中級工商管理專業(yè)知識與實務(wù):財務(wù)管理（2）
一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
指考慮了資金的時間價值，并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)時價值后，再進(jìn)行分析評價的指標(biāo)。各年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式為：CFt/（1+k）t。
三種方法：
1）凈現(xiàn)值法（NPV）：即把投資項目每年能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率（資金時間價值）折算為現(xiàn)值，再減去初始投資后的余額。
計算方法：
首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量，即現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出，一般為收入-付現(xiàn)成本或運營成本-所得稅，注意末一年有無殘值，若有，殘值也算末一年的收入。
其次，將各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量乘以各自相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)折算為現(xiàn)值。折現(xiàn)系數(shù)可通過年金現(xiàn)值系數(shù)表查出。但應(yīng)注意：投資項目的期初是從第0期算起，所以年的凈現(xiàn)金流量的系數(shù)就是1/（1+k）1，第二年的就是1/（1+k）2，第三年的就是1/（1+k）3······等等。
后，把各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總后再減去初始投資，即可求出凈現(xiàn)值NPV。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個投資方案時，凈現(xiàn)值NPV大于等于0，就采納，反之則否決；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，NPV者為優(yōu)方案。所謂的“互斥”就是指選擇了一個方案就不能再選擇其它方案。
2）內(nèi)部收益率法（IRR）：也稱為內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。也就是說如果用內(nèi)部收益率做為資金成本來折現(xiàn)各年的凈現(xiàn)金流量，那各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總起來應(yīng)該剛好等于初始投資，即二者相減得到的凈現(xiàn)值正好等于零。
計算方法：
首先，先預(yù)估一個貼現(xiàn)率i，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的這個貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部收益率，所以應(yīng)提高預(yù)估值再代入計算凈現(xiàn)值；如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低預(yù)估值，再代入計算凈現(xiàn)值。（注意，用來測算的兩個相鄰的i值之間的差距在3%-5%之間，不能超過5%。比如，次自己預(yù)估了貼現(xiàn)率i為10%，算出來的NPV大于0，這時再試一個貼現(xiàn)率就是12%，或者14%，多為15%。）經(jīng)過這種反復(fù)的試算，直至算出凈現(xiàn)值剛好由正變?yōu)樨?fù)或剛好由負(fù)變?yōu)檎布匆恢痹囁愕絻衄F(xiàn)值剛好變號為止。
其次，找出與上述兩個相鄰凈現(xiàn)值相對應(yīng)的兩個貼現(xiàn)率，代入下面的線性公式中即可求出內(nèi)部收益率。即通過反復(fù)試算求出使NPVn略大于零時的in,再求出使NPVn+1略小于零時的in+1,在in與in+1之間用直線插值法求得內(nèi)部收益率IRR。
如果每年的凈現(xiàn)金流量相等的方案，其計算步驟可稍簡化一些。具體內(nèi)容請參見書上P206頁步、第二步、第三步三個步驟。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個投資方案時，內(nèi)部收益率IRR大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率（一般題目會給出）就采納，反之，則拒絕該方案；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，內(nèi)部收益率超過資本成本或必要報酬率多的方案為優(yōu)方案。
3）利潤指數(shù)
計算方法：
首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；
其次，把各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)、加總，
后，用各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)總值比上初始投資額即可算出利潤指數(shù)。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個方案時，利潤指數(shù)大于或等于1則采納，否則就拒絕；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，利潤指數(shù)超過1多的方案為優(yōu)。
注意：利潤指數(shù)是用相對數(shù)來表示的，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比選。
二、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用：
