3.貨幣政策的類型

　　(1)擴張型貨幣政策。這是指中央銀行通過增加貨幣供應量，使利率下降，從而增加投資，擴大總需求，刺激經濟增長。主要措施：一是降低法定準備金率，以提高貨幣乘數，增加貨幣供應量;二是降低再貼現利率，以誘使商業銀行增加再貼現，增強對客戶的貸款和投資能力，增加貨幣供應量;三是公開市場業務，通過多購進證券，增加貨幣供應。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來影響商業銀行及其它金融機構增加放款，以增加貨幣供應?！驹谖覈?，擴張型貨幣政策常表現為擴大貸款規模。

　　(2)緊縮型貨幣政策。這是指中央銀行通過減少貨幣供應量，使利率升高，從而抑制投資，壓縮總需求，限制經濟增長。措施是擴張型貨幣政策中所采用措施的反向操作。

　　(3)非調節型貨幣政策。這是指中央銀行并不根據不同時期國家的經濟目標和經濟狀況，不斷地調節貨幣需求，而是把貨幣供應量固定在預定水平上。其理由是在較短時期內，貨幣供應量的增減會自動地得到調節，國家的經濟目標和經濟狀況不會因此受到影響。但實踐證明，由于貨幣政策效應的不確定性、長期性和對利率波動不予調節可能帶來損失的確定性和即期性，各國中央銀行一般不采用這種類型的貨幣政策。

　　(4)調節型貨幣政策。這是指中央銀行根據不同時期國家的經濟目標和經濟狀況，不斷地調節貨幣供應量。具體內容是：當超額準備金的需求和貨幣的需求增長時，中央銀行增加準備金供給;反之則相反。其理由是：在需要時調節準備金需求和貨幣需求正是為了穩定貨幣、穩定利率，因為貨幣幣值和利率的劇烈波動會擾亂金融市場。實踐中，大部分國家采取這種類型的貨幣政策。

　　【例題8，單選題】擴張型貨幣政策的主要措施之一是( )。

　　A.提高法定準備金率 B.提高商業銀行存貸款利率

　　C.降低再貼現利率 D.公開市場上賣出證券

　　答案：C

　　【例題9，多選題】緊縮型貨幣政策的主要措施有( )。

　　A.提高法定準備金率 B.提高再貼現利率 C.降低再貼現利率

　　D.公開市場上買進證券 E.公開市場上賣出證券

　　答案：ABE

　　【例題10，多選題】在通貨緊縮時期，中央銀行可以采取的貨幣政策措施有( )。

　　A.降低再貼現利率 B.提高存款準備金率 C.在公開市場上買進證券

　　D.道義勸告 E.社會總供求平衡狀況

　　答案：ACD

　　(三)金融宏觀調控機制

　　1.金融宏觀調控機制的構成要素

　　金融宏觀調控機制是在一定市場環境下由一系列要素構成的一種市場機制過程。這種市場機制過程可以理解為同一事物的兩層涵義，即金融宏觀調控的傳導機制和調控機制。金融宏觀調控的傳導機制是指中央銀行啟動調控工具到政策目標實現的自然過程，它是由機制各要素的內在聯動關系所決定的;而金融宏觀調控機制正是利用傳導機制的內在聯動關系，由中央銀行運用調控工具有意識變動貨幣供給，以期對某些宏觀經濟變量發生影響，從而達到中央銀行政策目標的過程。

　　金融宏觀調控機制的框架和構成要素、每一構成要素的功能特性如圖9-1所示：

　　圖9-1金融宏觀調控框架與要素

　　如圖9-1所示，金融宏觀調控機制的構成要素從左至右分述如下：

　　(1)調控主體：中央銀行

　　現代金融與銀行制度是二級體制，在其中，中央銀行居于一國金融體系的領導和核心地位，其主要任務是制定和實施國家金融政策，并代表國家監督和管理全國金融業。中央銀行不是一個辦理貨幣信用業務的經濟實體、不是經營型銀行，而是國家金融管理機關，是管理型銀行。中央銀行的獨特職能決定了金融宏觀調控的主體必定是中央銀行。

　　(2)調控工具：三大貨幣政策工具

　　中央銀行通過提高或降低商業銀行法定存款準備金比率，提高或降低商業銀行向中央銀行票據貼現的再貼現率，在金融市場上公開賣出和買人證券等來實施緊縮或寬松的貨幣政策，調控基礎貨幣和市場利率，影響商業銀行的和金融市場的行為與態勢，間接調控貨幣供給量，從而改變企業與住戶的貨幣需求預期，調整社會投資與消費的關系，以實現貨幣政策目標。

　　(3)操作目標：超額存款準備金與基礎貨幣

　　超額存款準備金對商業銀行的資產業務規模有很重要的影響，一般來說，超額準備金增加(減少)，意味著商業銀行的潛在放款和投資能力增強(降低)，從而存款貨幣創造能力增強(下降)?；A貨幣是中央銀行直接可以控制的影響貨幣供應量的變量，中央銀行通過對基礎貨幣的控制來控制商業銀行創造存款貨幣的能力。

　　(4)變換中介：商業銀行

　　在現代貨幣信用制度下，現代商業銀行的存款貨幣創造機制使得商業銀行的負債和從商業銀行的提現形成了有支付能力的社會購買力，是社會總需求的載體。中央銀行能有效控制的是基礎貨幣，我們可以將其稱為一級主控變量，從基礎貨幣轉為社會貨幣供應量必須通過具有存款貨幣創造能力的商業銀行這個金融中介體的轉換傳導，因此，商業銀行成為金融宏觀調控的變換中介。

