2019年注冊會計師《財務成本管理》考試真題及答案第二套已更新！
2019年注冊會計師《財務成本管理》考試真題及答案（二）【真題解讀>>】
四、綜合題
甲公司是一家制造業上市公司，目前公司股票每股38元，預計股價未來增長率7%;長期借款合同中保護性條款約定甲公司長期資本負債率不可高于50%、利息保障倍數不可低于5倍。
為占領市場并優化資本結構，公司擬于2019年末發行可轉換債券籌資20000萬元。為確定籌資方案是否可行，收集資料如下:
資料一:甲公司2019年預計財務報表主要數據。
單位:萬元
甲公司2019年財務費用均為利息費用，資本化利息250萬元。
資料二:籌資方案。
甲公司擬平價發行可轉換債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年,每年末付息一次，
到期還本。每份債券可轉換20股普通股，不可贖回期5年，5年后贖回價1030元，此后每年遞減6元。不考慮發行成本等其他費用。
資料三：甲公司尚無上市債券,也找不到合適的可比公司，評級機構評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的AA級公司債券與之到期日相近的政府債券如下:
甲公司股票目前β系數1. 25,市場風險溢價5%，企業所得稅稅率25%。假設公司所籌資金全部用于購置資產,資本結構以長期資本賬面價值計算權重。
資料四:如果甲公司按籌資方案發債，預計2020年營業收入比2019年增長25%，財務費用在2019年財務費用基礎上增加新發債券利息，資本化利息保持不變,企業應納稅所得額為利潤總額，營業凈利率保持2019年水平不變，不分配現金股利。
要求: (1)根據資料一,計算籌資前長期資本負債率、利息保障倍數。
(2)根據資料二，計算發行可轉換債券的資本成本。
(3)為判斷籌資方案是否可行，根據資料三，利用風險調整法，計算甲公司稅前債務資本成本;假設無風險利率參考10年期政府債券到期收益率,，計算籌資后股權資本成本。
(4)為判斷是否符合借款合同中保護性條款的要求，根據資料四，計算籌資方案執行后2020年末長期資本負債率、利息保障倍數。
(5)基于上述結果，判斷籌資方案是否可行，并簡要說明理由。
(1)長期資本負債率=20000/ ( 20000+60000) =25%
利息保障倍數= ( 10000+1000) / ( 1000+250) =8. 8
(2)轉換價值=20×38× (1+7%)=1065.94（元）
擬平價發行可轉換債券,所以票面利率低于等風險普通債券市場利率,所以純債券價值小于1000元，因此底線價值=轉換價值=1065.94 (元)。
在5年年末，底線價值大于贖回價格，所以應選擇進行轉股。
1000=1000×6%× (P/h, rs, 5) +1065.94× (P/F, Rd,5）
當Rd=7%時，1000×6%× (P/A, 7%, 5) +1065.94× (P/F, 7%，5) =1006.03 (元)
當Rd=8%時，1000×6%× (P/A, 8%，5) +1065.94× (P/F, 8%，5) =965.04 (元)
(Rd-7%) / (8%-7%) = (1000-1006.03) / (965. 04-1006.03)
解得:Rd=7. 15%
(3)甲公司稅前債務資本成本=[( 5.69%-4.42%) + ( 6.64%-5.15% ) +
(7. 84%-5.95%) ]/3+5. 95%=7.5%
籌資后股權資本成本=1.25× 5%+5. 95%=12.2%
(4)股東權益增加=7500× ( 1+25%) =9375 (萬元)
長期資本負債率= ( 20000+20000) / ( 20000+20000+60000+9375) =36. 57%
利息保障倍數= [7500× (1+25%) / (1-25%) +1000+20000×6%]/ ( 1000+20000×6%+250) =6
長期資本負債率低于50%，利息保障倍數高于5倍，符合借款合同中保護性條款的要求。
(5)可轉換債券稅前資本成本7. 15%小于稅前債務資本成本7.5%，籌資方案不可行。
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