上述幾項決策指標(biāo)可運用在企業(yè)的固定資產(chǎn)更新決策、投資開發(fā)時機決策、投資期決策和項目壽命不等時的投資決策等領(lǐng)域。
書上P208頁例題要點講解：
1）由于兩個方案不是選擇更新就是購買新設(shè)備，屬于互斥型方案，互斥型方案的比選通常采用計算增量（差量）方法，即用兩方案各年各現(xiàn)金流出或流入項目的差額來計算營業(yè)現(xiàn)金流量差額，后再用營業(yè)現(xiàn)金流量差額來計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。
2）直線折舊法的計算一般是：（固定資產(chǎn)原值-殘值）/ 設(shè)備使用年限
3）折舊是可以減稅的，所以在計算所得稅時必須把它當(dāng)成本減去，然而，折舊又不是真實的現(xiàn)金流出，所以在計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量時還得把它加回來。
4）營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
或=（收入-付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊×所得稅率
或=稅后凈利+折舊
三、資產(chǎn)管理
資產(chǎn)管理包括資產(chǎn)組合管理、流動資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理和無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)管理。書上主要給介紹了現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理以及存貨管理的內(nèi)容和方法，它們都屬于流動資產(chǎn)管理。
1．現(xiàn)金管理——主要目的是確定現(xiàn)金持有量。有三種方法：
1）因素分析模式
主要根據(jù)現(xiàn)金持有量與企業(yè)銷售收入之間的正比關(guān)系來計算，其公式如下：
現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）×（1+預(yù)計銷售收入變動率）
例子見書上P210頁。
2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式
主要根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定現(xiàn)金持有量。其計算步驟如下：
首先，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期
其次，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期
后，確定現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
或=（年現(xiàn)金需求量/360）×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期3）存貨模式
也稱鮑莫模式。認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金持有量非常類似于存貨，因此存貨的經(jīng)濟訂貨批量模型可以用來確定現(xiàn)金持有量。其計算公式如下：
N=(2Tb/i)1/2，其中，T為一定時期的現(xiàn)金需求總量，b為現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本，i為有價證券的利息率。
例子見書上P211頁。
2．應(yīng)收賬款管理——當(dāng)企業(yè)賒銷產(chǎn)品時，就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款管理的必要。
企業(yè)的應(yīng)收賬款管理主要通過制訂適當(dāng)?shù)男庞谜邅韺崿F(xiàn)。信用政策作為企業(yè)財務(wù)政策的一個重要組成部分，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三部分。其中：
信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用時，客戶所必須具備的財務(wù)能力。如果客戶財務(wù)能力不能達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，則企業(yè)就不會向其賒銷商品。
信用條件是指企業(yè)制定的客戶支付賒銷款項的具體條件，主要包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用條件的表示方法是“1/10，n/30”，其含義是如果客戶在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款，就可享受1%的現(xiàn)金折扣，如果客戶放棄現(xiàn)金折扣，全部款項必須在30天內(nèi)付清。也就是說，該信用條件是：30天為信用期限，10天為折扣期限，1%為現(xiàn)金折扣。
收賬政策是指當(dāng)企業(yè)的信用條件被違反時，企業(yè)應(yīng)采取的收賬策略。
綜合信用政策的制訂P212頁，一般了解即可。
3．存貨管理——主要目的是使存貨總成本TC（采購成本、訂貨成本、儲存成本和短缺成本）。其方法是通過確定經(jīng)濟訂購批量來實現(xiàn)管理。經(jīng)濟訂購批量是使存貨總成本的采購批量，可通過對總成本TC求導(dǎo)得出其計算公式如下：經(jīng)濟訂購批量Q=（2AF/C）1/2
經(jīng)濟訂購批次=A/Q
其中，A為一定時期的存貨需求總量，C為單位存貨儲存成本，F(xiàn)為每次訂貨成本，Q為經(jīng)濟訂購批量
例子見書上P213頁，
（提示：該題的存貨總成本為：儲存成本 + 訂貨成本 + 采購成本
= （Q/2）×C +（A/Q）×F + A×采購價）
平均庫存量
四、股利政策概念及其影響因素
1．概念：股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時發(fā)放的方針和政策。它有狹義和廣義之分。
