一、掌握資本資產定價模型及其運用

　　1.風險與收益的一般關系

　　對于每項資產來說，所要求的必要收益率可以用以下的模式來度量：

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　風險收益率可以表述為風險價值系數 (b)與標準離差率 (v)的乘積。即：

　　風險收益率=b×V

　　因此必要收益率(R)=R f +b×V

　　2.資本資產定價模型

　　資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法，其核心關系式為：

　　R=R f + ×(R m—R f)

　　證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態下，每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。所以：

　　預期收益率=必要收益率=R f + ×(R m—R f)

　　證券市場線對任何公司、任何資產都是適用的，任意一項資產或資產組合的系統風險系數和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應的一點。

　　證券市場線的截距是無風險收益率，斜率是市場風險溢酬，即市場組合的平均收益率超過無風險收益率的部分

　　【典型例題】

　　1.某種股票的期望收益率為10%，其標準離差為0.04，風險價值系數為30%，則該股票的風險收益率為(　)。

　　A. 40% B. 12%

　　C. 6% D. 3%

　　答案：B

　　解析：標準離差率=標準離差/期望值=0.04/10%=0.4

　　風險收益率=風險價值系數×標準離差率=0.4×30%=12%

　　2.(計算題)某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。

　　已知三種股票的β系數分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。

　　要求：

　　(1)根據A、B、C股票的β系數，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風險大小。

　　(2)按照資本資產定價模型計算A股票的必要收益率。

　　(3)計算甲種投資組合的β系數和風險收益率。

　　(4)計算乙種投資組合的β系數和必要收益率。

　　(5)比較甲乙兩種投資組合的β系數，評價它們的投資風險大小。

　　參考答案：

　　(1)A股票的β系數為1.5，B股票的β系數為1.0，C股票的β系數為0.5，所以A股票相對于市場投資組合的投資風險大于B股票，B股票相對于市場投資組合的投資風險大于C股票。

　　(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(3)甲種投資組合的β系數=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲種投資組合的風險收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(4)乙種投資組合的β系數=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%

　　(5)甲種投資組合的β系數大于乙種投資組合的β系數，說明甲的投資風險大于乙的投資風險。

　　二、了解套利定價理論

　　套利定價理論 (APT)，也是討論資產的收益率如何受風險因素影響的理論。所不同的是，套利定價理論認為資產的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素的影響。

　　E(R)=Rf·+b1γ1+ b2γ2+ b3γ3+…bnγn

　　不同資產收益率的不同只能通過風險因素對資產的影響程度b的不同來體現。