基差與套期保值

　　一、基差與套期保值效果

　　(一)完全套期保值與不完全套期保值

　　導(dǎo)致不完全套期保值。原因：期貨與現(xiàn)貨①價格變動幅度并不完全一致;②商品存在等級差異，導(dǎo)致波動幅度差異;③兩個市場之間的頭寸數(shù)量不一致;④缺少對應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達到足夠理想。

　　(二)基差概述

　　1.基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格

　　2.影響因素：

　　(1)時間差價：持倉費是指倉儲費、保險費和利息等費用的總和。

　　(2)品質(zhì)差價

　　(3)地區(qū)差價。

　　3.反向市場出現(xiàn)的原因，一是近期對某種商品的需求非常迫切; 二是預(yù)計將來該商品的供給會大幅度增加。

　　4.基差的變動

　　(1)基差走強：基差的值越來越大，注意并非絕對值，而是正常值。

　　(2)基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對值，而是正常值。

　　(3)無論基差走強還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。

　　(三)基差變動與套期保值效果

　　基差保值的實質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。

　　(四)套期保值有效性的衡量

　　套期保值有效性=期貨價格變動值/現(xiàn)貨價格變動值。在我國2006年會計準(zhǔn)則中規(guī)定， 當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。

　　有效性的評價不以單個市場的盈虧判定，而以兩個市場盈虧抵消的程度來衡量。

　　二、套期保值操作的擴展及注意事項

　　(一)套期保值操作的擴展

　　1.交割月份的選擇

　　合約月份的選擇主要受下列幾個因素的影響：

　　①合約流動性;

　　②合約月份不匹配;

　　③不同合約基差的差異性。

　　2.套期保值比率的確定

　　企業(yè)結(jié)合不同目的，靈活確定套期保值比率，不一定完全按照“1：1”的比率操作。

　　3.期轉(zhuǎn)現(xiàn)優(yōu)越性：

　　①加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)可以節(jié)約期貨交割成本;

　　②比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷;

　　③比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實物交割更有利。

　　基本流程：

　　①尋找交易對手;

　　②交易雙方商定價格;

　　③向交易所提出申請;

　　④交易所核準(zhǔn);

　　⑤辦理手續(xù);

　　⑥納稅。

　　4.期現(xiàn)套利操作

　　期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。若價差和持倉費存在較大差異，期現(xiàn)套利可能出現(xiàn)。

　　5.基差交易

　　(1)點價交易，是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升、貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。升、貼水的高低，與期貨合約月份的遠(yuǎn)近、運費、商品品質(zhì)的差異有關(guān)。根據(jù)確定實際交易價格的權(quán)利歸屬劃分，點價交易可分為買方叫價交易和賣方叫價交易。

　　(2)基差交易，基差交易與一般的套期保值操作的不同之處在于，由于是點價交易與套期保值操作相結(jié)合，這就保證在套期保值建倉時，就已經(jīng)知道了平倉時的基差，從而減少了基差變動的不確定性，降低了基差風(fēng)險。

　　(二)企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項

　　(1)判斷是否需要以及是否有實力和能力做套期保值。

　　(2)完善套期保值機構(gòu)設(shè)置，建立起規(guī)范的組織體系和有效的機構(gòu)部門。

　　(3)需要具備健全的內(nèi)部控制制度(業(yè)務(wù)授權(quán)制度和業(yè)務(wù)報告制度)和風(fēng)險管理部門

　　(4)加強對套期保值交易中相關(guān)風(fēng)險的管理：

　　①基差風(fēng)險;

　　②現(xiàn)金流風(fēng)險;

　　③流動性風(fēng)險;

　　④操作風(fēng)險。

　　(5)掌握風(fēng)險評價方法：風(fēng)險價值法(VaR)、壓力測試、情景分析。