企業(yè)的財務(wù)管理其實就是對資金的管理，即對資金的籌集和使用的管理，管理的目的就在于如何用較低的籌資成本取得較大的投資收益。它主要涉及三個方面的問題：籌資決策（資金成本的計算、財務(wù)杠桿的計量以及資本結(jié)構(gòu)）、投資決策（對方案進(jìn)行可行性分析與評價）、資產(chǎn)管理（新增）和股利分配。首先來看籌資決策中的資金成本：
一、資金成本
1．概念：企業(yè)為了籌集和使用資金必須付出的費(fèi)用，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。其中：
籌資費(fèi)用是指為取得資金發(fā)生的各種手續(xù)費(fèi)用，比如為發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評估費(fèi)用 、公證費(fèi)用、擔(dān)保費(fèi)等等。具體地，例如，債券的籌資費(fèi)用就主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)用以及推銷費(fèi)用等。
用資費(fèi)用是指為使用資金發(fā)生的費(fèi)用，比如，股息、債券利息、貸款利息。
由于籌資費(fèi)用通常在資金籌措時一次支付，使用資金過程中不再發(fā)生，因此可視為籌資數(shù)量的一項扣除。因此，資金成本的一般計算公式為：
資金成本=每年的用資費(fèi)用 / （籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用），即用相對數(shù)表示。
資金成本的用途：
1）資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)一般都要選擇資金成本的籌資方式。
2）資金成本還是評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)，只有投資項目的投資收益率高于資金成本時才是可接受的，否則無利可圖。
2．籌資方式：
 
 
注：上述五個公式中，書上出現(xiàn)例題的是債券和普通股成本計算，所以這兩種資本成本計算公式一定要重點掌握。
例：債券面值2000萬元，票面利率12%，發(fā)行期限25年，按面值等價發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的3%，所得稅稅率為33%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是（ ）
解：B·i·（1-T）/ B0（1- f）=2000×12%（1-33%）/2000（1-3%）=8.29%
   其中，因為該債券按面值等價發(fā)行，所以B=B0=2000萬
   注意：籌資費(fèi)用與籌資費(fèi)率的區(qū)別，若已知籌資費(fèi)用為600元，則分母就應(yīng)用2000-600即可。
 小結(jié)：1）以上各種資金來源中，普通股股東在企業(yè)破產(chǎn)后的求償權(quán)位于后，其所承擔(dān)風(fēng)險，所以普通股的成本也是的。
 2）留存收益和普通股的利息是不固定的，其它方式的利息則是固定的。
4．加權(quán)平均的資金成本
   現(xiàn)實中，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金籌資額進(jìn)行加權(quán)平均確定的，因而又稱加權(quán)平均資金成本。其計算公式為：
 
其中，Kj  表示第j種個別資金成本，Wj表示第j種個別資金成本占全部資金比重（權(quán)數(shù)）
例：企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下：債券200萬元，普通股600萬元，留存收益200萬元，各種資金的成本分別為8%，12%和10%，則該企業(yè)綜合的資金成本為（ ）。
解：首先計算各種資金占所有資金總額的比重
    債券：200 /（200+600+200）=20%
    普通股：600/（200+600+200）=60%
    留存收益：200 /（200+600+200）=20%
    再計算各資金的個別資金成本，由于在此題目已知，所以，
    該企業(yè)綜合資金成本為：20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
 5．資金的邊際成本：指資金每增加一個單位所增加的成本。（一般了解）
小結(jié)：在實際中，個別資金成本、加權(quán)平均資金成本與邊際資金成本各有不同的適用性。在比較各種籌資方式時，使用個別資金成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時，使用加權(quán)平均資金成本；在進(jìn)行追加籌資決策時，使用邊際資金成本。二、財務(wù)杠桿
1．概念：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)息稅前盈余增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而給普通股股東帶來更多的盈余。這種由于固定財務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象稱為財務(wù)杠桿。
例P198頁表7-1-1。甲公司資金結(jié)構(gòu)中全部為普通股200萬，乙公司則普通股和債務(wù)各有100萬。當(dāng)兩家公司的息稅前盈余都增加40000元時，有固定債務(wù)利息的乙公司的每股普通股的盈余則比沒有債務(wù)利息的甲公司增長得更多，即給投資者的收益帶來更多大幅度的增長。可見，只要企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中有固定債務(wù)，則杠桿作用就會存在。當(dāng)然，如果息稅前盈余都下降，則乙公司每股盈余也將下降得更多，風(fēng)險也較大，常稱為由財務(wù)杠桿帶來的財務(wù)風(fēng)險。
2．原理：由于固定費(fèi)用的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。
3．財務(wù)杠桿的計量：各家企業(yè)的財務(wù)杠桿作用大小是不一樣的，其計量指標(biāo)一般采用財務(wù)杠桿系數(shù)。它是普通股每股盈余的變動率與息稅前盈余變動率的比值。如表7-1-1的資料中：
甲企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=[（6-5）/5] / [（240000-200000）/200000]
三、資本結(jié)構(gòu)：