企業(yè)的稅后利潤分配中，通常把以盈余公積金、公益金和未分配利潤等形式留在企業(yè)的部分叫保留盈余、留用利潤或留存收益。而把以現(xiàn)金方式支付給股東的利潤叫股利。
從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時的資金籌集等問題。
2．股利政策的影響因素：共有八個方面：
1）法律方面，主要應(yīng)遵守三個原則：保護(hù)資本完整、股利出自盈利、確保債務(wù)契約。
2）控制權(quán)的大小約束：股利派發(fā)將增加將來依靠發(fā)行新股尤其是普通股籌資的可能性，而發(fā)行新股又意味著企業(yè)控制權(quán)有旁落他人的可能，但少發(fā)股利又可能引起現(xiàn)有股東不滿，所以這種兩難境地就影響企業(yè)決策。
3）籌資能力和償債需要：償債能力強，可按較高比率支付股利，用現(xiàn)有貨幣資金償債，則應(yīng)盡量少發(fā)。
4）公司資產(chǎn)的流動性：流動資產(chǎn)多則變現(xiàn)能力強，強多發(fā)股利，但不應(yīng)為支付股利降低公司財產(chǎn)的流動性。
5）投資機會。投資機會多需要大量現(xiàn)金，應(yīng)從緊支付股利。
6）公司加權(quán)資金成本：留存收益的實際資金成本為0，股利下降容易引發(fā)股價下跌，投資者對股利風(fēng)險和資本增值風(fēng)險的看法不同，股利政策在資本結(jié)構(gòu)彈性小的公司比彈性大的公司更重要。
7）股利政策慣性：要作重大調(diào)整時應(yīng)考慮歷年股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以免影響企業(yè)聲譽、股票價格、負(fù)債能力和信用。
8）投資者結(jié)構(gòu)或股東對股利分配的態(tài)度：考慮他們不一致的態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關(guān)系。
可見，決策股利政策實際上主要還是依靠定性判斷。
五、股利政策的基本類型：
股利政策可按不同標(biāo)準(zhǔn)分為不同類型。
按股利發(fā)放占公司凈收益的比率大小可分為全額發(fā)放政策、高股利、低股利和無股利政策；
按股利發(fā)放的時間頻率可分為一年一次、一年兩次和每季發(fā)放政策；
按股利發(fā)放的具體形式可分為現(xiàn)金、實物、公司債和股票股利等；
按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度可分為以下五種：
1）剩余股利政策：企業(yè)經(jīng)營較好，就可首先確定優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，根據(jù)這個結(jié)構(gòu)來確定所需權(quán)益資金數(shù)額，將企業(yè)的稅后利潤首先用于權(quán)益資金的需要，如有剩余，再將其分給普通股股東。
2）定額股利政策：不管盈余多少，都維持固定的股利。這種政策雖然有利于穩(wěn)定股價，投資者風(fēng)險較小，但可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀況惡化的后果。
3）穩(wěn)定增長的股利政策：股利額逐年上升，雖然可形成企業(yè)穩(wěn)定增長的市場形象，但前提必須要有不斷增加的盈利，一般只適用于穩(wěn)定發(fā)展的大中型企業(yè)。
4）變動的股利政策：股利支付比率固定，這樣每股股利就隨著盈余的多少而進(jìn)行調(diào)整。雖然盈余和股利的支付能力配合很好，但不利于股價的穩(wěn)定。
5）正常股利加額外股利的政策：不管公司盈利如何首先確定一個較低的固定股利，每年再視公司盈利情況確定各年的額外股利。這一政策適宜于企業(yè)盈余和現(xiàn)金流量波動都比較劇烈的情況。
六、股票股利：
指公司以再增發(fā)股票、減少流通股數(shù)量等方式發(fā)放股利，其具體形式有三種：送股、配股和股票回購。（一般了解）
送股是指公司把紅利或公積金轉(zhuǎn)為股本，按持股比例派送給股東。前者相當(dāng)于把盈利轉(zhuǎn)成資本金，可不發(fā)現(xiàn)金紅利的條件下保住積累，股東既不用交稅還可獲得資本收益；而后者則是送股的資本來源于股東權(quán)益，不屬利潤分配，還會使每股凈資產(chǎn)降低且股本總量增大，從而增加每股的創(chuàng)利難度。
配股是指公司增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。其中注意一下配股與送股的區(qū)別及配股籌資的四大優(yōu)點。P216頁。
股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票。公司在股票回購?fù)瓿珊罂蓪⑺刭彽墓善弊N，也可將其作為“庫藏股”保留，但不參與每股收益的計算和收益分配。庫藏股日后可用作包括職工持股計劃和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等，或在需要資金時出售。實際中股票回購按其目的分為紅利替代型和戰(zhàn)略回購型兩類。注意股票回購的優(yōu)缺點。
七、股利支付程序包括： （熟悉記憶）
1）股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期；
2）股利登記日：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱除權(quán)日，只有在股利登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享紅利；
3）除息日：指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期，在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有領(lǐng)取股利的權(quán)利，除息日始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。證券業(yè)一般規(guī)定在股權(quán)登記日的前四天為除息日。
