第二節(jié)資產(chǎn)配置的基本方法

　　要點(diǎn)五

　　一、歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點(diǎn)

　　(一)歷史數(shù)據(jù)法

　　1．歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。

　　2．更復(fù)雜的歷史數(shù)據(jù)法還可以結(jié)合不同歷史時期的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行進(jìn)一步分析，即考察不同經(jīng)濟(jì)周期狀況下各類型資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況及相關(guān)性，結(jié)合對目前和未來一定時期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)趨勢來預(yù)測各類型資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況及相關(guān)性。

　　要點(diǎn)六

　　(二)情景綜合分析法

　　一般來說，情景綜合分析法的預(yù)測期間在3～5年左右。運(yùn)用情景綜合分析法進(jìn)行預(yù)測的基本步驟如下。

　　1．分析目前與未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能存在的狀態(tài)范圍，即情景。

　　2．預(yù)測在各種情境下，各類資產(chǎn)可能的收益與風(fēng)險，各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性。

　　3．確定各情景發(fā)生的概率。

　　4．以情景發(fā)生的概率為權(quán)重，通過加權(quán)平均的方

　　法估計各類資產(chǎn)的收益與風(fēng)險。

　　【例題2·單項選擇題】情景綜合分析法的預(yù)測期間為()年。

　　A．3～4

　　B．3～5

　　C．2～4

　　D．2～5

　　【答案】B

　　要點(diǎn)七

　　二、兩種方法在資產(chǎn)配置過程中的運(yùn)用

　　(一)確定投資者的風(fēng)險承受能力

　　1．一般而言，劃分系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險采用的是歷史數(shù)據(jù)法。

　　2．資產(chǎn)管理中最重要的一條規(guī)則就是在投資者的風(fēng)險承受能力范圍內(nèi)運(yùn)作。采用歷史數(shù)據(jù)分析方法，—般將投資者分為風(fēng)險厭惡、風(fēng)險中性和風(fēng)險偏好三種類型。

　　3．確定和量化風(fēng)險方法：可采用的方法包括方差度量法、收益預(yù)期范圍度量法和下跌概率法。其中，方差度量法是最常見、最簡便的風(fēng)險度量方法。確定方差的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法。

　　(1)歷史數(shù)據(jù)法。

　　

　　很顯然，能夠容忍投資組合的波動或者愿意承擔(dān)盈余波動的投資者將有機(jī)會選擇更高收益的資產(chǎn)類別，從而提高長期收益，降低長期商業(yè)成本。

　　要點(diǎn)八

　　(二)確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期

　　確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法包括歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩類。

　　1．歷史數(shù)據(jù)法。

　　

　　【例題3·單項選擇題】以下屬于確定資產(chǎn)類別收益預(yù)期的主要方法是()。

　　A．界面法

　　B．風(fēng)險收益法

　　C．成本收益法

　　D．情景綜合分析法

　　【答案】D

　　【例題4·不定項選擇題】采用歷史數(shù)據(jù)分析方法，一般將投資者分為()型。

　　A．風(fēng)險厭惡

　　B．風(fēng)險中性

　　C．風(fēng)險偏好

　　D．流動性偏好

　　【答案】ABC

　　要點(diǎn)九

　　三、構(gòu)造最優(yōu)投資組合

　　(一)確定不同資產(chǎn)投資之間的相關(guān)程度

　　1．歷史數(shù)據(jù)法。

　　

　　【答案】B

　　【例題6·判斷題】買入并持有策略是積極型的長期再平衡方式，適用于有長期計劃水平并滿足于戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的投資者。()

　　A(對)B(錯)

　　【答案】B(錯)

　　要點(diǎn)十二

　　(二)恒定混合策略

　　1．恒定混合策略是指保持投資組合中各類資產(chǎn)的比例固定，也就是說，在各類資產(chǎn)的市場表現(xiàn)出變化時，資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以保持各類資產(chǎn)的投資比例不變。

　　2．恒定混合策略適用于風(fēng)險承受能力較穩(wěn)定的投資者。

　　3．當(dāng)市場表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上升或下降趨勢時，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于買入并持有策略。

