第二節(jié)　證券交易清算與交收

　　一、清算與交收的概念（掌握）
　　定義 清算是指在每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額進行計算的處理過程。
　　交收是指根據(jù)清算的結(jié)果在事先約定的時間內(nèi)履行合約的行為，也就是依據(jù)清算結(jié)果實現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程。
　　聯(lián)系和區(qū)別 聯(lián)系 清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算結(jié)果正確才能確保交收順利進行；而只有通過交收，才能最終完成證券或資金收付，結(jié)束整個交易過程。
　　區(qū)別 清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的計算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額，并不發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移；交收則是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付，發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移。
　　【例題·單選題】關(guān)于清算與交收的區(qū)別，以下說法錯誤的有（?。?BR>　　A.清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的計算
　　B.清算的結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額
　　C.交收并不發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移
　　D.交收是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付
　　『正確答案』C
　　『答案解析』交收是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付，發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移。C的說法有誤。
　　二、滾動交收和會計日交收
　　▲證券交易從結(jié)算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。
　　滾動交收 要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進行交收。
　　會計日交收 在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進行交收。
　　滾動交收實例 美國 T+3
　　香港 T+2
　　我國內(nèi)地市場 T+1：A股、基金、債券、回購交易
　　T+3：B股
　　【例1·單選題】（　）是指在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進行交收。
　　A.單日交收
　　B.滾動交收
　　C.會計日交收
　　D.結(jié)算日交收
　　『正確答案』C
　　『答案解析』會計日交收是指在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進行交收。
　　【例2·單選題】T+3滾動交收適用于我國內(nèi)地市場的（?。┙灰住?BR>　　A.A股　　　B.B股
　　C.基金　　 D.債券
　　『正確答案』B
　　『答案解析』T+3滾動交收適用于我國內(nèi)地市場的B股交易。
　　三、清算與交收的原則（掌握）
　?。ㄒ唬﹥纛~清算原則
　　▲一般情況下，通過證券交易所達成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，指在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。
　　▲凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。
　　雙邊凈額清算 將結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵，得出該結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。
　　多邊凈額清算 將結(jié)算參與人所有達成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金予以充抵軋差，計算出該結(jié)算參與人相對于所有交收對手方累計的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金的凈額。將結(jié)算參與人對應(yīng)的所有雙邊凈額清算結(jié)果加以累計，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果。
　　▲目前，通過證券交易所達成的交易大多采取多邊凈額清算方式。凈額清算方式的主要優(yōu)點是可以簡化操作手續(xù)，減少資金在交收環(huán)節(jié)的占用。
　　★在實行滾動交收的情況下，清算價款時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發(fā)生的價款不能合并計算；清算證券時，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計算。
　?。ǘ┕餐瑢κ址街贫?BR>　　▲共同對手方是指在結(jié)算過程中，同時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機構(gòu)充當。如果買賣中的一方不能按約定條件履約交收，結(jié)算機構(gòu)也要依照結(jié)算規(guī)則向守約一方先行墊付其應(yīng)收的證券或資金。
　　▲共同對手方的引入，使得交易雙方無需擔心交易對手的信用風險，有利于增強投資信心和活躍市場交易。對于我國證券交易所市場實行多邊凈額清算的證券交易，證券登記結(jié)算機構(gòu)（即中國結(jié)算公司）是承擔相應(yīng)交易交收責任的所有結(jié)算參與人的共同對手方。
　?。ㄈ┴涖y對付原則
　　﹥ 貨銀對付又稱款券兩訖或錢貨兩清。貨銀對付是指證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通俗地說，就是“一手交錢、一手交貨”。
　　﹥ 根據(jù)貨銀對付原則，一旦結(jié)算參與人未能履行對證券登記結(jié)算機構(gòu)的資金交收義務(wù)，證券登記結(jié)算機構(gòu)就可以暫不向其交付其買入的證券，反之亦然。貨銀對付通過實現(xiàn)資金和證券的同時劃轉(zhuǎn)，可以有效規(guī)避結(jié)算參與人交收違約帶來的風險，大大提高證券交易的安全性。
　　﹥ 我國證券市場目前已經(jīng)在權(quán)證、ETF等一些創(chuàng)新品種實行了貨銀對付制度，但A股、基金、債券等老品種的貨銀對付制度還在推行當中。
　?。ㄋ模┓旨壗Y(jié)算原則
　　▲證券和資金結(jié)算實行分級結(jié)算原則。
　　﹥ 證券登記結(jié)算機構(gòu)負責證券登記結(jié)算機構(gòu)與結(jié)算參與人之間的集中清算交收。
　　﹥ 結(jié)算參與人負責辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收。但結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應(yīng)當委托證券登記結(jié)算機構(gòu)代為辦理。
　　▲實行分級結(jié)算原則主要是出于防范結(jié)算風險的考慮。
　　【例1·多選題】在實行滾動交收的情況下，以下說法正確的是（?。?BR>　　A.清算價款時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算
　　B.清算價款時不同清算期發(fā)生的價款不能合并計算
　　C.清算證券時只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計算
　　D.清算證券時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券可以合并計算
　　『正確答案』ABC
　　『答案解析』清算證券時，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計算。所以D的說法有誤。
　　【例2·單選題】在我國證券交易所市場的證券交易中，擔任共同對手方的是（?。?。
　　A.證券公司
　　B.基金管理公司
　　C.中國結(jié)算公司
　　D.中國證券業(yè)協(xié)會
　　『正確答案』C
　　『答案解析』對于我國證券交易所市場實行多邊凈額清算的證券交易，證券登記結(jié)算機構(gòu)（即中國結(jié)算公司）是承擔相應(yīng)交易交收責任的所有結(jié)算參與人的共同對手方。

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