（1）甲公司 2013 年末和 2014 年末資產(chǎn)負債表如下：

單位：元

（2）甲公司 2014 年度利潤相關(guān)資料如下：

單位：萬元

（3）甲公司 2014 年的營業(yè)外收入均為非經(jīng)常性收益。

（4）甲公司長期借款還有 3 年到期，年利率 8%，優(yōu)先股 12 萬股，每股面額 100 元，票面股息率 10%，普通股β系數(shù) 1.2。

（5）無風險利率 3%，市場組合的必要報酬率 13%，公司所得稅稅率 25%。

要求：

（1）以賬面價值平均值為權(quán)數(shù)計算甲公司的加權(quán)平均資本成本；

（2）計算 2014 年甲公司調(diào)整后稅后凈營業(yè)利潤、調(diào)整后資本和經(jīng)濟增加值。（注：除平均資本成本率按要求（1）計算的加權(quán)平均資本成本外，其余按國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會與 2013 年 1 月 1 日開始施行《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定計算）；

（3）回答經(jīng)濟增加值作為業(yè)績評價指標的優(yōu)點和缺點。

【答案】

（1）債務資本成本=8%×（1-25%）=6%

普通股資本成本=3%+1.2×（13%-3%）=15%

長期借款所占比重=[（2500+2500）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=25%

優(yōu)先股所占比重=[（1200+1200）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=12%

普通股及留存收益所占比重=[（5000+5000）/2+（1700+900）/2]/[（2500+2500）/2+（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2]=63%

加權(quán)平均資本成本=6%×25%+10%×12%+15%×63%=12.15%

（2）調(diào)整后稅后凈營業(yè)利潤=1155+（200+360）×（1-25%）-400×（1-25%）=1275（萬元）

平均所有者權(quán)益=（1200+1200）/2+（5000+5000）/2+（1700+900）/2=7500（萬元）

平均負債=（1350+1165）/2+（35+30）/2+（100+140）/2+（140+95）/2+（2500+2500）/2=4027.5（萬元）

平均無息流動負債=（1350+1165）/2+（35+30）/2+（100+140）/2+（140+95）/2=1527.5（萬元）

平均在建工程=（2240+1350）/2=1795（萬元）

調(diào)整后資本=7500+4027.5-1527.5-1795=8205（萬元）

經(jīng)濟增加值=1275-8205×12.15%=278.09（萬元）

（3）優(yōu)點：

①經(jīng)濟增加值最直接的與股東財富的創(chuàng)造聯(lián)系起來，在這個意義上說，它是唯一正確的業(yè)績計量指標，它能連續(xù)地度量業(yè)績的改進。

②經(jīng)濟增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架。經(jīng)濟增加值的吸引力主要在于它把資本預算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來了。

③在經(jīng)濟增加值的框架下，公司可以向投資人宣傳他們的目標和成就，投資人也可以用經(jīng)濟增加值選擇最有前景的公司。經(jīng)濟增加值還是股票分析家手中的一個強有力的工具。

缺點：

①經(jīng)濟增加值是絕對數(shù)指標，它的缺點之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績的能力。

②經(jīng)濟增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點。

③由于計算經(jīng)濟增加值時，對于凈收益應作哪些調(diào)整以及資本成本的確定等，尚存在許多爭議。這些爭議不利于建立一個統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績評價指標，只能在一個公司的歷史分析以及內(nèi)部評價中使用。

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