第十二章　國際金融及其管理

　　考情分析

　　本章主要講述匯率、國際收支、國際儲備、國際貨幣體系、離岸金融市場及外匯與外債管理等相關知識。本章涉及內容較多，希望考生一定要耐下心來學習。從歷年考題來看，主要以單選題、多選題形式出題。

　　節　匯率

　　一、匯率的概念

　　1.匯率又稱匯價，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價格。

　　2.匯率有直接標價法和間接標價法等兩種標價方法。

　　(1)直接標價法又稱應付標價法，是以一定整數單位(1、100、10000等)的外國貨幣為標準，折算為若于單位的本國貨幣。這種標價法是以本國貨幣表示外國貨幣的價格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國和世界其他絕大多數國家和地區都采用直接標價法。

　　在采用直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數額增大，說明外國貨幣幣值上升或者本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值，或稱為本幣貶值。反之亦然。

　　(2)間接標價法又稱應收標價法，是以一定整數單位(1、100、10000等)的本國貨幣為標準，折算為若干單位的外國貨幣。這種標價法是以外國貨幣表示本國貨幣的價格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國、美國等少數幾個國家采用間接標價法。

　　在采用間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣的數額增大，稱為本幣升值，或稱為外幣貶值。反之亦然。

　　3.匯率的主要種類

　　(1)基本匯率與套算匯率

　　(2)買入匯率與賣出匯率

　　(3)即期匯率與遠期匯率

　　(4)官方匯率與市場匯率

　　(5)開盤匯率與收盤匯率

　　(6)電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率

　　(7)固定匯率與浮動匯率

　　固定匯率是指存在于固定匯率制下的匯率，其特征是匯率基本保持固定不變，即使有所變動，也被約束在一個狹小的限界之內。

　　浮動匯率是指存在于浮動匯率制下的匯率，其特征是匯率不予固定，可以隨外匯市場供求關系的變化而自由波動。

　　(8)雙邊匯率、有效匯率與實際有效匯率

　　二、匯率的決定與變動

　　1.匯率的決定基礎

　　(1)金本位制下匯率的決定基礎

　　這種貨幣制度下匯率的決定基礎，從本質上是各國單位貨幣所具有的價值量;從現象上看是各國單位貨幣的含金量。

　　匯率的標準是鑄幣平價，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。市場匯率受供求關系變動的影響而圍繞鑄幣平價波動，波動的范圍被限制在由黃金輸出點和黃金輸入點構成的黃金輸送點內。

　　(2)紙幣制度下匯率的決定基礎

　　這種貨幣制度下匯率的決定基礎，從本質上來說是各國單位貨幣所代表的價值量;從現象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。

　　2.匯率變動的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動。

　　(2)升值與貶值：市場匯率的變動。

　　3.匯率變動的決定因素

　　(1)物價的相對變動

　　如果一國的物價水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。

　　(2)國際收支差額的變化

　　如果一國與其他國家相比，物價水平相對上漲，則會限制出口，刺激進口;國民收入相對增長，則會擴大進口;利率水平相對下降，則會刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導致該國國際收支出現逆差，從而造成外匯供不應求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場預期的變化

　　市場預期變化是導致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預期未來本幣貶值，就會在外匯市場上拋售本幣，導致本幣現在的實際貶值;反之亦然。

　　(4)政府干預匯率

　　4.匯率變動的經濟的影響

　　(1)直接影響

　　①匯率變動影響國際收支

　　一國貨幣貶值一方面會導致出口增加，進口下降;另一方面會使得資本流入減少，資本流出增加。反之如果一國貨幣升值，則其影響正好相反。

　　②匯率變動影響外匯儲備

　　③匯率變動形成匯率風險

　　(2)間接影響

　　①匯率變動影響經濟增長

　　②匯率變動影響產業競爭力和產業結構

　　5.匯率理論

　　(1)國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的主要因素。國際借貸又分為固定借貸和流動借貸，只有流動借貸才對外匯供求產生影響。

