三、價值評估基本方法

　　(一)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法(熟悉)

　　資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法是指通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行估價來評估其價值的方法。確定目標企業(yè)資產(chǎn)的價值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標準。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有以下三種：

　　1.賬面價值

　　賬面價值是指會計核算中賬面記載的資產(chǎn)價值。這種估價方法不考慮現(xiàn)時資產(chǎn)市場價格的波動，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因而是一種靜態(tài)的估價標準。賬面價值取數(shù)方便，但是其缺點是只考慮了各種資產(chǎn)在入賬時的價值而脫離現(xiàn)實的市場價值。

　　2.市場價值

　　市場價值與賬面價值不同，是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。市場價值可以高于或低于賬面價值。

　　市場價值法通常將股票市場上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)近的平均實際交易價格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對企業(yè)估值。其中著名的是托賓的Q模型，即一個企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。

　　Q=企業(yè)價值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值

　　=Q×資產(chǎn)重置成本

　　Q值的選擇比較困難。在實踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“市凈率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

　　3.清算價值

　　清算價值是指在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時，把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值。清算價值是在企業(yè)作為一個整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的資產(chǎn)估價方法。

　　【例題36?多選題】(2007年)目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有(　)

　　A.股票面值　　　　B.賬面價值

　　C.債券面值　　　　D.市場價值

　　E.清算價值

　　[716080604]

　　『正確答案』BDE

　　『答案解析』本題考點資產(chǎn)評估價值標準。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有賬面價值、市場價值、清算價值。

　　【例題37?單選題】(2008年)某上市公司的總股本為2億股，2007年6月30日的收盤價為20元，賬上的凈資產(chǎn)值為8億元，則該上市公司當時的市凈率為(　)倍。

　　A.25 　　　 B.4

　　C.5 　　　　D.10

　　[716080605]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』市凈率=股票市值/企業(yè)凈資產(chǎn)值=2×20/8=5。

　　(二)收益法(市盈率模型)(熟悉)

　　收益法就是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。市盈率可能暗示著企業(yè)股票收益的未來水平、投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益、企業(yè)投資的預(yù)期回報、企業(yè)在其投資上獲得的收益超過投資者要求收益的時間長短。

　　應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標企業(yè)估值的步驟如下：

　　1.檢查、調(diào)整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績。

　　2.選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標

　　一般來說，簡單的估價收益指標可采用目標企業(yè)近一年的稅后利潤。但是考慮到企業(yè)經(jīng)營中的波動性，采用其近三年稅后利潤的平均值作為估價收益指標將更為適當。

　　3.選擇標準市盈率

　　通常可選擇的標準市盈率有如下幾種：在并購時點目標企業(yè)的市盈率、與目標企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。

　　4.計算目標企業(yè)的價值

　　目標企業(yè)的價值=估價收益指標×標準市盈率

　　(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型)(掌握)

　　拉巴波特模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)。

　　拉巴波特認為有五個重要因素決定目標企業(yè)價值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運資本、資本成本率。

　　相關(guān)推薦：

　　網(wǎng)校講師解析2010年中級經(jīng)濟師考試工管專業(yè)知識與實務(wù)重點難點

　　2010年中級經(jīng)濟師考試工商管理精講講義匯總

　　特別推薦：

　　2010年經(jīng)濟師考試試題及答案匯總(網(wǎng)友版)

　　2010年經(jīng)濟師考試成績查詢通知

　　點擊進入考后交流區(qū)》》》

　　網(wǎng)校輔導(dǎo)>>

　　為幫助參加考試的學(xué)員有效備考，2011年考試大經(jīng)濟師網(wǎng)校，充分利用自身網(wǎng)絡(luò)教育優(yōu)勢，強力推出“2011全國經(jīng)濟師考試輔導(dǎo)”，學(xué)員自付費之日起可不限時間、次數(shù)重復(fù)點播學(xué)習(xí)，直到當期考試結(jié)束后一周關(guān)閉，并可享受24小時權(quán)威專家在線答疑服務(wù)，機會難得，欲報從速。