    指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。總的說來，主要指負(fù)債資金的比率即負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。前面已說過，負(fù)債資金在給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿作用的同時，也會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。所以，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本、企業(yè)價值的資金結(jié)構(gòu)。確定企業(yè)優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有三種：
1）息稅前盈余-每股盈余分析法：即找出使企業(yè)無債結(jié)構(gòu)的每股盈余等于有債
結(jié)構(gòu)的每股盈余的息稅前盈余平衡點，判斷標(biāo)準(zhǔn)是：當(dāng)盈利能力大于這一點時，則負(fù)債較有利，當(dāng)盈利能力小于這一點時，則不應(yīng)有或不應(yīng)再增加負(fù)債。平衡點的計算公式如下：
         （EBIT-I1）（1-T）-D1 / N1=（EBIT-I2）（1-T）-D2/ N2
其中，EBIT為每股盈余無差異點的息稅前盈余
      I1、I2為兩種籌資方式下的年利息
      D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利
      N1、N2為兩種籌資方式下的普通股股數(shù)。
例題：見書上P200頁。
提示：表7-1-2中，普通股由原來的200000變?yōu)?00000，是由于增發(fā)了10000股，每股25元的發(fā)行價，但面值又是10，所以此時相當(dāng)于溢價發(fā)行，溢價收入計入資本公積，所以，普通股只增加了10×10000=100000元，即變?yōu)?00000，資本公積則由原來的250000+150000=400000元。
  表7-1-3中的年利息分別是兩種資本結(jié)構(gòu)下的公司債×利率8%得到，如增發(fā)股票條件下，利息=100000×8%=8000；
增發(fā)債券條件下，利息=350000×8%=28000。
普通股股數(shù)=普通股總額÷面值10 。
  2）比較資金成本法：即分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，再根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)，哪個方案的加權(quán)平均資金成本就選哪個。
  步驟：A、首先計算初始資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資金成本。
        B、再依次計算可供選擇的各方案的加權(quán)平均資金成本，
        C、比較出各方案中的加權(quán)平均資金成本，選優(yōu)。
例題：參見書上P201頁。
  3）因素分析法：這是一種用定性分析來確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（是否負(fù)債、負(fù)債多少）的方法。它主要考慮的因素有：企業(yè)銷售情況、所有者和管理人態(tài)度、貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)、行業(yè)因素、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例關(guān)系）、所得稅率高低、利率水平的變動趨勢等九大因素。
在這部分內(nèi)容的學(xué)習(xí)中，哪些情況企業(yè)可能舉債多一些，哪些情況又可能少負(fù)債，大家一定要注意把握和領(lǐng)會。比如，股權(quán)分散的企業(yè)可能會更多地選擇發(fā)行股票來籌資；而股權(quán)集中的企業(yè)為了避免控制權(quán)的分散，則會盡量選擇優(yōu)先股或負(fù)債的方式來籌資，而不會選擇普通股籌資。
下面，我們再來看投資決策中的各類評價指標(biāo)如何運(yùn)用于投資決策分析。所謂投資決策就是合理運(yùn)用籌集到的資金以獲取投資收益的決策。在對各投資項目進(jìn)行選擇時，可通過計算貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)來決策。
四、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
指不考慮資金時間價值，直接根據(jù)不同時期的現(xiàn)金流量分析項目的經(jīng)濟(jì)效益的種種指標(biāo)。所謂資金的時間價值是指：資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。
非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要包括以下兩個指標(biāo)：
1）投資回收期：指回收初始投資所需要的時間。（年）回收期短的項目較優(yōu)。這種方法運(yùn)用很久也廣。
計算公式：
A、若每年有相等的凈現(xiàn)金流量（NCF），回收期=初始投資額/每年的NCF
在這，關(guān)鍵是要計算凈現(xiàn)金流，它等于每年的所有現(xiàn)金流出減去所有現(xiàn)金流入。一般說來，投資、墊支、稅金、成本、維護(hù)費(fèi)用等都屬于現(xiàn)金流出，而銷售收入、殘值回收、營運(yùn)資金回收等則屬于現(xiàn)金流入。
例；見書上P204甲方案。
B、若每年的凈現(xiàn)金流量不等，則應(yīng)先計算各年尚未回收的投資額。
例：見書上P204頁乙方案。
2）平均報酬率：指投資項目壽命周期內(nèi)的年平均投資報酬率，也稱平均投
資報酬率。在用該指標(biāo)決策時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率（必要平均報酬率），只有高于必要平均報酬率的方案才能入選，而在多個方案中一般選擇平均報酬率的方案。
計算公式：ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%
若每年的凈現(xiàn)金流量均等，則直接用年凈現(xiàn)金流量÷初始投資額×100%
若每年的凈現(xiàn)金流不等，則先把各年的凈現(xiàn)金流加起來除以年數(shù)得到年平均凈現(xiàn)金流，再除以初始投資額即可。
注：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未能考慮資金的時間價值，往往不能正確地反
映投資項目的經(jīng)濟(jì)效益，所以一般只適用于對項目的初選評估。