4）股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。
其中，尤其要注意除息日、股利登記日前后分紅各有什么區(qū)別。
指考慮了資金的時間價值，并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)時價值后，再進(jìn)行分析評價的指標(biāo)。各年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)公式為：CFt/（1+k）t。
三種方法：
1）凈現(xiàn)值法（NPV）：即把投資項目每年能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率（資金時間價值）折算為現(xiàn)值，再減去初始投資后的余額。
計算方法：
首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量，即現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出，一般為收入-付現(xiàn)成本或運營成本-所得稅，注意末一年有無殘值，若有，殘值也算末一年的收入。
其次，將各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量乘以各自相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)折算為現(xiàn)值。折現(xiàn)系數(shù)可通過年金現(xiàn)值系數(shù)表查出。但應(yīng)注意：投資項目的期初是從第0期算起，所以年的凈現(xiàn)金流量的系數(shù)就是1/（1+k）1，第二年的就是1/（1+k）2，第三年的就是1/（1+k）3······等等。
后，把各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總后再減去初始投資，即可求出凈現(xiàn)值NPV。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個投資方案時，凈現(xiàn)值NPV大于等于0，就采納，反之則否決；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，NPV者為優(yōu)方案。所謂的“互斥”就是指選擇了一個方案就不能再選擇其它方案。
2）內(nèi)部收益率法（IRR）：也稱為內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。也就是說如果用內(nèi)部收益率做為資金成本來折現(xiàn)各年的凈現(xiàn)金流量，那各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值加總起來應(yīng)該剛好等于初始投資，即二者相減得到的凈現(xiàn)值正好等于零。
計算方法：
首先，先預(yù)估一個貼現(xiàn)率i，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的這個貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部收益率，所以應(yīng)提高預(yù)估值再代入計算凈現(xiàn)值；如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低預(yù)估值，再代入計算凈現(xiàn)值。（注意，用來測算的兩個相鄰的i值之間的差距在3%-5%之間，不能超過5%。比如，次自己預(yù)估了貼現(xiàn)率i為10%，算出來的NPV大于0，這時再試一個貼現(xiàn)率就是12%，或者14%，多為15%。）經(jīng)過這種反復(fù)的試算，直至算出凈現(xiàn)值剛好由正變?yōu)樨?fù)或剛好由負(fù)變?yōu)檎布匆恢痹囁愕絻衄F(xiàn)值剛好變號為止。
其次，找出與上述兩個相鄰凈現(xiàn)值相對應(yīng)的兩個貼現(xiàn)率，代入下面的線性公式中即可求出內(nèi)部收益率。即通過反復(fù)試算求出使NPVn略大于零時的in,再求出使NPVn+1略小于零時的in+1,在in與in+1之間用直線插值法求得內(nèi)部收益率IRR。
如果每年的凈現(xiàn)金流量相等的方案，其計算步驟可稍簡化一些。具體內(nèi)容請參見書上P206頁步、第二步、第三步三個步驟。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個投資方案時，內(nèi)部收益率IRR大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率（一般題目會給出）就采納，反之，則拒絕該方案；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，內(nèi)部收益率超過資本成本或必要報酬率多的方案為優(yōu)方案。
3）利潤指數(shù)
計算方法：
首先，計算各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；
其次，把各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)、加總，
后，用各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)總值比上初始投資額即可算出利潤指數(shù)。
決策準(zhǔn)則：當(dāng)只選擇一個方案時，利潤指數(shù)大于或等于1則采納，否則就拒絕；當(dāng)在多個互斥方案中選擇時，利潤指數(shù)超過1多的方案為優(yōu)。
注意：利潤指數(shù)是用相對數(shù)來表示的，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比選。
二、投資決策指標(biāo)的應(yīng)用：
上述幾項決策指標(biāo)可運用在企業(yè)的固定資產(chǎn)更新決策、投資開發(fā)時機決策、投資期決策和項目壽命不等時的投資決策等領(lǐng)域。
