五、綜合題
　　1.某上市公司本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預計該公司未來三年進入成長期，凈收益第1年增長14％，第2年增長14%，第3年增長8％。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續實行該政策。該公司沒有增發普通股和發行優先股的計劃。
　　要求：（1）假設投資人要求的報酬率為10％，計算股票的價值（精確到0.01元）；
　　（2）如果股票的價格為24.89元，計算股票的預期報酬率（精確到1％）；
　　計算步驟和結果，可以用表格形式表達，也可以用算式表達。
　　答案：
　?。?）股票價值計算（2）預期收益率計算由于按10%的預期報酬率計算，其股票價值為27.44元，市價為24.89%元時預期報酬率應該高于10％，故用不著11%開始測試；
　　因此，預期收益率為11%.
　　依據：《財務成本管理》教材第二、六、八章。
　　2.某公司擬投產一新產品，需要購置一套專用設備預計價款900000元，追加流動資金145822元。公司的會計政策與稅法規定相同，設備接5年折舊，采用直線法計提，凈殘值率為零。該新產品預計銷售單價20元／件，單位變動成本12元／件，每年增加固定付現成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報酬率為10％。
　　要求：計算凈現值為零的銷售量水平（計算結果保留整數）。
　　答案：
　　（1）預期未來現金流入量的現值應等于流出的現值：1045822元（2）收回的流動資金現值=145822×（P，10％，5）=145822×0.6209=90541（元）
　　（3）每年需要的現金流量（固定資產投資攤銷額）=（1045822-90541）／（p／a，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
　?。?）每年稅后利潤=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）
　?。?）每年稅前利潤=72000／（1-0.4）=120000（元）
　　（6）銷售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）
　　依據：《財務成本管理》教材第二、四章。
　　3.某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務。該公司現在擬投產一個新產品，該項目需要投資4000萬元，預期投產后每年可增加營業利潤（息稅前盈余）400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：
　　（1）按11％的利率發行債券；
　?。?）按面值發行股利率為12％的優先股；
　?。?）按20元／股的價格增發普通股。
　　該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發行費可忽略不計。
　　要求：
　　（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的“普通股每股收益計算表”）。
　?。?）計算增發普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點（用營業利潤表示，下同），以及增發普通股和優先股籌資的每股收益無差別點）
　?。?）計算籌資前的財務杠桿和按三個方案籌資后的財務杠桿。
　?。?）根據以上計算結果分析，該公司應當選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
　?。?）如果新產品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業利潤，在不考慮財務風險的情況下，公司應選擇哪一種籌資方式？
　　答案：
　?。?）計算普通股每股收益
　?。?）每股收益無差別點的計算：
　　債券籌資與普通股等資的每股收益無差別點：
　　［（EBIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000EBIT=2500（萬元）
　　優先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
　?。郏‥BIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000EBIT=4300（萬元）
　　（3）財務杠桿的計算籌資前的財務杠桿=1600／（1600－300）=1.23發行債券籌資的財務杠桿=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59優先股籌資的財務杠桿=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股籌資的財務杠桿=2000／（2000－300）=1.18（4）該公司應當采用增發普通股籌資。該方式在新增營業利潤400萬元時，每股收益較高、風險（財務杠桿）較低，最符合財務目標。
　　（5）當項目新增營業利潤為1000萬元時應選擇債券籌資方案。
　?。?）當項目新增營業利潤為3000萬元時應選擇債券籌資方案。
　　依據：《財務成本管理》教材第八、九、十章。