二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(熟悉)

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。

　　1. 投資回收期

　　投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。

　　投資回收期計(jì)算方法：

　　(1)如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則計(jì)算公式為：

　　(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計(jì)算回收期。

　　根據(jù)例7計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期

　　年份 0 1 2 3 4 5

　　每年凈現(xiàn)金流量 (200) 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8

　　年末尚未收回的資金 　 147.2 94.4 41.6

　　投資回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年

　　投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便，但這一指標(biāo)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

　　【例題19?單選題】(2005年)某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，需要支付300萬(wàn)元，該設(shè)備使用壽命為4年，無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬(wàn)元，若所得稅率為33%，則投資回收期為(　)年。

　　A.2.1 　　B.2.3

　　C.2.4 　　D.3.2

　　[716080303]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　2.平均報(bào)酬率

　　平均報(bào)酬率(ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：

　　采用平均報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率(必要平均報(bào)酬率)。

　　在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。

　　在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用平均報(bào)酬率的方案。

　　【例題20?單選題】(2007年)如果某一項(xiàng)目的項(xiàng)目期為5年，項(xiàng)目總投資額為800萬(wàn)元，每年現(xiàn)金凈流量分別為100萬(wàn)元、180萬(wàn)元、200萬(wàn)元、200萬(wàn)元、220萬(wàn)元，則該項(xiàng)目不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)的平均報(bào)酬率為(　)

　　A.12.5% 　　　　　B.22.5%

　　C.33.3% 　　　　　D.35.5%

　　[716080304]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　補(bǔ)充資料：

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再進(jìn)行分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)。這類(lèi)指標(biāo)計(jì)算、全面，并且考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的報(bào)酬情況，但計(jì)算方法比較復(fù)雜。

　　現(xiàn)值：是未來(lái)的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價(jià)值。現(xiàn)值用PV(Present Value)表示。現(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。(P/F，10%，5)表示在年利息率為10%的情況下，5年后得到1元錢(qián)的現(xiàn)值是多少。

　　年金：在一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。(P/A，10%，5)表示在年利率為10%的情況下，5年內(nèi)每年得到1元錢(qián)的現(xiàn)值是多少。

　　(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(掌握)

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)有凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)。

　　1.凈現(xiàn)值

　　(1) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。其計(jì)算公式為：

　　了解凈現(xiàn)值計(jì)算的另外一種方法。

　　(2)凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程

　　步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。

　　第二步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　　①將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　　②將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。

　　③計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。

　　第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。

　　凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資

　　(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

　　在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。

　　在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的者。 (教材這個(gè)說(shuō)法有點(diǎn)問(wèn)題：一般來(lái)講，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接用于初始投資額不同的項(xiàng)目比較。)

　　【例題21?單選題】(2006年)某企業(yè)計(jì)劃投資某項(xiàng)目，總投資為39000元，5年收回投資。假設(shè)資金成本率為10%，每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量情況如下表：

　　年份 各年的NCF 現(xiàn)值系數(shù) P/F(l0%，n) 現(xiàn)值

　　1 9000 0.909 818l

　　2 8820 0.826 7285

　　3 8640 0.751 6489

　　4 8460 0.683 5778

　　5 17280 0.621 1073l

　　則該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為(　)元。

　　A.-536 　　 　B.-468

　　C.457 　　　　D.569

　　[716080401]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』NPV=8181+7285+6489+5778+10731-39000=-536

　　2.內(nèi)部報(bào)酬率

　　(1)計(jì)算公式

　　內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。

　　計(jì)算公式：

　　(2)內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟

　　①如果每年的NCF相等

　　步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A

　　第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

　　②如果每年的NCF不相等

　　步，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。反之，降低貼現(xiàn)率。通過(guò)反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

　　第二步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率再來(lái)用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。