書上P208頁例題要點講解：
1）由于兩個方案不是選擇更新就是購買新設(shè)備，屬于互斥型方案，互斥型方案的比選通常采用計算增量（差量）方法，即用兩方案各年各現(xiàn)金流出或流入項目的差額來計算營業(yè)現(xiàn)金流量差額，后再用營業(yè)現(xiàn)金流量差額來計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。
2）直線折舊法的計算一般是：（固定資產(chǎn)原值-殘值）/ 設(shè)備使用年限
3）折舊是可以減稅的，所以在計算所得稅時必須把它當(dāng)成本減去，然而，折舊又不是真實的現(xiàn)金流出，所以在計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量時還得把它加回來。
4）營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
或=（收入-付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊×所得稅率
或=稅后凈利+折舊
三、資產(chǎn)管理
資產(chǎn)管理包括資產(chǎn)組合管理、流動資產(chǎn)管理、固定資產(chǎn)管理和無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)管理。書上主要給介紹了現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理以及存貨管理的內(nèi)容和方法，它們都屬于流動資產(chǎn)管理。
1．現(xiàn)金管理——主要目的是確定現(xiàn)金持有量。有三種方法：
1）因素分析模式
主要根據(jù)現(xiàn)金持有量與企業(yè)銷售收入之間的正比關(guān)系來計算，其公式如下：
現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）×（1+預(yù)計銷售收入變動率）
例子見書上P210頁。
2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式
主要根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來確定現(xiàn)金持有量。其計算步驟如下：
首先，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期
其次，計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期
后，確定現(xiàn)金持有量=年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率
或=（年現(xiàn)金需求量/360）×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期3）存貨模式
也稱鮑莫模式。認(rèn)為企業(yè)的現(xiàn)金持有量非常類似于存貨，因此存貨的經(jīng)濟訂貨批量模型可以用來確定現(xiàn)金持有量。其計算公式如下：
N=(2Tb/i)1/2，其中，T為一定時期的現(xiàn)金需求總量，b為現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本，i為有價證券的利息率。
例子見書上P211頁。
2．應(yīng)收賬款管理——當(dāng)企業(yè)賒銷產(chǎn)品時，就產(chǎn)生了應(yīng)收賬款管理的必要。
企業(yè)的應(yīng)收賬款管理主要通過制訂適當(dāng)?shù)男庞谜邅韺崿F(xiàn)。信用政策作為企業(yè)財務(wù)政策的一個重要組成部分，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策三部分。其中：
信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用時，客戶所必須具備的財務(wù)能力。如果客戶財務(wù)能力不能達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，則企業(yè)就不會向其賒銷商品。
信用條件是指企業(yè)制定的客戶支付賒銷款項的具體條件，主要包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用條件的表示方法是“1/10，n/30”，其含義是如果客戶在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款，就可享受1%的現(xiàn)金折扣，如果客戶放棄現(xiàn)金折扣，全部款項必須在30天內(nèi)付清。也就是說，該信用條件是：30天為信用期限，10天為折扣期限，1%為現(xiàn)金折扣。
收賬政策是指當(dāng)企業(yè)的信用條件被違反時，企業(yè)應(yīng)采取的收賬策略。
綜合信用政策的制訂P212頁，一般了解即可。
3．存貨管理——主要目的是使存貨總成本TC（采購成本、訂貨成本、儲存成本和短缺成本）。其方法是通過確定經(jīng)濟訂購批量來實現(xiàn)管理。經(jīng)濟訂購批量是使存貨總成本的采購批量，可通過對總成本TC求導(dǎo)得出其計算公式如下：經(jīng)濟訂購批量Q=（2AF/C）1/2
經(jīng)濟訂購批次=A/Q
其中，A為一定時期的存貨需求總量，C為單位存貨儲存成本，F(xiàn)為每次訂貨成本，Q為經(jīng)濟訂購批量
例子見書上P213頁，
（提示：該題的存貨總成本為：儲存成本 + 訂貨成本 + 采購成本
= （Q/2）×C +（A/Q）×F + A×采購價）
平均庫存量
四、股利政策概念及其影響因素
1．概念：股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時發(fā)放的方針和政策。它有狹義和廣義之分。
企業(yè)的稅后利潤分配中，通常把以盈余公積金、公益金和未分配利潤等形式留在企業(yè)的部分叫保留盈余、留用利潤或留存收益。而把以現(xiàn)金方式支付給股東的利潤叫股利。