　　(5)中介指標：貨幣供應量

　　貨幣供給是中央銀行宏觀金融調控的間接控制二階變量，因為它是總需求的載體，會直接形成社會對實際勞務和商品的需求，因此它成為中央銀行對貨幣政策終目標調控的中介指標。中央銀行對貨幣供應量的調控能力，不僅取決于一階變量基礎貨幣，還取決于商業銀行的傳導性能、貨幣乘數機制等。

　　(6)調控受體：企業與居民戶

　　企業與居民戶是形成社會總需求和總供給對比關系的微觀個體，他們不僅在量上決定社會總供求的規模，而且前者決定了后者的內在結構。中央銀行通過調節貨幣供應量影響社會總供求關系，實際上是在影響企業與居民戶的投資與消費行為，從而達到金融宏觀調控目的。

　　(7)終目標：總供求對比及相關四大政策目標

　　中央銀行的穩定幣值、經濟增長、充分就業和國際收支平衡等四大政策目標形成于各國長久以來的經濟實踐。由于貨幣政策的宏觀調控的實質是間接總量調控政策，因此，中央銀行實際上是通過調節貨幣供應量來影響總供求對比，影響企業與居民戶經濟行為，間接實現四大貨幣政策目標的。

　　(8)反饋信號：市場利率與市場價格

　　中央銀行將市場利率與市場價格作為觀察金融宏觀調控實際效應的信號。在調控過程中，影響四大貨幣政策目標的總供求對比關系會有對目標值的偏離，在產品市場上，總供給大于總需求，產品價格總水平就會下跌，反之產品價格總水平則會上升。在金融市場上，利率水平也有這樣的反應過程。因此，根據市場實際價格對調控預期價格的正負偏離，中央銀行就可以采取相應的控制需求(或增加供給)，或刺激需求(或抑制供給)的貨幣政策。市場利率與市場價格越是能真實反映社會資源的稀缺程度，中央銀行對總供求對比關系波動的觀察和判斷就越是準確，決策失誤的可能性就越小。

　　2.金融宏觀調控的兩個領域和三個階段

　　在金融宏觀調控中，貨幣政策的傳導和調控機制過程經歷兩個領域和三個階段。

　　首先，兩個領域是金融領域和實物領域。貨幣政策首先改變的是金融領域的貨幣供給狀況，打破原有的貨幣供求和市場利率狀況，按照中央銀行貨幣政策意圖建立起新的貨幣供求狀況，這一過程發生在中央銀行與商業銀行之間，是以基礎貨幣變動引起貨幣供求變動的報考過程。而從貨幣供給變化到實現央行的四大政策目標是在實物領域實現的。貨幣供給的變化影響企業與住戶的投資與消費，使社會對實際產品的需求和供給發生改變，從舊均衡走向新的均衡。

　　其次，三個階段是：

　　階段，中央銀行操作貨幣政策工具對一階變量基礎貨幣的直接控制;

　　第二階段，基礎貨幣的變化通過商業銀行信貸行為對二階變量貨幣供應量產生間接控制作用;

　　第三階段，再由二階變量貨幣供應量變化間接影響實現貨幣政策終目標。

　　(四)一種新的貨幣政策框架：通貨膨脹目標制

　　通貨膨脹目標制是中央銀行直接以通貨膨脹為目標并對外公布針對該目標的貨幣政策制度。在通貨膨脹目標制下，傳統的貨幣政策體系發生了重大變化，在政策工具與終目標之間不再設立中間目標，貨幣政策的決策依據主要依靠定期對通貨膨脹的預測。由中央銀行根據預測提前確定本國未來一段時期內的中長期通貨膨脹目標，中央銀行在公眾的監督下運用相應的貨幣政策工具使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合。其政策核心是以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標或一個每年區間。當預測實際通貨膨脹率高于目標或目標區間時，就采取緊縮性的貨幣政策，以降低通貨膨脹率;當預測的方向相反時，則采取寬松的貨幣政策。通貨膨脹目標制的貨幣政策目標的本質是將金融宏觀調控對象物價化，反通貨膨脹成為貨幣政策的實質內容。

　　通貨膨脹目標制實施的條件主要有：

　　(1)中央銀行的獨立性;

　　(2)貨幣政策的高度透明度;

　　(3)利率的市場化;

　　(4)浮動匯率制。

　　通貨膨脹目標制在實施過程中呈現出以下特點：

　　，在通貨膨脹目標制下，貨幣政策承諾維持一個具體的長期通貨膨脹水平，長期價格穩定將是壓倒一切的首要的政策目標。

　　第二，在長期通貨膨脹目標值的約束下，為達到產出穩定等其它目標，中央銀行短期內擁有采取靈活政策的權力——這就是“彈性通貨膨脹目標”這一術語的真正含義。

　　第三，通貨膨脹目標制要求貨幣政策決策者保持實質性的開放和透明，例如，應定期公布通貨膨脹形勢報告，并讓公眾參加政策討論。公布通貨膨脹目標，不僅包括通貨膨脹的目標值及其決定它的依據，而且還包括價格指數、目標期限和目標區的類型;在當前的經濟環境下，如何實現通貨膨脹目標;偏離通貨膨脹目標的原因等等。