五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

50[簡答題]

第6章投資決策指標(biāo)與第5章資本成本計(jì)算相綜合

已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500萬元。長期借款年利率為8%，有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的β系數(shù)為1.5。目前整個(gè)股票市場(chǎng)平均收益率為8%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為25%。

公司擬通過再籌資發(fā)展乙投資項(xiàng)目。

有關(guān)資料如下：

資料一：乙項(xiàng)目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)：當(dāng)設(shè)定折現(xiàn)率為14%和15%時(shí)，乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。

資料二：乙項(xiàng)目所需資金有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案：平價(jià)發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券，假設(shè)債券發(fā)行不影響股票資本成本;B方案：增發(fā)普通股，預(yù)期股利為1.05元，普通股當(dāng)前市價(jià)為10元，每年股利增長2.1%。

資料三：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。

要求：

(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算該公司股票的資本成本。

(2)計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。

(3)以該公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本為標(biāo)準(zhǔn)，判斷是否應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目。

(4)分別計(jì)算乙項(xiàng)目A(一般模式)、B兩個(gè)籌資方案的資本成本。

(5)根據(jù)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資本成本，對(duì)A、B兩方案的經(jīng)濟(jì)合理性進(jìn)行分析。

(6)計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用A、B兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本。

(7)根據(jù)再籌資后公司的資本成本，對(duì)乙項(xiàng)目的籌資方案作出決策。

參考解析：(1)該公司股票的資本成本=5%+1.5×(8%-5%)=9.5%

(2)乙項(xiàng)目的內(nèi)部收益率=14%+

(3)權(quán)益所占比重=(3500+500)/10000=40%

負(fù)債所占比重=6000/10000=60%

加權(quán)平均資本成本=9.5%×40%+8%×(1-25%)×60%=7.4%

乙項(xiàng)目內(nèi)部收益率14.4%>該公司加權(quán)平均資本成本7.4%，所以應(yīng)當(dāng)投資乙項(xiàng)目。

(4)A籌資方案的資本成本=12%×(1-25%)=9%

B籌資方案的資本成本=1.05/10+2.1%=12.6%

(5)因?yàn)椋珹籌資方案的資本成本9%<乙項(xiàng)目內(nèi)部收益率14.4%

B籌資方案的資本成本12.6%<乙項(xiàng)目內(nèi)部收益率14.4%

所以，A、B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。

(6)按A方案籌資后的加權(quán)平均資本成

(7)因?yàn)榘碅方案籌資后的加權(quán)平均資本成本7.67%<按B方案籌資后的加權(quán)平均資本成本9.3%，所以，A籌資方案優(yōu)于B籌資方案。

51[簡答題]

某企業(yè)2017年有關(guān)預(yù)算資料如下：

(1)預(yù)計(jì)該企業(yè)3—7月份的銷售收入分別為40000萬元、50000萬元、60000萬元、70000萬元、80000萬元。每月銷售收人中，30%當(dāng)月收到現(xiàn)金，70%下月收到現(xiàn)金。

(2)各月直接材料采購成本按下一個(gè)月銷售收入的60%計(jì)算。所購材料款于當(dāng)月支付現(xiàn)金50%，下月支付現(xiàn)金50%。

(3)預(yù)計(jì)該企業(yè)4～6月份的制造費(fèi)用分別為4000萬元、4500萬元、4200萬元，每月制造費(fèi)用中包括折舊費(fèi)1000萬元。

(4)預(yù)計(jì)該企業(yè)4月份購置固定資產(chǎn)，需要現(xiàn)金15000萬元。

(5)企業(yè)在3月末有長期借款20000萬元，利息率為15%。

(6)預(yù)計(jì)該企業(yè)在現(xiàn)金有余缺時(shí)利用短期借款進(jìn)行調(diào)劑，不足時(shí)，向銀行申請(qǐng)短期借款(為100萬元的整數(shù)倍);現(xiàn)金有多余時(shí)歸還銀行短期借款(為100萬元的整數(shù)倍)。借款在期初，還款在期末，借款年利率為12%。

(7)預(yù)計(jì)該企業(yè)理想的期末現(xiàn)金余額為6000萬元，長期借款利息每季度末支付一次，短期借款利息還本時(shí)支付，其他資料見現(xiàn)金預(yù)算表。

要求：根據(jù)以上資料，完成該企業(yè)4～6月份現(xiàn)金預(yù)算的編制工作。

現(xiàn)金預(yù)算表

單位：萬元

參考解析：

現(xiàn)金預(yù)算表單位：萬元

【解析】

其中采購成本：

3月：50000×60％=30000(萬元)

4月：50000×50％=35000(萬元)

5月：70000 × 60％=42000(萬元)

6月：80000×50％=48000(萬元)

借款額：

4月：-3800+借款額≥5000，則借款額≥9800，則借款額=9800萬元

還款額：

5月：12100-還款額×12％×2／12-還款額6000，還款額≤5980．39，取整還款額=5900萬元

6月：9332-20000×15％×3／12-還款額×12％×3／12-還款額≥6000，還款額≤2505．8，取整還款額=2500萬元。

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