2016年中級會計師考試《財務管理》第六章知識點2

　　凈現值(NPV)

　　(一)基本原理

　　一個投資項目，其未來現金凈流量現值與原始投資額現值之間的差額，稱為凈現值(Net Preset Value)。計算公式為：

　　凈現值(NPV)=未來現金凈流量現值-原始投資額現值

　　計算凈現值時，要按預定的貼現率對投資項目的未來現金流量進行貼現，預定貼現率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率;凈現值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。

　　當凈現值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以，凈現值的經濟含義是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。其他條件相同時，凈現值越大，方案越好。采用凈現值法來評價投資方案，一般有以下步驟：

　　第一，測定投資方案各年的現金流量，包括現金流出量和現金流入量。

　　第二，設定投資方案采用的貼現率。

　　確定貼現率的參考標準可以是：

　　(1)以市場利率為標準。資本市場的市場利率是整個社會所投資報酬率的最低水平，可以視為無風險最低報酬率要求。

　　(2)以投資資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準。這就考慮了投資項目的風險補償因素以及通貨膨脹因素。

　　(3)以企業平均資本成本率為標準，企業投資所需要的資金，都或多或少的具有資本成本，企業籌資承擔的資本成本率水平，給投資項目提出了最低報酬率要求。

　　第三，按設定的貼現率，分別將各年的現金流出量和現金流入量折算成現值。

　　第四，將未來的現金凈流量現值與投資額現值進行比較，若前者大于或等于后者，方案可采用。若前者小于后者，方案不可采用，說明方案達不到投資者的預期投資報酬率。

　　(二)對凈現值法的評價

　　凈現值法簡便易行，其主要的優點在于：

　　第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。

　　第二，能靈活地考慮投資風險。凈現值法在所設定的貼現率中包含投資風險報酬率要求，就能有效地考慮投資風險。

　　凈現值也具有明顯的缺陷，主要表現在：

　　第一，所采用的貼現率不易確定。如果兩方案采用不同的貼現率貼現，采用凈現值法不能夠得出正確結論。同一方案中，如果要考慮投資風險，要求的風險報酬率不易確定。

　　第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。如果各方案的原始投資額不相等，有時無法做出正確決策。獨立投資方案比較，是指兩個以上投資項目互不依賴，可以同時并存。在獨立投資方案比較中，盡管某項目凈現值大于其他項目，但所需投資額大，獲利能力可能低于其他項目，而該項目與其他項目又是非互斥的，因此只憑凈現值大小無法決策。

　　第三，凈現值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。某項目盡管凈現值小，但其壽命期短;另一項目盡管凈現值大，但它是較長的壽命期內取得的。兩項目由于壽命期不同，因而凈現值是不可比的。要采用凈現值法對壽命期不同的投資方案進行決策，需要將各方案均轉化為相等壽命期進行比較。

　　現值指數(PVI)

　　現值指數(Present Value Index)是投資項目的未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比。計算式為：

　　現值指數=未來現金凈流量現值 / 原始投資額現值

　　從現值指數的計算公式可見，現值指數的計算結果有三種：大于1 ,等于1，小于1。若現值指數大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預期報酬率;若現值指數小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率。現值指數越大，方案越好。

　　現值指數法也是凈現值法的輔助方法，在各方案原始投資額現值相同時，實質上就是凈現值法。由于現值指數是未來現金凈流量現值與所需投資額現值之比，是一個相對數指標，反映了投資效率，所以，用現值指數指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現值指標的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。

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