓶，然后以每年700萬瓶的水平持續3年。5年后的銷售前景難以預測。
?。?）投資預測：為了增加一條年產400萬瓶的生產線，需要設備投資600萬元；預計第5年末設備的變現價值為100萬元；生產部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項目結束時收回；該設備能夠很快安裝并運行，可以假設沒有建設期。
?。?）設備開始使用前需要支出培訓費8萬元；該設備每年需要運行維護費8萬元。
（5）該設備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內不得退租，租賃期滿設備所有權不轉移。設備運行維護費由G公司承擔。租賃設備開始使用前所需的培訓費8萬元由G公司承擔。
?。?）公司所得稅率25%；稅法規定該類設備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設與該項目等風險投資要求的最低報酬率為15%；銀行借款（有擔保）利息率12%.
要求：（1）計算自行購置方案的凈現值，并判斷其是否可行。
?。?）根據我國稅法的規定，該項設備租賃屬于融資租賃還是經營租賃？具體說明判別的依據。
?。?）編制租賃的還本付息表，并且計算租賃相對于自制的凈現值；判斷該方案是否可行，并說明理由。
提示：要求（3）中的“自制”應改為“自購”。
參考答案：
?。?）自行購置的凈現值
折舊=600×（1-5%）/6=95
終結點賬面凈值=600-5×95=125，變現損失=25
回收流量=100+25×25%=106.25
（2）租賃的稅務性質判別：
租賃期/壽命期限=5/6=83.33%>75%，所以應該屬于融資租賃。
?。?）租賃分析
內含利息率：
600=123×[（P/A，i，4）+1]+100（P/S，i，5）
當i=6%時，623.9373=123×[（P/A，6%，4）+1]+100（P/S，6%，5）
當i=9%時，586.4731=123×[（P/A，9%，4）+1]+100（P/S，9%，5） 
該項目不可行，因為自購的凈現值-74.01，租賃的凈現值為49.44，項目的凈現值為負數，且租賃的凈現值不足以彌補項目的凈現值的負數。則說明這個項目是不可行的。
