G公司2010年的預計銷售增長率為8%，凈經(jīng)營性營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2010年的目標資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預計為8%，假定公司物末凈負債代表全年凈負債水平，利息費用根據(jù)年末凈負債和預計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。

要求：
（1）計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。
（2）計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。
（3）預計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。
（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計算其每股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。
答案：（1）凈負債=金融負債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權(quán)益=900+1100= 2000（萬元）
稅后經(jīng)營凈利潤=（363+72+5）*（1-25%）=330（萬元）
金融損益=（72+5）*（1-25%）=57.75(萬元)
（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻率=10.08%*0.82=8.27%
權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。
（3）實體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)
稅后利息費用=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(萬元)
凈負債增加=900*8%=72（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）
（4）設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*（1-25%）*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權(quán)益資本成本=13.27%
每股股權(quán)價值=218.18/（13.27%-8%）/500=8.28（元）
由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。