從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關(guān)系問題，即股利發(fā)放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發(fā)放比例的確定、股利發(fā)放時的資金籌集等問題。
2．股利政策的影響因素：共有八個方面：
1）法律方面，主要應(yīng)遵守三個原則：保護(hù)資本完整、股利出自盈利、確保債務(wù)契約。
2）控制權(quán)的大小約束：股利派發(fā)將增加將來依靠發(fā)行新股尤其是普通股籌資的可能性，而發(fā)行新股又意味著企業(yè)控制權(quán)有旁落他人的可能，但少發(fā)股利又可能引起現(xiàn)有股東不滿，所以這種兩難境地就影響企業(yè)決策。
3）籌資能力和償債需要：償債能力強，可按較高比率支付股利，用現(xiàn)有貨幣資金償債，則應(yīng)盡量少發(fā)。
4）公司資產(chǎn)的流動性：流動資產(chǎn)多則變現(xiàn)能力強，強多發(fā)股利，但不應(yīng)為支付股利降低公司財產(chǎn)的流動性。
5）投資機會。投資機會多需要大量現(xiàn)金，應(yīng)從緊支付股利。
6）公司加權(quán)資金成本：留存收益的實際資金成本為0，股利下降容易引發(fā)股價下跌，投資者對股利風(fēng)險和資本增值風(fēng)險的看法不同，股利政策在資本結(jié)構(gòu)彈性小的公司比彈性大的公司更重要。
7）股利政策慣性：要作重大調(diào)整時應(yīng)考慮歷年股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以免影響企業(yè)聲譽、股票價格、負(fù)債能力和信用。
8）投資者結(jié)構(gòu)或股東對股利分配的態(tài)度：考慮他們不一致的態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關(guān)系。
可見，決策股利政策實際上主要還是依靠定性判斷。
五、股利政策的基本類型：
股利政策可按不同標(biāo)準(zhǔn)分為不同類型。
按股利發(fā)放占公司凈收益的比率大小可分為全額發(fā)放政策、高股利、低股利和無股利政策；
按股利發(fā)放的時間頻率可分為一年一次、一年兩次和每季發(fā)放政策；
按股利發(fā)放的具體形式可分為現(xiàn)金、實物、公司債和股票股利等；
按股利發(fā)放的穩(wěn)定程度可分為以下五種：
1）剩余股利政策：企業(yè)經(jīng)營較好，就可首先確定優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，根據(jù)這個結(jié)構(gòu)來確定所需權(quán)益資金數(shù)額，將企業(yè)的稅后利潤首先用于權(quán)益資金的需要，如有剩余，再將其分給普通股股東。
2）定額股利政策：不管盈余多少，都維持固定的股利。這種政策雖然有利于穩(wěn)定股價，投資者風(fēng)險較小，但可能會出現(xiàn)資金短缺、財務(wù)狀況惡化的后果。
3）穩(wěn)定增長的股利政策：股利額逐年上升，雖然可形成企業(yè)穩(wěn)定增長的市場形象，但前提必須要有不斷增加的盈利，一般只適用于穩(wěn)定發(fā)展的大中型企業(yè)。
4）變動的股利政策：股利支付比率固定，這樣每股股利就隨著盈余的多少而進(jìn)行調(diào)整。雖然盈余和股利的支付能力配合很好，但不利于股價的穩(wěn)定。
5）正常股利加額外股利的政策：不管公司盈利如何首先確定一個較低的固定股利，每年再視公司盈利情況確定各年的額外股利。這一政策適宜于企業(yè)盈余和現(xiàn)金流量波動都比較劇烈的情況。
六、股票股利：
指公司以再增發(fā)股票、減少流通股數(shù)量等方式發(fā)放股利，其具體形式有三種：送股、配股和股票回購。（一般了解）
送股是指公司把紅利或公積金轉(zhuǎn)為股本，按持股比例派送給股東。前者相當(dāng)于把盈利轉(zhuǎn)成資本金，可不發(fā)現(xiàn)金紅利的條件下保住積累，股東既不用交稅還可獲得資本收益；而后者則是送股的資本來源于股東權(quán)益，不屬利潤分配，還會使每股凈資產(chǎn)降低且股本總量增大，從而增加每股的創(chuàng)利難度。
配股是指公司增發(fā)股票時，以一定比例按優(yōu)惠價格配給老股東股票。其中注意一下配股與送股的區(qū)別及配股籌資的四大優(yōu)點。P216頁。
股票回購是指上市公司從股票市場上購回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票。公司在股票回購?fù)瓿珊罂蓪⑺刭彽墓善弊N，也可將其作為“庫藏股”保留，但不參與每股收益的計算和收益分配。庫藏股日后可用作包括職工持股計劃和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等，或在需要資金時出售。實際中股票回購按其目的分為紅利替代型和戰(zhàn)略回購型兩類。注意股票回購的優(yōu)缺點。
七、股利支付程序包括： （熟悉記憶）
1）股利宣告日：公司董事會將股利支付情況予以公告的日期；
2）股利登記日：有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱除權(quán)日，只有在股利登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享紅利；
3）除息日：指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期，在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有領(lǐng)取股利的權(quán)利，除息日始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。證券業(yè)一般規(guī)定在股權(quán)登記日的前四天為除息日。
4）股利支付日：向股東發(fā)放股利的日期。
其中，尤其要注意除息日、股利登記日前后分紅各有什么區(qū)別。
責(zé)編：水自流評論
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