2016年中級會計師考試教材《財務(wù)管理》答疑一

1．教材第42頁倒數(shù)第三行，“根據(jù)上述β系數(shù)的定義可知，當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時.....小于1時.....大于1時....”，給出了三條結(jié)論。因為公式中有相關(guān)系數(shù)，相關(guān)系數(shù)是大于負1小于1，即使按相關(guān)系數(shù)為大于0小于1，也無法理解第1、2條結(jié)論。請問如何得出第1、2條結(jié)論的？

解答：關(guān)于教材的三條結(jié)論，結(jié)合資本資產(chǎn)定價模型來理解相對更容易一些。如：

某股票的必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋該股票的β系數(shù)×（市場組合收益率－無風(fēng)險收益率）

根據(jù)這個表達式可知，當(dāng)市場組合收益率增加1％時，某股票的必要收益率增加的百分數(shù)＝該股票的β系數(shù)×1％

所以：

當(dāng)某股票的β系數(shù)＝1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數(shù)＝1×1％＝1％。

當(dāng)某股票的β系數(shù)＜1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數(shù)＜1％。

當(dāng)某股票的β系數(shù)＞1時，如果市場組合收益率增加1％時，則該股票的必要收益率增加的百分數(shù)＞1％。

2．教材第107頁，“8.強制性轉(zhuǎn)換條款”的第3行“如果股價長期低于轉(zhuǎn)股價格，又未設(shè)計贖回條款，投資者不會轉(zhuǎn)股。”，請問股價長期低于轉(zhuǎn)股價格，是否應(yīng)該要設(shè)計回售條款？

解答：教材中本段的意思是，從保護發(fā)行公司的角度出發(fā)，設(shè)計贖回條款、強制轉(zhuǎn)換條款可以增加發(fā)行公司的主動權(quán)。

（1）如果股價長期低于轉(zhuǎn)股價格，投資者可能不會轉(zhuǎn)股，而是選擇持有至到期再兌付；或者，如果設(shè)計了“回售”條款，那就可能提前兌付。結(jié)果都可能導(dǎo)致公司無法支付到期債務(wù)甚至破產(chǎn)。此時，發(fā)行公司可以考慮設(shè)計“贖回條款”和“強制性轉(zhuǎn)換條款”增加主動權(quán)、避免提前兌付導(dǎo)致現(xiàn)金流出甚至擠兌和破產(chǎn)。作為補償，公司需要增加公司發(fā)行證券的成本（也就是支付給投資者的報酬）。

（2）在“股價長期低于轉(zhuǎn)股價格”的情況下，設(shè)計“回售條款”以增加可轉(zhuǎn)債投資者主動權(quán)、增加可轉(zhuǎn)換債券對投資者的吸引力，降低債券發(fā)行的難度。也就是說，投資者有可能在到期前某一時刻將債券回售給發(fā)行公司，從而使可轉(zhuǎn)債投資順利變現(xiàn)。但這樣一來，由于證券相對容易出售，公司可以降低證券發(fā)行的成本（即支付給投資者的報酬）。

（3）公司究竟采用何種策略，需視公司實際情況而定。

3．教材第132頁，【例5-19】倒數(shù)第17行，企業(yè)預(yù)期追加籌資后銷售額1200萬元，預(yù)期獲利280萬元，及甲方案ESP=0.274元和乙方案EPS=0.256元，請問是如何計算的？

解答：

1200×（1－60％）－200＝280（萬元）

（280－40）×（1－20％）/（600＋100）＝0.274（元）

（280－40－48）×（1－20％）/600＝0.256（元）

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