股指期貨之所以能夠被用來(lái)規(guī)避股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)楣芍钙谪浭袌?chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系。即同一股票指數(shù)的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本相同。更重要的是當(dāng)隨著期貨合約的到期日臨近，股指期貨價(jià)格逐步收斂至現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。正是兩個(gè)市場(chǎng)上這種趨勢(shì)一致的關(guān)聯(lián)性特征，才能夠讓投資者利用數(shù)量相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浄矫嬗澟c股票現(xiàn)貨方面的虧盈近似等量對(duì)沖。
套期保值的效果與該股票現(xiàn)貨組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所占比例有關(guān)。據(jù)有關(guān)研究顯示，在美國(guó)股市上，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占股市總風(fēng)險(xiǎn)的30%；而在中國(guó)的股市上，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上占到總風(fēng)險(xiǎn)的60%左右。通過(guò)對(duì)比，我們可以看到，中國(guó)的股票市場(chǎng)利用股指期貨進(jìn)行套期保值的必要性更大。
正是由于股指期貨只能對(duì)股票指數(shù)所代表的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，而在投資實(shí)踐上，投資者所持有的投資組合通常是股票現(xiàn)貨組合，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要通過(guò)貝塔系數(shù)進(jìn)行測(cè)算之后，再利用股指期貨進(jìn)行套期保值。那么，股指期貨用于套期保值的合約數(shù)量如何具體確定呢？ 來(lái)源：www.examda.com
首先，計(jì)算股票現(xiàn)貨組合中每只股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)度，即個(gè)股與股指期貨所對(duì)應(yīng)市場(chǎng)指數(shù)之間的貝塔系數(shù)。貝塔系數(shù)是用來(lái)衡量一只個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度的相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)。例如，一只個(gè)股的貝塔系數(shù)是1.2，這就意味著如果整個(gè)股市下跌10%，則該只個(gè)股將下跌12%。因此，貝塔系數(shù)越大，表示個(gè)股與整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度越高。
其次，將每只股票的市值乘以其貝塔系數(shù)，即對(duì)需要套期保值的個(gè)股市值進(jìn)行修正，將修正后的個(gè)股股票市值加總得到股票現(xiàn)貨組合市值的修正值，再用修正后的組合市值除以指數(shù)期貨單位合約價(jià)值，最終得到所需要套期貨保值的合約數(shù)量。
例如，某投資者持有的一個(gè)股票現(xiàn)貨投資組合，其中招商銀行市值3億元，貝塔系數(shù)為1.1，通過(guò)貝塔系數(shù)修正后的股票市值為3.3億元；中國(guó)平安市值2億元，貝塔系數(shù)為1.09，通過(guò)貝塔系數(shù)修正后的股票市值為2.18億元；萬(wàn)科3億元，貝塔系數(shù)為1.15，通過(guò)貝塔系數(shù)修正后的股票市值為3.45億元；合計(jì)該股票現(xiàn)貨投資組合通過(guò)貝塔系數(shù)修正后的股票市值為8.93億元，組合的貝塔系數(shù)為1.116。按目前滬深300指數(shù)期貨單位合約價(jià)值為93萬(wàn)元計(jì)，最終可以計(jì)算出的套期保值所需要的股指期貨合約數(shù)量為/93萬(wàn)元=960手。
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