最初的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)（Put Option）?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在另一類(lèi)對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)賣(mài)空該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄危缙诘膶?duì)沖基金才被用于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式?？墒?，隨著時(shí)間的推移，人們對(duì)金融衍生工具的作用的理解逐漸深入，近年來(lái)對(duì)沖基金倍受青睞是由于對(duì)沖基金有能力在熊市賺錢(qián)。從1999年到2002年，普通公共基金平均每年損失11.7%，而對(duì)沖基金在同一期間每年贏利11.2%。對(duì)沖基金實(shí)現(xiàn)如此驕人的成績(jī)是有原因的，而且它們所獲得的收益并不像外界所理解的那么容易，幾乎所有對(duì)沖基金的管理者都是出色的金融經(jīng)紀(jì)人。
　　金融衍生工具（以期權(quán)為例）有三大特點(diǎn)：來(lái)源：考試大
　　第一，它可以以較少的資金撬動(dòng)一筆較大的交易，人們把其放大作用，一般為20至100倍；當(dāng)這筆交易的交易量足夠大時(shí)，就可以影響價(jià)格；
　　第二，根據(jù)洛倫茲•格利茨的觀點(diǎn)，由于期權(quán)合約的買(mǎi)者只有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)，即在交割日時(shí)，如果該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（Strikeprice）不利于期權(quán)持有者，該持有者可以不履行它。這種安排降低了期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又誘使人們進(jìn)行更為冒險(xiǎn)的投資（即投機(jī)）； www.Ｅxamda.CoM考試就到考試大
　　第三，根據(jù)約翰·赫爾的觀點(diǎn)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越是偏離期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)（特定標(biāo)的物）的現(xiàn)貨價(jià)格，其本身的價(jià)格越低，這給對(duì)沖基金后來(lái)的投機(jī)活動(dòng)帶來(lái)便利。
　　對(duì)沖基金管理者發(fā)現(xiàn)金融衍生工具的上述特點(diǎn)后，他們所掌握的對(duì)沖基金便開(kāi)始改變了投資策略，他們把套期交易的投資策略變?yōu)橥ㄟ^(guò)大量交易操縱相關(guān)的幾個(gè)金融市場(chǎng)，從它們的價(jià)格變動(dòng)中獲利。

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