五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數;計算結果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)
50甲公司是一家制藥企業。2014年甲公司在現有A產品的基礎上成功研制出第二代產品8。如果第二代產品投產，需要新購置成本為10000000元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為1000000元(假定第5年年末產品B停產)。財務部門估計每年固定成本為600000元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另外，新設備投產初期需要投入營運資金3000000元，營運資金于第5年年末全額收回。
新產品B投產后，預計年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產品A與新產品B存在競爭關系，新產品B投產后會使產品A的每年營業現金凈流量減少545000元。
新產品B項目的β系數為1.4。甲公司的債務權益比為4：6(假設資本結構保持不變)，債務融資均為長期借款，稅前利息率為8%，無籌資費。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合的預期報酬率為9%。假定經營現金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計算產品B投資決策分析時適用的折現率;
(2)計算產品B投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額;
(3)計算產品B投資的凈現值。
參考解析：(1)權益資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%
加權平均資本成本=0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
由于假設資本結構保持不變，所以，產品R投資決策分析時適用的折現率為加權平均資本成本9%。
(2)初始現金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第5年年末稅法預計凈殘值為：10000000×5%=500000(元)
所以，設備變現取得的相關現金流量為：1000000-(1000000-500000)×25%=875000(元)
每年折舊為：10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
所以，第5年現金流量凈額=收入×(1-所得稅稅率)-付現成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資金回收+設備變現取得的相關現金流量-每年產品A營業現金凈流量的減少
=50000×300×(1-25%)～(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000+875000-545000=7105000(元)
(3)B產品1～4年的現金流量凈額：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
凈現值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。
51已知某企業為開發新產品擬投資1000萬元建設一條生產線，現有甲、乙、丙三個方案可供選擇。
甲方案的現金凈流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1=0萬元，NCF2～6=250萬元。
乙方案的相關資料為：在建設起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產，同時墊支200萬元營運資金，立即投入生產;預計投產后1～10年每年新增500萬元營業收人(不含增值稅)，每年新增的付現營運成本和所得稅分別為200萬元和50萬元;第10年回收的固定資產余值和營運資金分別為80萬元和200萬元。
丙方案的現金流量資料如下表所示：
說明：表中“6～10”一列中的數據為每年數，連續5年相等。
該企業所在行業的基準折現率為8%，部分貨幣時間價值系數如下：
要求：
(1)指出從零時點考慮甲方案第2至6年的現金凈流量(NCF---2～6)屬于何種年金形式;
(2)計算乙方案各年的現金凈流量;
(3)根據表中的數據，寫出表中用字母表示的丙方案相關現金凈流量和累計現金凈流量(不用列算式);
(4)計算甲、丙兩方案包括投資期的靜態回收期;
(5)計算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小數);
(6)計算甲、乙兩方案的凈現值指標，并據此評價甲、乙兩方案的財務可行性;
(7)如果丙方案的凈現值為711.38萬元，用年金凈流量法為企業做出該生產線項目投資的決策。
參考解析：(1)從零時點考慮，甲方案第2至6年現金凈流量NCF2～6屬于遞延年金。
(2)乙方案的現金凈流量為：
NCF0=-(800+200)=-1000(萬元)
NCF1～9=500-(200+50)=250(萬元)
NCF10=(500+200+80)-(200+50)=530(萬元)
或：
NCF10=250+(200+80)=530(萬元)
(3)A=稅后營業利潤+年折舊攤銷額=182+72=254(萬元)
B=1790+720+280+(-1000)=1790(萬元)
由于NCF0-1=-500萬元，NCF2-4=稅后營業利潤+年折舊攤銷額=172+72=244(萬元)
所以，C=-500+(-500)+244×3=-268(萬元)。
(6)甲方案的凈現值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]
=-1000+250×(4.6229-0.9259)
=-75.75(萬元)
乙方案的凈現值=-1000+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)
=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22(萬元)
因為：甲方案的凈現值為-75.75萬元，小于零。
所以：該方案不可行。
因為：乙方案的凈現值為807.22萬元，大于零。
所以：該方案具備可行性。
(7)乙方案的年金凈流量=807.22/(P/A，8%，10)=807.22×(A/P，8%，10)=
807.22×0.1490=120.28(萬元)
丙方案的年金凈流量=711.38×0.1401=99.66(萬元)
因為：120.28萬元大于99.66萬元。
所以：乙方案優于丙方案，應選擇乙方案。
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