一、影響股票投資價(jià)值的因素
（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素
1.公司凈資產(chǎn)
從理論上講凈資產(chǎn)應(yīng)與股價(jià)保持一定比例，即凈值增加，股價(jià)上漲。
2.公司盈利水平
公司的盈利水平是影響股票投資價(jià)值的基本因素之一。公司盈利增加，股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲；股票價(jià)格的漲跌和公司盈利的變化可能并不同時(shí)發(fā)生。
3.公司的股利政策
股利與股票價(jià)格成正比，通常股利高，股價(jià)漲；股利低，股價(jià)跌。
4.股份分割
股份分割又稱(chēng)拆股，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。股份分割通常會(huì)刺激股價(jià)上升，往往比增加股利分配的刺激作用更大。
5.增資和減資
當(dāng)公司宣布減資時(shí)，多半是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)重，需要重新整頓，所以股價(jià)會(huì)大幅下降。
6.公司資產(chǎn)重組
公司重組總會(huì)引起公司價(jià)值的巨大變動(dòng)，因而其股價(jià)也隨之產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)。但需要分析公司重組對(duì)公司是否有利，重組后是否會(huì)改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，因?yàn)檫@些是決定股價(jià)變動(dòng)方向的決定因素。
（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素
1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素
2.行業(yè)因素
3.市場(chǎng)因素
證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。
二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法
（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
1.一般公式
現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。
根據(jù)公式（2.12），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價(jià)值（V）與成本（P）之差，即：
式中：P—在t=0 時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票的成本。
如果NPV >0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票被低估價(jià)格，因此購(gòu)買(mǎi)這種股票可行。
如果NPV <0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價(jià)格被高估，因此不可購(gòu)買(mǎi)這種股票。
2.內(nèi)部收益率
內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。
由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k 相比較：如果k*>k，則可以考慮購(gòu)買(mǎi)這種股票；如果k*
（二）零增長(zhǎng)模型
從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。
零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。
1.公式假定每年支付的股利相同，股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0。
2.內(nèi)部收益率
3.應(yīng)用
零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗疲吘辜俣▽?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。
（三）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型
不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。
1.公式
2.內(nèi)部收益率（K*）
3.應(yīng)用
零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。
（四）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型
二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間L 以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1 增長(zhǎng)；在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2 增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：
2.內(nèi)部收益率
3.應(yīng)用
三、股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法－－市盈率估價(jià)方法
市盈率又稱(chēng)“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率
公式：市盈率＝每股價(jià)格/每股收益
估計(jì)市盈率的方法：簡(jiǎn)單估計(jì)法、回歸分析法
（一）簡(jiǎn)單估計(jì)法
利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸調(diào)整法。
市場(chǎng)決定法分為：市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類(lèi)決定法。
（二）回歸分析法
四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用（了解）
公式：市凈率（凈資產(chǎn)倍率）＝每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)
比較：市凈率用于考察長(zhǎng)期投資（內(nèi)在價(jià)值）；市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來(lái)因素影響的能力越強(qiáng)。
正因?yàn)槿绱耍袃袈史从车氖牵鄬?duì)于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是處于較高水平還是較低水平。市凈率越大，說(shuō)明股價(jià)處于較高水平；反之，市凈率越小，說(shuō)明股價(jià)處于較低水平。
我們統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)1995 年到現(xiàn)在的P/E 和P/B 圖表（見(jiàn)上圖），P/E 到了20 倍以下，P/B 到了2.5 附近，市場(chǎng)接近我們“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。（注：“市場(chǎng)五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”分類(lèi)法是我們根據(jù)整體市場(chǎng)的市盈率和市凈率的歷史統(tǒng)計(jì)，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為五類(lèi)區(qū)域：A（超低區(qū)）、B（低估區(qū)）、C（合理區(qū)）、D（高估區(qū)）、E（超高區(qū)），風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域劃分是區(qū)間值，而不是精確值。
【例•單選題】如果NPV＞0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值之和（）投資成本，即這種股票被（）價(jià)格，因此購(gòu)買(mǎi)這種股票（）
A.大于低估可行B.大于高估不可行
C.大于高估可行D.大于低估不可行
『正確答案』A
【例•單選題】股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法模型中，假定股票永遠(yuǎn)支付固定股利的模型是（）。
A.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型
B.零增長(zhǎng)模型
C.不變?cè)鲩L(zhǎng)模型
D.市盈率估價(jià)模型
『正確答案』B
【例•單選題】在決定優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值時(shí)，（）相當(dāng)有用。
A.零增長(zhǎng)模型
B.不變?cè)鲩L(zhǎng)模型
C.二元增長(zhǎng)模型
D.可變?cè)鲩L(zhǎng)模型
『正確答案』A
【例•多選題】下列股票模型中，較為接近實(shí)際情況的是（）。
A.零增長(zhǎng)模型
B.不變?cè)鲩L(zhǎng)模型
C.二元增長(zhǎng)模型
D.三元增長(zhǎng)模型
『正確答案』CD
