此輪股改方案中，四家央企在送股之余加送權(quán)證。寶鋼權(quán)證上市以來炒作熾熱，投資者憧憬其余權(quán)證上市時(shí)也有一番熱鬧。

　　股改方案中送權(quán)證，是金融工程典例。大股東給予流通股股東利益以換取流通權(quán)，這利益可以由大股東給予，也可由第三方給予。首輪股改的試點(diǎn)企業(yè)以大股東送股送先進(jìn)的方法，利益全由大股東支持。此輪股改部分央企以權(quán)證送贈(zèng)，是大股東不費(fèi)分毫而流通股股東可以直接得益，因權(quán)證有價(jià)，流通股股東可以在市場(chǎng)套現(xiàn)。

　　大股東向流通股股東送贈(zèng)認(rèn)股權(quán)證(寶鋼、長電、武鋼)，是大股東給市場(chǎng)信息，相信該股股價(jià)在存續(xù)期到期日應(yīng)在換股價(jià)之上。大股東向流通股股東送贈(zèng)認(rèn)沽權(quán)證(新鋼釩、武鋼)，則是給予流通股股東信息，相信該股股價(jià)在存續(xù)期內(nèi)不會(huì)在認(rèn)沽價(jià)格之下。大股東主觀意愿是否得到認(rèn)同，市場(chǎng)自有分曉。

　　這次四家央企推出權(quán)證，讓大家認(rèn)識(shí)認(rèn)股權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的分別，還有歐式權(quán)證與美式權(quán)證的區(qū)別。歐式權(quán)證是存續(xù)期末方能行使，美式權(quán)證是存續(xù)期內(nèi)隨時(shí)可以行使。傳統(tǒng)上認(rèn)股權(quán)證都是歐式，因歐、美認(rèn)股權(quán)證在存續(xù)期內(nèi)的價(jià)值是相等的。原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)我們?cè)诖胬m(xù)期內(nèi)行使美式認(rèn)股權(quán)證時(shí)，我們是放棄了該權(quán)證的時(shí)間價(jià)值。故縱然認(rèn)股價(jià)在現(xiàn)股價(jià)之下，我們也只會(huì)在市場(chǎng)賣掉這美式權(quán)證套現(xiàn)，或持有至該權(quán)證時(shí)間價(jià)值為零(即存續(xù)期末)時(shí)才行使其認(rèn)購權(quán)。

　　但認(rèn)沽權(quán)證則不一樣，美式認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值會(huì)高于同等條件的歐式認(rèn)沽權(quán)證。假若在存續(xù)期內(nèi)現(xiàn)股價(jià)在認(rèn)沽價(jià)之下，理性投資者會(huì)馬上行使認(rèn)沽權(quán)，這時(shí)美式認(rèn)沽權(quán)證的時(shí)間價(jià)值是零；但歐式認(rèn)沽權(quán)證不能行使，其時(shí)間價(jià)值是負(fù)值。

　　權(quán)證這衍生品的價(jià)值是根據(jù)相關(guān)證券價(jià)格的變動(dòng)，一般都是以B-S期權(quán)計(jì)價(jià)模式或二義樹期權(quán)計(jì)價(jià)模式來估價(jià)。這兩種計(jì)價(jià)方法涉及統(tǒng)計(jì)概念，一般投資者不易理解。但權(quán)證價(jià)格受什么因素影響，則是基本知識(shí)，買賣權(quán)證時(shí)必須了解個(gè)中關(guān)系。其中較為主要的影響因素是現(xiàn)股價(jià)、波幅、利率、股息和存續(xù)期。

　　現(xiàn)股價(jià)較易理解。現(xiàn)股價(jià)上升，認(rèn)股權(quán)證行使機(jī)會(huì)增加，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格跟隨上升，而認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格則下跌。存續(xù)期也是較易理解的，存續(xù)期愈長，不論認(rèn)股或是認(rèn)沽權(quán)證，其行使的機(jī)會(huì)都愈大，價(jià)格也愈高。因此若市況不變，權(quán)證的價(jià)格隨時(shí)間推移而下跌。利率的影響在于金錢的時(shí)間價(jià)值。權(quán)證是在將來行使買賣的一種權(quán)利，倘若利率攀升，認(rèn)購的權(quán)利便更有價(jià)值，但是不利于認(rèn)沽的權(quán)利，認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格會(huì)下跌。股息對(duì)權(quán)證的影響則與利率相反。權(quán)證的認(rèn)購或認(rèn)沽價(jià)都是以“除息”計(jì)算，股息增加，除息后的股價(jià)下跌幅度就變大了，認(rèn)股權(quán)證價(jià)格會(huì)下跌，而認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格會(huì)上升。

　　上述四種因素都較容易理解。波幅則是一般投資者容易忽視的。波幅反映股價(jià)波動(dòng)，通常以回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)差來代表波幅。倘若股價(jià)波幅增加，即股價(jià)上下波動(dòng)都增加了，那么在存續(xù)期內(nèi)股價(jià)觸及認(rèn)股價(jià)或認(rèn)沽價(jià)的機(jī)會(huì)都增加了。因此波幅增加時(shí)，認(rèn)股和認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格都會(huì)上升。我國香港、德國這些權(quán)證交易興旺的市場(chǎng)，不少權(quán)證炒家，便是在“炒波幅”賺錢。

　　權(quán)證始終是杠桿產(chǎn)品，投資風(fēng)險(xiǎn)高，參與這個(gè)市場(chǎng)，必須做足風(fēng)險(xiǎn)管理。