　　4．如果股票市場價格處于震蕩、波動狀態(tài)之中，恒定混合策略可能優(yōu)于買入并持有策略。

　　【例題7·單項選擇題】()是指保持資產(chǎn)組合中各類資產(chǎn)的固定比例。

　　A．買入并持有戰(zhàn)略

　　B．恒定混合策略

　　C．報考資產(chǎn)配置

　　D．投資組合保險策略

　　【答案】B

　　【例題8·單項選擇題】當(dāng)市場表現(xiàn)出強(qiáng)烈的上升或下降趨勢時，恒定混合策略的表現(xiàn)將劣于()。

　　A．買入并持有策略

　　B．投資組合策略

　　C．報考資產(chǎn)配置

　　D．投資組合保險策略

　　【答案】A

　　【例題9·單項選擇題】如果股票市場價格處于震蕩、波動狀態(tài)之中，()可能優(yōu)于買入并持有策略。

　　A．投資組合保險策略

　　B．買入并持有策略

　　C．報考資產(chǎn)配置

　　D．恒定混合策略

　　【答案】D

　　要點(diǎn)十三

　　(三)投資組合保險策略

　　1．投資組合保險策略是在將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價值的前提下，將酒其余資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，同時不放棄資產(chǎn)升值潛黛力的一種報考調(diào)整策略。當(dāng)投資組合價值因風(fēng)險資產(chǎn)收益率的提高而上升時，風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例也隨之提高；反之，則下降。

　　2．投資組合保險的一種簡化形式是固定比例投資組合保險(CPPI)。

　　3．與恒定混合策略相反，投資組合保險策略在股。票市場上漲時提高股票投資比例，而在股票市場下跌。是降低股票投資比例，從而既保證資產(chǎn)組合的總價值不低于某個最低價值，同時又不放棄資產(chǎn)升值潛力。

　　【例題10·單項選擇題】()是在將一部分資金投資于無風(fēng)險資產(chǎn)從而保證資產(chǎn)組合最低價值的前提下，將其余資金投資于風(fēng)險資產(chǎn)，并隨著市場的變動調(diào)整風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的比率，同時不放棄資產(chǎn)升值潛力的一種報考調(diào)整策略。

　　A．投資組合策略

　　B．報考資產(chǎn)配置

　　c．投資組合保險策略

　　D．買入并持有策略

　　【答案】C

　　要點(diǎn)十四

　　(四)報考資產(chǎn)配置策略

　　1．報考資產(chǎn)配置是根據(jù)資本市場環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件對資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行報考調(diào)整，從而增加投資組合價值的積極戰(zhàn)略。大多數(shù)報考資產(chǎn)配置一般具有以下共同特征。

　　(1)一般是一種建立在一些分析工具基礎(chǔ)之上的客觀、量化的過程。

　　(2)資產(chǎn)配置主要受某種資產(chǎn)類別預(yù)期收益率客觀測度的驅(qū)使，因此屬于以價值為導(dǎo)向調(diào)整的過程。

　　(3)資產(chǎn)配置規(guī)則能夠客觀地測度出哪一種資產(chǎn)類別已經(jīng)失去市場的注意力，并引導(dǎo)投資者進(jìn)入不受人關(guān)注的資產(chǎn)類別。

　　(4)資產(chǎn)配置一般遵循“回歸均衡”的原則。

　　2．報考資產(chǎn)配置的目標(biāo)是：在不提高系統(tǒng)性風(fēng)險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。

　　3．在市場波動之后，不同投資者對適當(dāng)資產(chǎn)分配反應(yīng)也不同。

　　(1)一些投資者未受財富變動的影響。

　　(2)其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。

　　(3)另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。

　　(4)一些投資者對近期市場行為作出劇烈反應(yīng)。

　　要點(diǎn)十五

　　二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略的比較

　　上述三種資產(chǎn)配置策略是在投資者風(fēng)險承受能力不同的基礎(chǔ)上進(jìn)行的積極管理，具有不同的特征，并在不同的市場環(huán)境變化中具有不同的表現(xiàn)，同時它們對實(shí)施該策略提出了不同的市場流動性要求。

　　

　　【例題11·單項選擇題】買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略不同的特征主要表現(xiàn)在三個方面，其中不包括()。

　　A．風(fēng)險情況

　　B．對流動性的要求

　　C．支付模式

　　D．有利的市場環(huán)境

　　【答案】A

　　【例題12·不定項選擇題】恒定混合策略在市場變動時的行動方向是()。

　　A．下降時賣出

　　 B．下降時買入

　　C．上升時買入

　　 D．上升時賣出

　　【答案】BD

　　三、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置的比較

　　(一)對投資者的風(fēng)險承受和風(fēng)險偏好的認(rèn)識和假設(shè)不同

　　(二)對資產(chǎn)管理人把握資產(chǎn)投資收益變化的能力要求不同

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