知識點：融資租賃的決策分析
財務(wù)管理主要討論融資租賃，尤其是承租方的租賃分析。
一項租賃合同，只要是長期的、不可撤銷租賃，在財務(wù)上都屬于融資租賃，需要采用融資租賃的決策分析方法，不管會計上是否需要資本化，也不管它在稅務(wù)上是否可以直接扣除。
一、承租人分析的基本方法
1.判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)
租金能否全額直接抵稅，要看租賃合同是否符合稅法有關(guān)規(guī)定。
我國稅法遵從會計準則關(guān)于融資租賃的認定標準。
以下分析假定租賃符合可直接抵稅的規(guī)定。
2.確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量
?。?）租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運輸費、安裝調(diào)試費、途中保險等全部購置成本。具體范圍要根據(jù)合同內(nèi)容確定。有時，承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指其買價。
?。?）若合同約定設(shè)備日常維護保養(yǎng)等營運成本由承租人承擔(dān)，營運成本是非相關(guān)流量。若合同約定設(shè)備日常維護保養(yǎng)等營運成本由出租人承擔(dān)，則“避免承擔(dān)的稅后設(shè)備營運成本”應(yīng)當(dāng)作為租賃期的現(xiàn)金流入考慮。
3.確定折現(xiàn)率
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流量 |
折現(xiàn)率 |
| 租賃期現(xiàn)金流量 | 是個曾經(jīng)長期討論的問題。多數(shù)人傾向于： 租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應(yīng)采用“有擔(dān)保債券的稅后成本”。 |
| 期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量 | 通常，持有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險大于借款的風(fēng)險（財務(wù)風(fēng)險），因此期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率要比借款利率高一些。通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。 |
NPV（承租人）＝租賃資產(chǎn)成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值
如果NPV>0，租賃有利；
如果NPV<0，自行購置有利。
二、稅務(wù)對租賃的影響
分為兩個方面：一是租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)；二是租賃雙方的稅率差別。
?。ㄒ唬┳赓U合同的稅務(wù)性質(zhì)
前面的分析曾假設(shè)租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅的要求，如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣的要求，則雙方的現(xiàn)金流量會發(fā)生變化。
?。ǘ┒惵实挠绊?
雙方的實際稅率不等時，租賃交易可以打破零和博弈的狀態(tài)，通過分享節(jié)稅實現(xiàn)雙贏。
三、租賃籌資對投資決策的影響
在前面的租賃分析中，我們是把資產(chǎn)的投資決策和籌資決策分開考慮的，并假設(shè)該項投資本身有正的凈現(xiàn)值。這種做法通常是可行的，但有時是并不全面的。
有時一個投資項目按照常規(guī)籌資有負的凈現(xiàn)值，如果租賃籌資的價值較大，采用租賃籌資可能使該項目具有了投資價值。
NPV＝投資項目凈現(xiàn)值＋租賃凈現(xiàn)值
如果NPV>0，投資項目可行；
如果NPV<0，投資項目不可行。
【注意】投資與租賃籌資結(jié)合命題，并要求結(jié)合籌資判斷投資的可行性。
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