第二章　期貨市場(chǎng)的功能和作用

　　學(xué)習(xí)目的與要求：

　　了解期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩個(gè)基本功能及其產(chǎn)生的原因，熟悉期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)中的作用。

　　學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

　　期貨市場(chǎng)的基本功能；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是如何實(shí)現(xiàn)的。 www.Ｅxamda.CoM考試就到考試大

　　第一節(jié)　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能

　　風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)：

1. 信用風(fēng)險(xiǎn)——保證金、訂金、合同
2. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——加強(qiáng)管理 來(lái)源：www.examda.com
3. 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)——套期保值

　　投機(jī)者——“風(fēng)險(xiǎn)的偏好者”；商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者——“風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者”。

1. 期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者回避、轉(zhuǎn)移或者分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了良好途徑，這也是期貨市場(chǎng)得以發(fā)展的主要原因。

　　一、早期期貨市場(chǎng)的功能
　　（一）早期期貨市場(chǎng)是遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)
　　早期的期貨交易實(shí)質(zhì)上屬于遠(yuǎn)期交易，其特點(diǎn)是實(shí)買(mǎi)實(shí)賣(mài)。
　　當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)的作用：穩(wěn)定產(chǎn)銷(xiāo)，避免價(jià)格波動(dòng)；解決因商品品質(zhì)不統(tǒng)一而造成的糾紛；提供一個(gè)集中交易的場(chǎng)所。
　　（二）早期期貨市場(chǎng)沒(méi)有大量的投機(jī)交易——缺乏流動(dòng)性 采集者退散
　　（三）早期期貨市場(chǎng)向現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的演化（結(jié)合前面內(nèi)容）

1. 1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過(guò)合約價(jià)值10%的保證金，作為履約保證。這促成了真正意義上的期貨交易的誕生。
2. 1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性加大。
3. 1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。
4. 1925年，CBOT成立結(jié)算公司：芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC），從此，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了。

　　二、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能 來(lái)源：考試大
　　（一）遠(yuǎn)期交易在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上的局限：靠對(duì)方信譽(yù)履約。
　　交易是否成功，主要取決于對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的判斷正確與否。如果判斷錯(cuò)誤，仍將承擔(dān)較大的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　（二）現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)

1. 現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制。
2. 套期保值是在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧充抵的機(jī)制，最終效果要取決于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差（稱(chēng)為基差）在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)和平倉(cāng)時(shí)的變化。
3. 基差——決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。
4. 遠(yuǎn)期交易承擔(dān)的是對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格能否準(zhǔn)確預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，是單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；套期保值效果的好壞取決于基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。基差的變化要比單一價(jià)格的變化小得多。
5. 商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者作為“風(fēng)險(xiǎn)厭惡者”使套期保值成為在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有利工具。
6. 期貨市場(chǎng)有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮的作用。

　　（三）在期貨市場(chǎng)上通過(guò)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理

1. 對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致。
2. 套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易，從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)贏利的結(jié)果。
3. 最終，虧損額與贏利額大致相等，兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。 來(lái)源：考試大

　　（四）投機(jī)者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件
　　套期保值并不是消滅風(fēng)險(xiǎn)，而只是將其轉(zhuǎn)移，期貨投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。（套期保值者將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移——投機(jī)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）
　　在只有套期保值者參與的期貨市場(chǎng)上，流動(dòng)性是非常差的。（流動(dòng)性是市場(chǎng)的生命）
　　投機(jī)者在獲取投機(jī)利潤(rùn)的同時(shí)也承擔(dān)了相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（風(fēng)險(xiǎn)=利潤(rùn)？）
　　套期保值是期貨產(chǎn)生的根源，投機(jī)是期貨賴(lài)以生存的條件。
　　（五）期權(quán)交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用

1. 使用商（購(gòu)買(mǎi)商）——擔(dān)心價(jià)格上漲——買(mǎi)入看漲期權(quán) 來(lái)源：www.examda.com
2. 生產(chǎn)商——擔(dān)心價(jià)格下跌——買(mǎi)入看跌期權(quán)
3. 期權(quán)的避險(xiǎn)作用要優(yōu)于期貨套期保值