　　(2)購買力平價說

　　購買力平價某一時點上匯率的決定，即匯率等于兩國一般物價水平之比;

　　相對購買力平價某一時點開始的一段時期的匯率變動，即經過一段時間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價水平的反向之比

　　(1)購買力平價成立，相對購買力平價一定成立

　　(2)相對購買力平價成立，購買力平價不一定成立

　　(3)匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價，因此，歸根結底，匯率決定于人對外匯的主觀評價。

　　(4)利率平價說

　　拋補利率平價理論討論的是遠期匯率的決定，表明遠期匯率由即期匯率和國內外利差決定，高利率貨幣遠期貼水(相應地外匯升水)，低利率貨幣遠期升水(相應的外匯貼水)，年升貼水率等于兩國利差。

　　(5)資產市場說

　　資產市場說是把匯率看成一種資產價格，這種價格是在資產市場上決定的。

　　①貨幣說

　　貨幣說又細分為彈性價格和粘性價格兩種模型。

　　匯率的粘性價格貨幣模型又稱匯率超調模型。

　　②資產組合說

　　匯率的資產組合均衡模型的基本結構是：一國私人部門持有的資產總量W(總名義財富)以本幣表示為：

　　W=M+B+SF

　　M:本國居民持有本幣

　　B:本幣債券

　　F:外幣債券(其供給在短期內固定，其本幣價值為SF)

　　三、匯率制度

　　匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定與變動的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動幅度、影響和干預匯率變動的機制和方式等。

　　1.固定匯率制與浮動匯率制

　　固定匯率是指各國貨幣受匯率平價的制約，市場匯率只能圍繞平價在很小的幅度內上下波動的匯率制度。歷史上曾經出現兩種固定匯率制度——國際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。

　　浮動匯率是指沒有匯率平價和波動幅度的約束，市場匯率隨著外匯供求狀況變動而變動的匯率制度。

　　(1)根據官方是否于預，浮動匯率制分為自由浮動與管理浮動

　　(2)根據匯率浮動是否結成國際聯合，浮動匯率制分為單獨浮動與聯合浮動

　　(3)牙買加體系屬于浮動匯率制度

　　2.盯住匯率制

　　盯住匯率制是指一國單方面將本幣與某一關鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對固定的匯率平價，而本幣對其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對其他外幣匯率的波動而變動的匯率制度。

　　3.國際貨幣基金對現行匯率制度的劃分

　　(1)貨幣局制。官方通過立法明確規定本幣與某一關鍵貨幣保持按固定匯率，同時對本幣發行作特殊限制，以確保履行法定義務。中國香港的聯系匯率制就是一種貨幣局制。

　　(2)傳統的盯住匯率制。官方將本幣實際或公開地按照固定匯率盯住一種主要國際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動幅度不超過±1%。

　　(3)水平區間內盯住匯率制。它類似于傳統的盯住匯率制，不同的是匯率波動幅度大于±1%。

　　(4)爬行盯住匯率制。官方按照預先宣布的固定匯率，根據若干量化指標的變動，定期小幅度調整匯率。

　　(5)爬行區間盯住匯率制。它是水平區間內的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動的幅度要大。

　　(6)事先不公布匯率目標的管理浮動。官方在不特別指明或事先承諾匯率目標的情況下，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動。

　　(7)單獨浮動。匯率由市場決定，官方即使干預外匯市場，目的也只是縮小匯率的波動幅度，防止匯率過度波動，而不是確立一個匯率水平。

　　4.人民幣匯率制度

　　(1)1994年我國外匯管理體制進行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。人民幣匯率由市場供求形成，允許在一定幅度內浮動。

　　(2)人民幣匯率形成機制改革堅持主動性、可控性、漸進性的原則。2005年7月21日，人民幣匯率形成機制改革啟動，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動制度。

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