五、公司上市籌資

　　(一)公司上市動機(熟悉)

　　1.可獲取巨大股權融資的平臺;2.提高股權流動性;3.提高公司的并購活動能力;4.豐富員工激勵機制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理結構;7.如境外上市，可滿足公司對不同外匯資金的需求，提升公司國際形象和信譽，增加國際商業機會。

　　(二)公司上市方式(熟悉)

　　公司上市方式有自主上市和買殼上市兩種。

　　自主上市是指企業依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后，經中國證監會核準，公開發行股票，從而成為上市公司的上市模式。

　　所謂買“殼”上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位，然后利用反向收購方式注入自己的相關資產，后通過合法的公司變更手續，使非上市公司成為上市公司。

　　(三)公司上市地的選擇(熟悉)

　　公司可選擇在境內上市，也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現在：

　　1.有利于打造國際化公司。

　　2.有利于改善公司經營機制和公司治理。

　　3.有利于實施股票期權。

　　4.上市核準過程透明，上市與否及時間安排清楚。

　　5.融資額大，沒有相應再融資約束。

　　6.能夠籌集外幣。

　　【例題1·單選題】某公司從銀行貸款1億元，期限3年，貸款年利率7.5%，約定每年付息一次，到期一次性還本。假設籌資費用率為0.1%，公司所得稅稅率為25%，則該公司該筆貸款的資本成本率是(　)。(2011年)

　　A.4.42%

　　B.4.72%

　　C.5.63%

　　D.7.60%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查長期借款的資本成本率的計算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費用率)]=[1×7.5%×(1-25%)]/[1×(1-0.1%)]=5.63%。

　　【例題2·多選題】在測算不同籌資方式的資本成本時，應考慮稅收抵扣因素的籌資方式有(　)。(2009年)

　　A.長期借款

　　B.長期債券

　　C.普通股

　　D.留存收益

　　E.優先股

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』選項CDE都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。

　　【例題3·單選題】綜合資本成本率的高低由個別資本成本率和(　)決定。(2010年)

　　A.所得稅率

　　B.籌資總量

　　C.籌資費用

　　D.資本結構

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的決定因素。個別資本成本率和各種資本結構兩個因素決定綜合資本成本率。

　　【例題4·單選題】如果股票市場處于上升趨勢中，公司的股票價格被高估，根據資本結構理論中的信號傳遞理論，公司應選擇(　)的方式籌資。(2011年)

　　A.發行股票

　　B.發行債券

　　C.維持資本結構不變

　　D.發行混合型證券

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查信號傳遞理論的內容。根據信號傳遞理論，公司被低估時會增加債權資本;公司被高估時會增加股權資本。

　　【例題5·單選題】財務杠桿是由于(　)的存在而產生的效應。(2009年)

　　A.折舊

　　B.固定經營費用

　　C.付現成本

　　D.固定財務費用

　　『正確答案』D

　　『答案解析』財務杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使用權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　【例題6·單選題】根據資本結構的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是(　)。(2008年)

　　A.股權籌資、債權籌資、內部籌資

　　B.內部籌資、股權籌資、債權籌資

　　C.內部籌資、債權籌資、股權籌資

　　D.股權籌資、內部籌資、債權籌資

　　『正確答案』C

　　『答案解析』根據資本結構的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內部籌資、債權籌資、股權籌資。

　　【例題7·案例分析題】(2010年)某上市公司已上市5年，至2009年12月31日，公司的總資產已達15億元，公司的負債合計為9億元。公司正考慮上一條新的生產線，總投資5億元，計劃全部通過外部融資來解決。經測算，2009年無風險報酬率為4.5%，市場平均報酬率為12.5%，該公司股票的風險系數為1.1，公司債務的資本成本率為6%。公司維持現有資本結構不變，初步決定總融資額中2億元使用債務融資方式，3億元使用公開增發新股的方式。

　　1.該公司進行籌資決策時，應權衡的因素是(　)。

　　A.資本成本

　　B.管理費用

　　C.財務風險

　　D.每股利潤無差別點

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』本題考查籌資決策的影響因素。籌資決策時要考慮資本成本和財務風險(即籌資風險)的影響。管理費用是指企業為組織和管理生產經營活動而發生的各項費用。籌資決策不涉及管理費用，所以選項B不選。根據每股利潤無差別點可以進行資本結構決策，題干中已經告知“公司維持現有資本結構不變”，所以選項D不選。

　　2.根據資本資產定價模型，該公司的股權資本成本率為(　)。

　　A.9.9%

　　B.13.0%

　　C.13.3%

　　D.15.9%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查股權的資本成本。在資本資產定價模型下，股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率。普通股投資的必要報酬率=無風險報酬率+風險系數×(市場平均報酬率-無風險報酬率)=4.5%+1.1×(12.5%-4.5%)=13.3%。

　　3.假設該公司股權資本成本率為16%，則該公司的綜合資本成本率為(　)。

　　A.9.90%

　　B.10.38%

　　C.11.8%

　　D.12.0%

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的計算。綜合資本成本率=2/5×6%+3/5×16%=12%。

　　4.如果5億元的外部融資全部使用公開增發新股的融資方式，則該公司(　)。

　　A.每股收益會被攤薄

　　B.大股東控股權會被稀釋

　　C.資產負債率會提高

　　D.綜合資本成本率會提高

　　『正確答案』ABD

　　『答案解析』本題考查普通股融資方式的影響。增發新股會使每股收益被攤薄、大股東控股權被稀釋、綜合資本成本率會提高，而資產負債率會降低。

　　5.如果該公司所得稅率提高，則該公司(　)的資本成本率會降低。

　　A.貸款

　　B.債券

　　C.增發新股

　　D.留存收益

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』本題考查資本成本率的相關內容。在計算貸款和債券資本成本率時會涉及所得稅，所得稅率提高，會降低貸款和債券資本成本率。所以選AB。選項CD屬于股權資本。

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