第七章　證券組合管理理論
第一節(jié)　證券組合管理概述

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　　證券組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟學(xué)家哈里·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。

　　一、證券組合含義和類型

　　“組合”一詞通常是指個人或機構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。

　　證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

　　二、證券組合管理的意義和特點

　　證券組合管理的意義在于：采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險最小或在控制風(fēng)險的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過程的隨意性。

　　證券組合管理特點主要表現(xiàn)在兩個方面：

　　（1）投資的分散性。。

　　（2）風(fēng)險與收益的匹配性。高風(fēng)險，高收益。

　　三、證券組合管理的方法和步驟

　　（一）證券組合管理的方法

　　根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

　　被動管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

　　主動管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

　　（二）證券組合管理的基本步驟

　　四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展

　　（一）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

　　1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風(fēng)險因素進行了正規(guī)的闡述。思想是中庸之道，收益和風(fēng)險的均衡。

　　（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

　　缺點：計算量太大。

　　夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠無法用經(jīng)驗事實來檢驗。史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價模型，提出套利定價理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗的。