本篇知識點關(guān)系：財務(wù)管理 >> 第七章 營運資金管理 >> 第一節(jié) 營運資金管理的主要內(nèi)容 >> 營運資金管理策略
【考情分析】
考頻星級：★★★★
歷年真題涉及：2014年、2012年、2011年單選題，2010年判斷題
【考點精講】：營運資金管理策略
（二）流動資產(chǎn)的融資策略
一個企業(yè)對流動資產(chǎn)的需求數(shù)量，一般會隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè)，當(dāng)銷售處于旺季時，流動資產(chǎn)的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍；當(dāng)銷售處于淡季時，流動資產(chǎn)需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一；即使當(dāng)銷售處于最低水平時，也存在對流動資產(chǎn)最基本的需求。在企業(yè)經(jīng)營狀況不發(fā)生大的變化的情況下，流動資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平。當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎(chǔ)上增加。因此，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。永久性流動資產(chǎn)是指滿足企業(yè)長期最低需求的流動資產(chǎn)，其占有量通常相對穩(wěn)定；波動性流動資產(chǎn)或稱臨時性流動資產(chǎn)，是指那些由于季節(jié)性或臨時性的原因而形成的流動資產(chǎn)，其占用量隨當(dāng)時的需求而波動。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。與流動資產(chǎn)的分類相對應(yīng)，流動負(fù)債也可以分為臨時性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。一般來說，臨時性負(fù)債，又稱為籌資性流動負(fù)債，是指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購人貨物而舉借的短期銀行借款。臨時性負(fù)債一般只能供企業(yè)短期使用。自發(fā)性負(fù)債，又稱為經(jīng)營性流動負(fù)債，是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費等等，自發(fā)性負(fù)債可供企業(yè)長期使用。
一般來說，流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，需要通過長期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活，最經(jīng)濟(jì)的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求，如采用1年期以內(nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。
融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險導(dǎo)向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負(fù)債之間的差異的影響。根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與資金來源的期限結(jié)構(gòu)的匹配程度差異，流動資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進(jìn)融資策略三種基本類型。
1.期限匹配融資策略
在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式（負(fù)債或股東權(quán)益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量。當(dāng)波動性資產(chǎn)擴(kuò)張時，信貸額度也會增加，以便支持企業(yè)的擴(kuò)張；當(dāng)資產(chǎn)收縮時，就會釋放出資金，以償付短期借款。
資金來源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。其原因是：（1）企業(yè)不可能為每一項資產(chǎn)按其有效期配置單獨的資金來源，只能分為短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資。（2）企業(yè)必須有有者權(quán)益籌資，它是無限期的資本來源，而資產(chǎn)總是有期限的，不可能完全匹配。（3）資產(chǎn)的實際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會出現(xiàn)不匹配。
2.保守融資策略
在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和部分波動性流動資產(chǎn)。企業(yè)通常以長期融資來源為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn)，融資風(fēng)險較低。這種策略通常最小限度地使用短期融資，但由于長期負(fù)債成本高于短期負(fù)債成本，就會導(dǎo)致融資成本較高，收益較低。
如果長期負(fù)債以固定利率為基礎(chǔ)，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎(chǔ)，則利率風(fēng)險可能降低。因此，這是一種風(fēng)險低、成本高的融資策略。
3.激進(jìn)融資策略
在激進(jìn)融資策略中，企業(yè)以長期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。
短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導(dǎo)致較低的流動比率和更高的流動性風(fēng)險。
由于經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)競爭環(huán)境的變化以及其他因素，企業(yè)必須面對業(yè)績慘淡的經(jīng)營年度。當(dāng)銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，這將導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。曾經(jīng)及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進(jìn)一步加劇現(xiàn)金短缺。企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)它對應(yīng)付賬款的支付已經(jīng)超過信用期限。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業(yè)費用的影響，會計利潤將降低。
在這種環(huán)境下，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議，但此時企業(yè)對于銀行來說似乎很危險。銀行可能會向企業(yè)索要更高的利率，但它的分析師可能會指出企業(yè)無法支付這么高的利息，從而導(dǎo)致企業(yè)在關(guān)鍵時刻籌集不到急需的資金。
企業(yè)依靠大量的短期負(fù)債來解決資金困境，這會導(dǎo)致企業(yè)每年都必須更新短期負(fù)債協(xié)議進(jìn)而產(chǎn)生更多的風(fēng)險。有簽協(xié)議可以弱化這種風(fēng)險。例如，多年期（通常3～5年）滾動信貸協(xié)議，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎(chǔ)進(jìn)行借款。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會降低流動比率。另外，企業(yè)還可以利用衍生融資產(chǎn)品來對緊縮投資政策的風(fēng)險進(jìn)行套期保值。
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