三、計算分析題
1. [答案]
[解析]（1）甲、乙方案各年的凈現金流量：
①甲方案各年的凈現金流量
折舊＝（100－5）/5＝19（萬元）
NCF0＝－150（萬元）
NCF1-4＝（90－60）＋19＝49（萬元）
NCF5＝49＋50＋5＝104（萬元）
②乙方案各年的凈現金流量
NCF0＝－120（萬元）
NCF1＝0（萬元）
NCF2＝－80（萬元）
NCF3-6NCF3～6＝170－80＝90（萬元）
NCF7＝90＋80＋8＝178（萬元）
（2）計算甲、乙方案包括初始期的靜態回收期
①甲方案包括初始期的靜態投資回收期
＝150/49＝3.06（年）
②乙方案不包括初始期的靜態回收期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建設期的靜態投資回收期
＝2＋2.22＝4.22（年）
（3）計算甲、乙兩方案的凈現值
①甲方案的凈現值
＝49×（P/A，10％，4）＋104×（P/F，10％，5）－150
＝69.90（萬元）
②乙方案的凈現值
＝90×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，2）＋178×（P/F，10％，7）－80×（P/F，10％，2）－120
＝141.00（萬元）
（4）計算甲、乙兩方案凈現值的等額年金，并比較兩方案的優劣：
①甲方案凈現值的等額年金＝69.90/（P/A，10％，5）＝18.44（萬元）
②乙方案凈現值的等額年金＝141.00/（P/A，10％，7）＝28.96（萬元）
因為乙方案凈現值的等額年金大，所以乙方案優于甲方案。
（5）利用共同年限法比較兩方案的優劣
兩方案壽命期的最小公倍數為35年
①甲方案調整后的凈現值
＝69.90＋69.90×（P/F，10％，5）＋69.90×（P/F，10％，10）＋69.90×（P/F，10％，15）＋69.90×（P/F，10％，20）＋69.90×（P/F，10％，25）＋69.90×（P/F，10％，30）
＝177.83（萬元）
②乙方案調整后的凈現值
＝141.00＋141.00×（P/F，10％，7）＋141.00×（P/F，10％，14）＋141.00×（P/F，10％，21）＋141.00×（P/F，10％，28）
＝279.31（萬元）
因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優于甲方案。
2. [答案]
[解析]根據題意分析可知：
（1）銷貨現金收入＝當月銷售收入×60％＋上月銷售收入×30％＋上上月銷售收入×10％
（2）直接材料采購支出＝本月采購本月支付的貨款＋上月采購本月支付的貨款
＝本月采購額的50％＋上月采購額的50％
＝下月銷售收入×60％×50％＋本月銷售收入×60％×50％
＝下月銷售收入×30％＋本月銷售收入×30％
＝（本月銷售收入＋下月銷售收入）×30％
編制的現金預算如下：
3. [答案]
[解析]（1）上行股價＝20×（1＋25％）＝25（元）
下行股價＝20×（1－20％）＝16（元）
股價上行時期權到期日價值
＝上行股價－執行價格＝25－21＝4（元）
股價下行時期權到期日價值＝0
設購買股票數量為H，借款額為Y，則：
4＝25H－1.04Y
0＝16H－1.04Y
得：H＝（4－0）/（25－16）＝0.4444
Y＝16×0.4444/1.04＝6.84
期權價值＝購買股票支出－借款＝20×0.4444－6.84＝2.05（元）
（2）上行概率＝（4%＋20%）/（25%＋20%）＝0.5333
下行概率＝1－0.5333＝0.4667
期權6個月后的期望價值
＝0.5333×4＋0.4667×0＝2.1332（元）
期權價值＝2.1332/（1＋4％）＝2.05（元）
4. [答案]
[解析]（1）銀行借款資本成本
＝7％×（1－25％）＝5.25％
（2）NPV＝1×9％×（P/A，K，5）＋1×（P/F，K，5）－1.1＝0
當K＝7％，NPV＝－0.0180
當K＝6％，NPV＝0.0264
（K－6％）/（7％－6％）＝（0－0.0264） /（－0.0180－0.0264）
K＝6.59％
債券的資本成本＝6.59％×（1－25％）＝4.95％
（3）某股票三年的收益率分別為：
（30－25）/25×100％＝20％
（31－30）/30×100％＝3.33％
（35－31）/31×100％＝12.9％
算術平均法下權益市場平均收益率
＝（20％＋3.33％＋12.9％）/3＝12.08％
幾何平均法權益市場平均收益率
＝33525－111.87%
兩種方法下權益市場的平均收益率
＝（12.08％＋11.87％）/2＝11.98％
市場風險溢價＝11.98％－6％＝5.98％
（4）在股利增長模型下：
股利增長率＝7.5％×（1－20％）＝6％
股權資本成本
＝[0.4×（1＋6％）/6]＋6％
＝13.07％
在資本資產定價模型下：
股權資本成本
＝6％＋1.2×5.98％
＝13.18％
平均股權資本成本
＝（13.07％＋13.18％）/2＝13.13％
5. [答案]
[解析]（1）計算產品總成本和單位成本
采用完全成本法：
產品總成本＝100＋120＋80＋40＝340（元）
單位成本＝340÷20＝17（元）
采用變動成本法：
產品總成本＝100＋120＋80＝300（元）
單位成本＝300÷20＝15（元）
（2）計算期末存貨價值
完全成本法：
期末存貨價值＝2×17＝34（元）
變動成本法：
期末存貨價值＝2×15＝30（元）
（3）計算利潤
兩種成本計算方法確定的利潤相差4元（40－36）。其原因是：由于本期產量大于銷售量，期末存貨增加了2件，2件存貨的成本包含了4元固定制造費用。在變動成本法下扣除的固定制造費用為40元（2×20），在完全成本法下扣除的固定制造費用為36元（2×18），所以利潤相差4元
6. [答案]
[解析]（1）購置成本＝328.1＋21.9＝350（萬元）
（2）融資額＝買價＝328.1（萬元）
（3）328.1＝80×（P/A，i，5）＋40×（P/S，i，5）
經過測試：內含利息率i＝10%
（4）
（5）租賃現金流量的折現率＝10%×（1－30%）＝7%，期末資產現金流量折現率為15%
租賃方案相對于自購方案的凈現值
＝328.1－（80－32.81×30%）×（P/S，7%，1）－（80－28.09×30%）×（P/S，7%，2）－（80－22.9×30%）×（P/S，7%，3）－（80－17.19×30%）×（P/S，7%，4）－（80－10.91×30%）×（P/S，7%，5）－40×（P/S，15%，5）
＝328.1－65.569－62.512－59.696－57.098－54.706－19.888＝8.63（萬元）大于0
所以，甲公司應該選擇租賃方案。
（6）此時，承租人不需要交納所得稅，不能享受抵稅的好處，應該用稅前借款（有擔保）利率10%作為折現率計算租賃現金流量現值。
租賃方案相對于自購方案的凈現值
＝328.1－80×（P/A，10%，5）－40×（P/S，15%，5）
＝328.1－303.264－19.888
＝4.95（萬元）
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